МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[19.01.2005] МДМ Банк

Рынок US Treasuries продолжил оставаться на месте, изменяясь по доходности в диапазоне 3-4 б.п. в последние несколько дней. Так, в середине дня доходность 10Y UST вырастала до 4.22% годовых, однако закрылась в Нью-Йорке на отметке 4.19% годовых после слабого индекса Empire Manufactoring и крайне высокого показателя Чистых Покупок (Net Purchasing) нерезидентами активов США, основу которых составляют US Treasuries. Это говорит о том, что интерес к долларовым активам заметно увеличился и этот факт сдержит рост доходности именно длинных US Treasuries за счет притока иностранного капитала. Доходность коротких 2Y UST так же осталась на месте. Тем не менее, несмотря на достаточно крепкий рынок US Treasuries падение цен еврооблигаций РФ продолжилось, а страновой спрэд расширился на 10 б.п. до 226 б.п. Цена Россия-30 упала на 3/8 п.п. до 102.500, а спрэд достиг 234 б.п. к 10Y UST. Россия-28 упала на 1 1/8 п.п. до 163.750. В корпоративных еврооблигациях РФ резко упали (на 1-2 п.п.) еврооблигации Вымпелкома после претензий на $5.5 млрд. к казахской дочке компании. Сам иск выглядит как бред, но нервная обстановка на рынке спровоцировали падение акций и облигаций Вымпелкома.

Падение еврооблигаций РФ все последние дни идет за счет расширения российского спрэда, что связано с негативной реакцией инвесторов отсутствие прогресса в переговорах России с Парижским клубом, что означает отсрочку повышения суверенного рейтинга России как минимум до апреля-мая 2005 г. Все это способно несколько отодвинуть во времени сужение российского спрэда. Кроме того, инвесторами негативно воспринимается отсрочка объединения Газпрома и Роснефти, что в целом ухудшает инвестиционный климат, а так же накал социальных протестов населения и конечно же заметный разгон инфляции в стране, которая уже выходит из под контроля монетарных властей. Тем не менее, мы советуем инвесторам подбирать еврооблигации РФ на ослаблении рынка. В частности, мы рекомендуем покупать Россия-30 при росте спрэда к US Treasuries выше 235-240 б.п. Наша цель по спрэду Россия-30 на конец 2005 г. 150-170 б.п., а цена около 105.00.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

Мы позитивно смотрим на конъюнктуру рынка еврооблигаций РФ в 2005 г., ожидая заметного падения спрэдов к US Treasuries по итогам года. Мы ждем сокращения спрэдов длинных еврооблигаций РФ минимум на 60-80 б.п. к концу года на позитивной рейтинговой и экономической динамике РФ в 2005 г . Риск роста доходности длинных US Treasuries мы оцениваем как умеренный в 2005 г. (не более 70 б.п. к концу года - до 4.90% годовых по 10Y UST). Поэтому, большую часть покупок еврооблигаций РФ мы рекомендуем делать напрямую без хеджирования и лишь незначительную часть можно захеджировать через короткие позиции в US
Treasuries.

Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 2-3- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр