ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[19.01.2005] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries провели вчера довольно сильный день, что было обусловлено относительно слабым значением производственного индекса Empire Manufacturing, а также общим отсутствием оснований для дальнейших продаж. Результирующее движение T’15 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,21 до 4,19%, облигации казначейства остаются внутри краткосрочного диапазона 4,075-4,4%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 102,5, в первой половине дня слабо двигалась вверх, сокращая суверенный спред, достигла уровня 102,75, но не удержалась там и к вечеру отошла назад, закрывшись в точке 102,5. После вечернего роста Treasuries текущая цена на покупку России’30 составляет 102,688, доходность – 6,54 (-0,02)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 233 (+4) бп. Этот уровень спреда находится недалеко от своего исторического минимума 215 бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись под закрытием понедельника ценой 163, с утра выросли до 163,5, долго стояли на месте, но затем вернулись назад. Закрытие произошло по цене 163, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,25 на покупку, что соответствует доходности 7,15 (-0,01)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,61 (+0 бп).

Корпоративный сектор оставался во вторник на месте, поскольку по итогам дня изменение цен суверенных выпусков было незначительным. Единственным заметным событием на вторичном рынке стало падение котировок облигаций компании Вымпелком вследствие появления новости о том, что казахской «дочке» Вымпелкома компании Кар-Тел были предъявлены претензии со стороны одного из государственных фондов Турции на сумму 5,5 млрд долл. Как мы уже написали в комментарии по рублевым бондам, это событие не вызывает особых опасений, однако оно, конечно, добавило негатива к и без того осложненному психологическому фону вокруг компании Вымпелком. В этой связи мы подтверждаем свою рекомендацию держаться в стороне от бумаг этого эмитента.

Очень активно выходили вчера новости о планируемых размещениях. Так, компания АЛРОСА заявила, что она планирует закрыть сегодня книжку по доразмещению своего существующего выпуска АЛРОСА’14 на минимальную сумму 200 млн долл. Помимо этого, компания МТС сообщила, что она планирует разместить 7- летние бонды, номинированные в долларах, без указания объема. Пока можно предварительно предположить, что справедливой доходностью выпуска будет уровень 8-8,25% годовых. Прайсинг выпуска ожидается 21 января. Банк ВТБ также намеревается разместить новый евробонд объемом не меньше 500 млн долл., однако не сообщает его дюрацию. 24 января начнутся роуд-шоу выпуска, тогда же можно будет ожидать уточненной информации по нему.

Наша общий взгляд касательно этих размещений – позитивный. Мы советуем инвесторам участвовать в них, поскольку в сегодняшних рыночных условиях от них можно ожидать хорошую премию. Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке немного изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Из облигаций Газпрома очень дешево выглядит выпуск Газпром’34 при оценке его к пут-опциону.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,98 (+4 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вниз, Турция – слабо вниз, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 77 (-3) бп. Нефть (URALS) – 40,42 (+0,37) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; переговоры по досрочному погашению задолженности Парижскому клубу столкнулись с проблемами в части определения дисконта – 10%, предложенные Россией, не нашли понимания у кредиторов.

Вывод: нам представляется очевидным, что при наличии перспективы дальнейшего подъема учетной ставки в США у Treasuries, которые сейчас торгуются вблизи уровня 4,2% (T’15), просто нет иного направления движения, кроме падения. В таких условиях альтернативой покупки дорогих суверенных бумаг является пополнение портфеля недооцененными корпоративными выпусками со средней дюрацией, а также участие в первичных размещениях.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Пополнять позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, связанный с возможностью заметного падения Treasuries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.