Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.12.2006] Альфа-Банк

КОММЕНТАРИИ И ПРОГНОЗЫ

• Внешний долг РФ Инвесторы будут ждать завтрашних данных по енм производителей, которые помогут сформировать тренд на начало года. Во второй половине недели рынок будет низкоактивным пере рождественскими каникулами. Российский долг продолжит сокращать спред к КО США.

• Внутренний долг РФ: Несмотря на значительный объем размещений на этой неделе, инвесторы вернут свое внимание на вторичные торги. Во второй половине недели дефицит ликвидности может вернуться. Рейтинг Москвы выше суверенного – надолго ли?

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

Опубликованные в пятницу цифры оказались достаточно позитивными для рынка американского долга. Индекс потребительских цен за ноябрь как и стержневой индекс не изменились к октябрю (прогноз - +0,2%). Также вышедшие данные по объему покупок КО США иностранными инвесторами в октябре оказался существенно лучше прогнозов, показав приток капитала в размере $62,2 млрд против $57,8 млрд месяцем ранее.

Первая реакция участников рынка была позитивной – доходности КО США упали почти на 100 б.п., по 10-летнему выпуску достигнув 4,5% годовых. Однако последовавшие данные по промпроизводству показали, что замедления экономического роста также не наблюдается. Рост производства в ноябре составил 0,2% (прогноз - +0,1%). Таким образом, поводов ожидать понижения базовой ставки не наблюдается. В результате в настоящий момент цены фьючерсов учитывают возможность снижения ставки в 1 квартале 2007 г лишь на 30%, тогда как еще пару недель назад этот показатель был выше 50%.

Данные по промпроизводству охладили пыл инвесторов, вернув доходности КО США практически на уровни четверга. Долги развивающихся стран, отреагировав на данные по инфляции не успели откорректироваться вслед за КО США, что привело к глобальному сужению спредов бумаг развивающихся стран к американскому долгу. Спред Россия-30 в отдельные моменты опускался ниже 100 б.п., однако по итогм дня закрылся на уровне 101 б.п.

В свете последних данных важными цифрами станут завтрашние показатели по индексу цен в промпроизводстве, свидетельствующеие одновременно об уровне инфляции и экономического роста. Это будут последние цифры, способные привнести изменения в динамику американского долга. В преддверии рождественских канимкул вторая половина недели будет малоактивной. Российские еврооблигации могут продолжить сужение спреда к КО США на фоне низкой активности.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В пятницу на рынке рублевого долга наблюдался сдержанный оптимизм, чему способствовало окончание крупных размещений и возвращение неиспользованных средств на вторчиные торги. Кроме того, после выплаты налогов ситуация на денежном рынке улучшилась – в том числе, и за счет возросших объемов продаж валюту Банку России. Это привело к снижению стоимости краткосрочных рублевых средств и появлению спроса на долговые бумаги. Спрос концентрировался в дальних выпусках РЖД и ФСК, а также – ГидроОГК, которые подверглись наиболее сильному давлению со стороны продавцов перед размещениями Лукойла и ОГК-3.

На этой неделе первичный рынок по-прежнему будет активен – предстоит размещение 18 выпусков суммарным объемом свыше 22 млрд руб. Однако это уже не будет оказывать сильного давления на вторичный рынок, поскольку основная часть эмитентов относится к компаниям 3-го круга и интерес к участию в аукционах будет ограничен участниками, заинтересованными в высокодоходных вложениях с повышенным риском. В то же время, давление со стороны денежного рынка возобновится ко второй половине недели – очередные выплаты налогов состоятся 20 и 25 декабря.

Повышение рейтингов российских регионов агентством Moody’s может способствовать активизации спроса в этом сегменте. Прежде всего, интерес инвесторов будет сосрдедоточен в облигациях Москвы, получивших рейтинг выше суверенного, а также в облигациях МосОбласти. Однако мы не исключаем возможности повышение суверенного рейтинга в ближайшие дни, что выровняет диспропорции между рейтингами Москвы и РФ.