Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[18.11.2008]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Ставки по свопам превысили 100%

Понедельник оказался очень непростым днем с точки зрения ситуации с рублевой ликвидностью. Высокая потребность в рублях ощущается как в связи с началом налоговых платежей (объем которых в понедельник мог составить около 150-200 млрд руб.), так и в связи необходимостью в ближайшие дни вернуть средства, полученные от Министерства финансов и Банка России. В первой половине дня наблюдался острейший дефицит рублей, и однодневные ставки денежного рынка повысились до 25% даже для банков первого круга. На фоне крайне ограниченного объема предоставления рублевой ликвидности в рамках операций «валютный своп» как Банком Росси (в понедельник лимит составил 20 млрд руб.), так и крупнейшими госбанками ставки по этим сделкам взлетели до 100%. В этих условиях отдельные участники рынка были вынуждены продавать валюту с целью пополнения рублевой ликвидности, и курс рубля к бивалютной корзине в течение дня опускался до 30.55.

Ожидания ослабления рубля по-прежнему сильны

После того как состоялся первый аукцион прямого РЕПО, ставки денежного рынка несколько снизились, но по итогам дня удержались на уровне 15.0%. Курс рубля к корзине валют вновь приблизился к уровню поддержки Банка России, закрывшись на отметке 30.69. Короткие ставки NDF к концу дня резко выросли: ставка по форвардным контрактам на один месяц достигла 77.0%.

Очень высокий спрос на беззалоговом аукционе Банка России

Объем заимствований на аукционах прямого РЕПО Банка России составил около 200 млрд руб. Очень высокий спрос присутствовал на первом аукционе по предоставлению необеспеченных кредитов на 6 месяцев (ранее максимальный срок предоставления средств не превышал 3 месяцев). Объем поданных заявок составил около 394 млрд руб. при лимите предоставления средств в 150 млрд руб. В результате Банк России выделил средства в объеме 143 млрд руб. при средневзвешенной ставке 12.99% (минимальная ставка на аукционе была установлена на уровне 11.25%). Очевидно, что весь неудовлетворенный спрос будет предъявлен на сегодняшнем аукционе беззалоговых кредитов на срок 5 недель (максимальный объем предоставляемых средств – 300 млрд руб.).

Возобновились продажи рублевых облигаций

Из-за резкого ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью вчера происходили в основном продажи долговых инструментов. Большую часть дня под давлением находились котировки выпусков ВТБ-6, Газпром-1, ВТБ-Лизинг-2, РСХБ-3, по итогам дня котировки выпуска ВТБ-6 снизились с 95.70 до 95.0. Относительно активные торги были отмечены в выпусках АФК Система-1, ВымпелКом-1, ТГК-10-1 и ЮТК-5. В условиях дефицита ликвидности продажи рублевых облигаций, скорее всего, будут преобладать и в ходе сегодняшних торгов.

Стратегия внешнего рынка

Экономическая статистика правит рынком

Негативные новости вновь стали поводом для падения мировых фондовых индексов. Ноябрьский индекс деловой активности в производственной сфере Федерального резервного банка Нью-Йорка зафиксировал новый минимум с 2001 г. (-25.4), что отражает дальнейшее замедление промышленного производства. Кроме того, понижательный эффект оказало объявление Citigroup об увольнении 50 тыс. человек. Вместе с тем, индекс промышленного производства США за октябрь оказался лучше ожиданий – рост составил 1.3% против прогнозных 0.2%, что удержало фондовые индексы от более резкого снижения. По итогам дня S&P 500 потерял 2.58%. В таких условиях большинство инвесторов придерживается «защитной» стратегии – интерес участников рынка к безрисковым долговым бумагам не снижается. Доходности десятилетних КО США снизились на 8 б. п., а двухлетних – на 3 б. п.

Прогноз потребления нефти снижен

Нефть на мировых биржах в понедельник также продолжила дешеветь из-за ожиданий снижения спроса на энергоносители: ее цена снизилась до отметки USD55 баррель. ОПЕК вчера снизила свой прогноз по потреблению нефти в 2008 и 2009 гг. в связи с мировым финансовым кризисом. По оценкам ОПЕК, спрос на нефть в текущем году увеличится на 290 тыс. баррелей в день; ранее организация считала, что его рост составит 550 тыс. баррелей в день. В 2009 г. потребление нефти увеличится не на 790 тыс., а на 490 тыс. баррелей в день. С учетом указанных прогнозов, на очередном заседании ОПЕК, которое пройдет 17 декабря в Алжире, скорее всего, снова будет принято решение сократить объемы добычи нефти. В настоящее время прогнозируется снижение добычи нефти на 1.5 млн баррелей в день, т. е. в таком же объеме, как и на предыдущем заседании ОПЕК 24 октября.

Россия: активность низкая, спрэды шире

В понедельник в сегменте российских валютных облигаций настроения ухудшились, а торговая активность была очень низкой. На рынке CDS была отмечена новая волна расширения спрэдов – стоимость хеджирования суверенного риска и рисков Газпрома и ВТБ возросла на 60-80 б. п. Даже в суверенных еврооблигациях сохранялась низкая ликвидность. Спрэд между котировками на покупку и продажу выпуска Россия 30 достигал 4-5 п. п. (79-84). Некоторый интерес на покупку сохраняется в квазисуверенных обязательствах Газпрома и ВТБ.

Кредитные комментарии

Северсталь публикует результаты за девять месяцев и объявляет о выплате дивидендов

Северсталь объявила вчера, что совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за девять месяцев 2008 г. на сумму 7 млрд руб. (USD270 млн). С точки зрения кредиторов отток денежных средств является негативным фактором, однако это решение также может говорить о том, что руководство уверено в стабильности компании даже в условиях кризиса. Мы отмечаем, что потребности Северстали в рефинансировании существенно меньше, чем у Evraz Group. По данным опубликованной сегодня финансовой отчетности Северстали за девять месяцев, компания располагает денежными средствами и депозитами в размере USD3.2 млрд, что значительно превышает объем краткосрочной задолженности (USD1.85 млрд). EBITDA за отчетный период составила USD5 млрд; по прогнозам руководства, по результатам 2008 г. этот показатель достигнет USD5.1-5.3 млрд, соответственно, за октябрь-декабрь EBITDA ожидается на уровне USD100-300 млн. Это подтверждает наши опасения, чт о прибыль российских сталелитейных компаний в четвертом квартале этого года и, возможно, в первом полугодии 2009 г. может оказаться близкой к нулю.

Evraz Group обращается за рефинансированием в ВЭБ

Как сообщает сегодня газета «Ведомости», компания Evraz Group подала заявку в ВЭБ на получение кредита в размере USD1.8 млрд. До конца этого года холдингу предстоит погасить обязательства на USD2.1 млрд, в том числе бридж-кредит на USD0.8 млрд, привлеченный для финансирования приобретения активов IPSCO. USD400 млн из этой суммы обеспечено залогом всех активов IPSCO (купленных в текущем году за USD2.4 млрд), а значит, Evraz Group весьма заинтересована в своевременном исполнении этих обязательств.

Следует отметить, что рефинансирование кредита, привлеченного для приобретения зарубежных активов, формально не соответствует критериям программы ВЭБ – рефинансировать предполагалось компании, бравшие кредиты на инвестиционные проекты или покупку активов в России. Тем не менее, условия программы оставляют большое пространство для маневра в принятии решений. Если заявка Evraz Group будет одобрена, это будет чрезвычайно позитивным для держателей долговых обязательств компании – это позволит Evraz Group почти полностью решить проблемы рефинансирования на текущий год. Такое решение было бы позитивным и для сектора в целом, подтверждая, что поддержка сталелитейной отрасли является одним из приоритетов правительства.

Экономика

Россия: индекс цен производителей в октябре снизился на 6.6%

Согласно данным информационного агентства Интерфакс, в октябре индекс цен производителей (ИЦП) упал на 6.6% к предыдущему месяцу, что является рекордным снижением. В сентябре ИЦП также уменьшился на 5% к предыдущему месяцу. В годовом исчислении индекс снизился до 17.5% в октябре против 14.2% в октябре 2007 г. За десять месяцев цены производителей выросли на 9.9%, что значительно меньше, чем за аналогичный период прошлого года (17.1%).

Основной причиной снижения ИЦП является падение мировых цен на нефть на 12% в сентябре и 27% в октябре в месячном сопоставлении, что привело к снижению цен в добывающем секторе на 20.8% в октябре по сравнению с предыдущим месяцем. В годовом исчислении рост ИЦП в добывающем секторе в октябре составил всего 3%, а с начала года цены производителей в этой отрасли упали на 11%. В обрабатывающей промышленности снижение ИЦП было не столь значительным, составив 2.1% к предыдущему месяцу. В годовом сопоставлении ИЦП в данном секторе по-прежнему остается высоким (23%), а с начала года цены производителей здесь выросли на 17.2%. Мы прогнозируем дальнейшее снижение ИЦП в ноябре в связи с продолжающимся падением цен на нефть на мировых рынках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: