Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.11.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рост российских еврооблигаций привел к некоторой активизации покупателей в рублевых выпусках первого эшелона – котировки госбумаг вчера выросли в пределах 0.5% на фоне возросшей активности торгов. В секторе облигаций Москвы активность инвесторов была достаточно низкой – наиболее активно торговался только 39-ый выпуск, доходность которого опустилась ниже 7% годовых. В корпоративном первом эшелоне в пределах 0.3% выросли котировки длинных выпусков РЖД, Газпрома и ФСК. Во втором эшелоне преобладали неагрессивные покупки длинных выпусков. Вчерашнее размещение CLN Саноса (см. новости) и достаточно узкий (порядка 100-150 б.п.) спрэд к корпоративным «фишкам» рублевых облигаций НКНХ и Санос, которые торгуются под доходность 8-8.5% годовых при дюрации 3-3.4 лет, делает эти облигации достаточно дорогими относительно рынка CLN. Инвесторам, которые работают на внешних рынках, имеет смысл сократить часть позиций в рублевых облигациях НКНХ в пользу CLN Саноса.

Сегодня с утра курс рубля сделал попытку укрепиться, опустившись до уровня 28.83. Однако позже, следуя за курсом доллара на внешнем рынке, опять вернулся в район 28.85-86. Ставки на денежном рынке, хотя и несколько снизились, остаются на достаточно высоком уровне. Приближаются налоговые платежи, которые могут вызвать серьезное ухудшение ситуации на денежном рынке (при дальнейшем росте курса доллара) даже с текущих уровней. Падение ЗВР (даже с учетом корректировок на снижение курса евро) является косвенным доказательством большого количества спекулятивных длинных позиций банков по доллару. Так как банки имеют возможность рефинансироваться в ЦБ, длинные позиции по доллару будут закрываться только при развороте/стабилизации валютного тренда, что вместе с налоговыми платежами могут вызвать повторение конца октября на денежном рынке, когда o/n достигали 7-8% годовых. Опасения этого достаточно сильны, так что при сохранении текущей ситуации мы вряд ли увидим возвращения устойчивого восходящего тренда на рынок в ближайшей перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Доходность US Trys вчера продолжила снижение после того, как опубликованные в США данные продемонстрировали снижение экономической активности и охлаждение рынка недвижимости. Так, индекс Philadelphia Fed упал в ноябре до 11.5 с 17.3 в октябре (ожидалось рынком 15.50). При этом, Housing Starts упали в октябре существенно – на 5.6% от уровня сентября – и одновременно оказались ниже ожиданий. Рынок недвижимости признается инвесторами как один из основных индикаторов состояния экономики. Таким образом, заметное замедление рынка недвижимости США может стать сигналом для ФРС США к скорому прекращению цикла роста процентных ставок.Доходность 10Y UST в итоге упала вчера до 4.44-4.45% годовых и сохраняется сегодня на этом уровне.

Еврооблигации РФ так же продолжили ралли. Россия-30 закрепилась выше 112.000 (112.250), а спрэд понемногу сужается, достигнув уже 112-113 б.п. Мы последние 2 недели рекомендуем инвесторам открывать нехеджированные длинные позиции в длинных еврооблигациях РФ в расчете на то, что доходность длинных US Trys стабилизируется и начнет снижаться. Мы считаем, что через 12 мес. доходность 10Y UST снизится до уровня 3.90-4.10% годовых, а спрэд еврооблигаций Россия-30 к US Trys сузится до 70-80 б.п. При этом сценарии Россия-30 достигнет отметки 120.000
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: