Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Рост казначейских бумаг в четверг получил поддержку в виде публикации позитивных макроотчетов. Начало нью-йоркской сессии не предвещало инвесторам оптимистичного развития событий. Индекс промышленного производства после падения в сентябре на 1.5% в прошедшем месяце вырос на 0.9%, что близко к ожидавшемуся 1%.

Однако вышедший затем индекс деловой активности ФРБ Филадельфии определил окончательную расстановку сил. В ноябре индекс снизился с 17.3 п. до 11.5 п., что ниже ожидавшихся 15.5 п. Кроме того, октябрьские данные, касающиеся рынка недвижимости, подтверждают определенное охлаждение в секторе, что, по мнению участников рынка, может стать лишним поводом в скором достижении ставкой нейтрального уровня. Строительство новых домов снизилось с 2.134 млн. до 2.014 млн. (ожидания 2.07 млн.), а количество выданных разрешений сократилось с 2.219 млн. до 2.071 млн. (ожидания 2.16 млн.). В итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.37%, доходность 10-летних – на 1 б.п. до 4.46%.

Сегодня в отсутствии новых данных повышательная динамика Treasuries может продолжиться. Ключевым же событием следующей недели будет публикация во вторник протокола ноябрьского заседания ФРС, которая, вероятно, и определит динамику казначейских бумаг до конца месяца.

Развивающиеся рынки
Рост базовых активов остается топливом для возвращения развивающихся рынков к прежним максимумам. Лучше рынка вновь выглядели бразильские бумаги, сузившие спрэд на 6 б.п., чему в немалой степени способствовало выступление днем ранее в Конгрессе Палоции. Бразилия-40 выросла на 71 б.п. до 122.39% (YTM 7.67%), вплотную приблизившись к исторической отметке 122.557%. Спрэд Турции, Мексики и Венесуэлы по итогам дня не изменились, что не помешало спрэду EMBIG сузиться на 1 б.п. до 237 б.п.

Российский сегмент
Позитивная конъюнктура долговых рынков распространилась и на российский сегмент еврооблигаций. Россия-30 выросла на 56 б.п. до 112.25-112.312% (YTM 5.58%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузился до 112 б.п. Мы продолжаем придерживаться прогноза сужения спрэда до 110 б.п. к концу месяца и его стабилизациина новом уровне.

На фоне оптимизма в суверенных бумагах возрос спрос на длинные квазисуверенные выпуски: Газпром-34 вырос на 62 б.п. до 124.957-125.082% (YTM 6.65%), ВТБ-35 вырос на 143 б.п. до 102.6-102.724 (YTM 6.05%), что обусловило сужение спрэда индекса RUBI на 3 б.п. до 211 б.п.

Спрэд Вымпелкома-09 к кривой МТС сузился по итогам вчерашней сессии до 14 б.п. и мы не ожидаем более глубокого сужения спрэда вплоть до полного урегулирования конфликта между акционерами, поэтому рекомендуем закрывать в спрэде позиции. Касаясь остальных рекомендаций, мы подчеркиваем привлекательность спрэда Сбербанка-15 к ВТБ-15, составляющий на данный момент 30 б.п. Мы также полагаем, что должен сузиться до нуля спрэд Сибнефти-09 к кривой Газпрома, сейчас составляющий около 30 б.п. Мы также подтверждаем нашу рекомендацию по участию в первичном размещении Россельхозбанка. Помимо всего прочего, наблюдаемая стабилизация мировых рынков и возвращающийся спрос говорит нам о возможности открытия длинных позиций в выборочных евробондах. В частности, это касается по сути субфедерального выпуска Синека-15, премия которого к суверенной кривой на уровне 215 б.п. после октябрьских продаж, по нашему мнению, вновь выглядит привлекательной.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


В четверг на рынке рублевого долга появились проблески оптимизма: фактором, воодушевившим инвесторов, по всей видимости, стал рост котировок базовых активов и российских еврооблигаций. Кроме того, поддержку рынку оказал и некоторый рост курса евро на FOREX, которому пока не удается надолго закрепиться ниже отметки 1.17 долл. В то же время, по большинству выпусков покупки носили сдержанный характер: дефицит ликвидности по-прежнему довлеет над рынком облигаций, и по мере приближения налоговых платежей давление, скорее всего, будет только возрастать.

Основным спросом пользовались бумаги длинной дюрации: ОФЗ 46017 (+60 б.п.) и 46018 (+45 б.п.), корпоративные голубые фишки Газпром-6 (+27 б.п.), РЖД-3 (+31 б.п.). В субфедеральном сегменте выросли в цене 36 (+48 б.п.) и 38 выпуски Москвы (+28 б.п.), а также облигации Мособласти (рост котировок в пределах 17-20 б.п.).

Наиболее сложные времена на денежном рынке настанут на следующей неделе: в понедельник банки должны будут провести платежи по НДС, а в пятницу – по акцизам и НДПИ. В этом свете вчерашний позитивный импульс в рублевых облигациях при поддержке со стороны базовых активов и российских евробондов сегодня может продолжиться, но вряд ли оптимизма инвесторам хватит надолго. Денежная ликвидность и ситуация на валютном рынке, где сохраняется высокая вероятность дальнейшего роста доллара, сейчас являются решающими в формировании настроений инвесторов на внутреннем долговом рынке. Мы сохраняем рекомендацию в пользу выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: