Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[18.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
–ост казначейских бумаг в четверг получил поддержку в виде публикации позитивных макроотчетов. Ќачало нью-йоркской сессии не предвещало инвесторам оптимистичного развити€ событий. »ндекс промышленного производства после падени€ в сент€бре на 1.5% в прошедшем мес€це вырос на 0.9%, что близко к ожидавшемус€ 1%.

ќднако вышедший затем индекс деловой активности ‘–Ѕ ‘иладельфии определил окончательную расстановку сил. ¬ но€бре индекс снизилс€ с 17.3 п. до 11.5 п., что ниже ожидавшихс€ 15.5 п.  роме того, окт€брьские данные, касающиес€ рынка недвижимости, подтверждают определенное охлаждение в секторе, что, по мнению участников рынка, может стать лишним поводом в скором достижении ставкой нейтрального уровн€. —троительство новых домов снизилось с 2.134 млн. до 2.014 млн. (ожидани€ 2.07 млн.), а количество выданных разрешений сократилось с 2.219 млн. до 2.071 млн. (ожидани€ 2.16 млн.). ¬ итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.37%, доходность 10-летних Ц на 1 б.п. до 4.46%.

—егодн€ в отсутствии новых данных повышательна€ динамика Treasuries может продолжитьс€.  лючевым же событием следующей недели будет публикаци€ во вторник протокола но€брьского заседани€ ‘–—, котора€, веро€тно, и определит динамику казначейских бумаг до конца мес€ца.

–азвивающиес€ рынки
–ост базовых активов остаетс€ топливом дл€ возвращени€ развивающихс€ рынков к прежним максимумам. Ћучше рынка вновь выгл€дели бразильские бумаги, сузившие спрэд на 6 б.п., чему в немалой степени способствовало выступление днем ранее в  онгрессе ѕалоции. Ѕразили€-40 выросла на 71 б.п. до 122.39% (YTM 7.67%), вплотную приблизившись к исторической отметке 122.557%. —прэд “урции, ћексики и ¬енесуэлы по итогам дн€ не изменились, что не помешало спрэду EMBIG сузитьс€ на 1 б.п. до 237 б.п.

–оссийский сегмент
ѕозитивна€ конъюнктура долговых рынков распространилась и на российский сегмент еврооблигаций. –осси€-30 выросла на 56 б.п. до 112.25-112.312% (YTM 5.58%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузилс€ до 112 б.п. ћы продолжаем придерживатьс€ прогноза сужени€ спрэда до 110 б.п. к концу мес€ца и его стабилизациина новом уровне.

Ќа фоне оптимизма в суверенных бумагах возрос спрос на длинные квазисуверенные выпуски: √азпром-34 вырос на 62 б.п. до 124.957-125.082% (YTM 6.65%), ¬“Ѕ-35 вырос на 143 б.п. до 102.6-102.724 (YTM 6.05%), что обусловило сужение спрэда индекса RUBI на 3 б.п. до 211 б.п.

—прэд ¬ымпелкома-09 к кривой ћ“— сузилс€ по итогам вчерашней сессии до 14 б.п. и мы не ожидаем более глубокого сужени€ спрэда вплоть до полного урегулировани€ конфликта между акционерами, поэтому рекомендуем закрывать в спрэде позиции.  аса€сь остальных рекомендаций, мы подчеркиваем привлекательность спрэда —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15, составл€ющий на данный момент 30 б.п. ћы также полагаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд —ибнефти-09 к кривой √азпрома, сейчас составл€ющий около 30 б.п. ћы также подтверждаем нашу рекомендацию по участию в первичном размещении –оссельхозбанка. ѕомимо всего прочего, наблюдаема€ стабилизаци€ мировых рынков и возвращающийс€ спрос говорит нам о возможности открыти€ длинных позиций в выборочных евробондах. ¬ частности, это касаетс€ по сути субфедерального выпуска —инека-15, преми€ которого к суверенной кривой на уровне 215 б.п. после окт€брьских продаж, по нашему мнению, вновь выгл€дит привлекательной.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ четверг на рынке рублевого долга по€вились проблески оптимизма: фактором, воодушевившим инвесторов, по всей видимости, стал рост котировок базовых активов и российских еврооблигаций.  роме того, поддержку рынку оказал и некоторый рост курса евро на FOREX, которому пока не удаетс€ надолго закрепитьс€ ниже отметки 1.17 долл. ¬ то же врем€, по большинству выпусков покупки носили сдержанный характер: дефицит ликвидности по-прежнему довлеет над рынком облигаций, и по мере приближени€ налоговых платежей давление, скорее всего, будет только возрастать.

ќсновным спросом пользовались бумаги длинной дюрации: ќ‘« 46017 (+60 б.п.) и 46018 (+45 б.п.), корпоративные голубые фишки √азпром-6 (+27 б.п.), –∆ƒ-3 (+31 б.п.). ¬ субфедеральном сегменте выросли в цене 36 (+48 б.п.) и 38 выпуски ћосквы (+28 б.п.), а также облигации ћособласти (рост котировок в пределах 17-20 б.п.).

Ќаиболее сложные времена на денежном рынке настанут на следующей неделе: в понедельник банки должны будут провести платежи по Ќƒ—, а в п€тницу Ц по акцизам и Ќƒѕ». ¬ этом свете вчерашний позитивный импульс в рублевых облигаци€х при поддержке со стороны базовых активов и российских евробондов сегодн€ может продолжитьс€, но вр€д ли оптимизма инвесторам хватит надолго. ƒенежна€ ликвидность и ситуаци€ на валютном рынке, где сохран€етс€ высока€ веро€тность дальнейшего роста доллара, сейчас €вл€ютс€ решающими в формировании настроений инвесторов на внутреннем долговом рынке. ћы сохран€ем рекомендацию в пользу выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: