Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.11.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Слабый отчет по промышленности Филадельфии возобновил покупки американских долгов в четверг после небольшого дневного снижения, вызванного сокращением еженедельных обращений за пособиями по безработице. Рост UST был незначительным, но важно, что инвесторы уже третий день подряд продолжают покупать американский долг, а доходность 10Y UST находится в комфортном диапазоне 4.45-4.50%. Хотя снижение индекса Филадельфии не повлияло на прогноз ставок в США, это привело к незначительной коррекции спрэда между 2Y UST и 10Y UST, который к середине недели сократился до 7 б.п., а вчера закрылся на уровне 8.5%. При умеренной инфляции мы можем увидеть инверсию кривой на этом участке уже до конца года. Европейские рынки не присоединились к подъему, корректируясь вниз после недельного ралли, вызванного признаками замедления инфляции. В целом по-прежнему рекомендуем покупать государственные облигации Европу против США, т.к. немецкие Bunds еще не полностью откорректировались относительно UST после отставания в предыдущие недели, а британские Gilts могут подрасти за счет новых спекуляций по поводу снижения ставки Банка Англии. Сегодня важных отчетов не ожидается, можем увидеть консолидацию и небольшую понижательную коррекцию базовых активов.

Долги emerging markets продолжают расти на тех же факторах: позитивная динамика UST, восстановление бразильских еврооблигацийиз-за снижения опасения отставки министра финансов Палоччи и благоприятные бюджетные данные из Филиппин. Последние продолжают свой рост на азиатских торгах в пятницу, однако, учитывая, что за последние 1.5 недели Филиппины’25 прибавили почти 4 фигуры, вчера они уступили лидерство турецким еврооблигациям, которые в последние дни находились под давлением неопределенности событий в ЕС и ставок в США. Вчерашнее совместное открытие проекта «Голубой поток» президентом Путиным, премьер-министрами Италии Сильвио Берлускони и Турции Таджипом Эрдоганом увеличивают роль Турции в Европе, хотя мы не стали бы значительно увеличивать покупки на этом факторе, риски пока остаются высокими. Умеренный бюджетный дефицит Филиппин может стать поводом если не для повышения рейтинга, то хотя бы для изменения негативных прогнозов. Между тем, по мере дальнейшего роста давление на emerging markets к коррекции возрастает. В отсутствии свежих данных в США и относительно стабильных UST инвесторы могут предпочесть перед выходными частично зафиксировать прибыль. Лучше рынка по-прежнему оцениваем Филиппины и Бразилия. А Венесуэла, в соответствии с нашими рекомендациями на продажу, продолжает снижаться.

Российские еврооблигации продолжают расти на фоне снижения доходности базовых активов. Индикативные Россия’30 впервые за последние 4 недели закрылись выше 112% номинала, а спрэд сократился до 113 б.п. Кроме UST у суверенных бумаг сегодня нет других факторов роста, а, учитывая неопределенность дальнейшего ралли базовых активов, мы не ожидаем значительного роста российского долга. Лучше будут выглядеть валютные бумаги Минфина в надежде на очередную предоплату Парижскому клубу. В корпоративном сегменте подъем по большинству бумаг не превышал полупункта. Внутренним потенциалом роста обладают еврооблигаций металлургического и телекоммуникационного секторов. МДМ-банк разместил CLN Салаватнефтеоргсинтеза всегда под 7.95%, что является рекордом для подобных российских инструментов, однако эта граница близка к разумному пределу, поскольку, на наш взгляд, книга собиралась долго, а «передпописка» составила всего 1.27 раз.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Курс доллара к евро вчера достиг недельного минимума на 1.1760, после очередного тестирования образовавшегося уровня поддержки для евро на 1.1640.

Вышедшая макроэкономическая статистика по причине своей невысокой значимости и смешанного влияния не оказало воздействия навалютный рынок. Более важными стали комментарии главы ФРС-Сент- Луиса по поводу сохранения базовой инфляции в приемлемых рамках на фоне уверенного, но вполне ожидаемого роста экономики,что не предполагает смены денежно-кредитной политики на более жесткую. Эти мысли прозвучали в унисон ожиданиям инвесторов поповоду темпов повышения ставки. Пока прогнозы большинства экспертов сходятся на двукратном повышении ставки в декабре этогогода и январе следующего, соответственно до 4.5% годовых с текущих уровней 4% годовых. Далее, мнения расходятся, кто-то считает, что после ухода А. Гринспена и прихода Б. Бернанке на пост главы ФРС будет сделана пауза, другие считают, что к середине следующего года ставка достигнет 5% годовых.

В тоже время вчера был опубликован доклад Medley Global Advisors, в котором говорится о единодушии всех членов ЕЦБ по поводу необходимости повышения ставки в ближайшее время. Это увеличивает вероятность повышения ставки в зоне евро в декабре. Несомненно, это позитивный фактор для единой валюты.Ждем формирования восходящей тенденции по паре евро/долл с целью пробития уровня 1.1800.

Курс рубля вчера достигал отметки 28.90, но закрылся вблизи предыдущих уровней на 28.86.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Вчера на рынке наблюдался рост котировок по большинству облигаций. Главным фактором спроса стало резкое падение доходности по базовым активам. Как мы вчера и предполагали лидерами роста стали госбумаги, которые на высоком спросе подросли до 100 б.п. При этом кривая доходности на дальнем конце приняла инверсионный вид, доходность выпуска ОФЗ 46018 на 13 б.п. ниже чем у более короткого выпуска. Рекомендуем продавать данную бумагу.

По столичным бумагам на фоне меньшей торговой активности по ряду бумаг преобладали покупки, лидерами роста стали 38й (+70 б.п.) и 36й (+65 б.п.) выпуски. Несколько отставал от них самый длинный 39й выпуск, который выглядит привлекательно, рекомендуем его покупать.

Позитивный настрой инвесторов коснулся и корпоративных облигаций. Среди фишек выделяем хороший спрос на 3й РЖД (+35 б.п.) и 2й ФСК ЕЭС (+35 б.п.), более умеренный рост показали бумаги Газпрома.

На этом фоне результаты прошедших в среду аукционов выглядят еще более странными. Те премии, которые получили участники, являются явно завышенными, так ОФЗ 46017 вчера закрылся на 7.03 против 7.15% годовых на аукционе, а ОФЗ 25058 на 6.24 против 6.4% годовых.

Сегодня ожидаем более сдержанной ценовой динамики, сдерживают рост высокие ставки МБК.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: