МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[18.11.2004] МДМ Банк

Ралли в еврооблигациях РФ вчера продолжилось, что привело к росту цен до новых исторических максимумов уже сегодня утром (предыдущие максимумы были пробиты вверх), а страновой спрэд России продолжает снижаться все последние дни до все новых исторических минимумов. Поводом для дальнейшей игры на повышение в еврооблигациях РФ стал рост цен US Treasuries впервые за последние несколько дней. После того, как днем ранее индекс PPI в США вышел в 3 раза выше ожиданий, инвесторы предполагали, что и индекс CPI в США окажется крайне высоким, что будет стимулировать ФРС США к дальнейшему росту процентных ставок. Однако, вышедший вчера индекс CPI по США хоть и оказался выше ожиданий, но темп его роста был заметно ниже, чем по индексу PPI, что позитивно было воспринять инвесторами. В итоге, доходность US Treasuries, которая росла весь вчерашний день (до 4.22% годовых по 10Y UST), после выхода данных упала до 4.17% годовых и уже до 4.13% годовых по 10Y UST сегодня утром.

Еврооблигации РФ вчера в первой половине дня снижались на фоне слабых US Treasuires. Россия-30 снизилась до 101.00 перед публикацией CPI. Как только вышли данные, на рынке была зафиксирована сделка по 100.750 в Россия-30, однако мгновенно цена вернулась на 101.250 и к концу дня в Лондоне цена достигла уже 102.000. Сегодня утром Россия-30 выросла уже до 102.125- 102.375. Спрэд держится на уровне 242-243 б.п. Хороший рост демонстрируют корпоративные еврооблигации РФ, особенно бумаги Газпрома (выросли вчера на 1/2-3/4 п.п. и сегодня с утра резко выросли еще на 1-1 1/2 п.п.) на ожиданиях скорого присвоения инвестиционного рейтинга. И наоборот, примерно на 1/2-1 п.п. сегодня с утра упали еврооблигации Сибнефти на новости о налоговых претензиях к компании.

Отметим, что сужение спрэдов к UST демонстрируют большинство облигаций emerging market. Спрэды Мексиканских бумаг так же снижаются агрессивно и находятся на минимальном историческом уровне. Агрессивное сужение спрэда демонстрируют и бразильские и турецкие еврооблигации. Необходимо отметить, что страновой российский спрэд к US Treasuries достиг психологически и технически важных уровней. Так, спрэд Россия-30 к 10Y UST снизился до 249 б.п. при том, что уровень в 250 б.п. уже неоднократно достигался, после чего рынок входил в полосу фиксации прибыли. Так, спрэд 250 б.п. был в ноябре 2004, январе 2004 и был около 265 б.п. в апреле 2004 г. После этого, спрэд расширялся до 300-350 б.п. Сейчас, по нашему мнению, есть все предпосылки для того, чтобы спрэд вошел в новый ценовой диапазон – 200- 250 б.п. Мы полагаем, что нижняя граница (200 б.п.) может бьть достигнута с ходе традиционного «новогоднего» ралли (конец декабря-январь). Факторы позитивной переоценки российского риска остаются прежними – блестящая макроэкономика, огромные золотовалютные резервы, крайне низкий уровень долга и жесткая бюджетная политика. Шансы на дальнейшее повышение кредитных рейтингов РФ от всех рейтинговых агентств постоянно увеличиваются.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр