Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИГ "Регион": Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

ИГ "Регион": Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

[18.11.2004] ИГ Регион

На прошедшей неделе (10 - 16 ноября), несмотря на сохраняющийся избыток рублевой ликвидности (остаток свободных денежных средств превысил 0,5 трлн. рублей), низкие ставки однодневных кредитов на рынке МБК (порядка 0,5-1,0% и 1,0-1,5% годовых для банков первого и второго круга соответственно) единой тенденции в движении цен на рынке муниципальных и корпоративных облигаций не наблюдалось. Определяющими факторами для принятия решения инвесторами на рынке рублевого долга стали: динамика курса доллара на внутреннем рынке и ситуация на рынке американских гособлигаций (еврооблигаций РФ). Эти факторы имеют особое значение для корпоративных облигаций первого эшелона, доходность которых находится на минимальных уровнях и торговые обороты по которым существенно упали в последнее время. Прекращение падения курса доллара и стабилизация его на уровне 28,66-28,69 руб./долл. (которая продолжается вторую неделю), а также отсутствие определенных ориентиров относительно его дальнейшего движения привело к снижению активности участников рублевого долга и к коррекции цен облигаций. Сделанное на этой неделе заявление заместителя председателя Банка России Алексея Улюкаева о новых ориентирах курса доллара на конец года - 28,6-29,0 руб./долл. не добавило оптимизма инвесторам.

Единственной поддержкой для рынка муниципальных и корпоративных облигаций в настоящее время является избыток рублевой ликвидности, благодаря которому глубокой коррекции на рынке не наблюдается, т.к. постоянно присутствует спрос на подешевевшие облигации.

Суммарный объем биржевых торгов на ММВБ с корпоративными облигациями на вторичном рынке по итогам прошедшей недели составил около 1,83 млрд. рублей. Среднедневной оборот по корпоративным облигациям изменился по сравнению с предыдущей неделей незначительно (+6%) и составил около 366 млн. рублей. Объем сделок на ММВБ с учетом РПС составил около 5,16 млрд. рублей, что на 12% ниже показателя предыдущей недели. При этом около 49% от суммарного оборота пришлось на облигации второго эшелона, в то время как доля облигаций первого эшелона снизилась до 7% с 26% на предыдущей неделе. Объем сделок на ММВБ с муниципальными облигациями снизился почти на 30% по сравнению с предыдущей неделей, составив около 2,2 млрд. рублей. Сокращение оборотов произошло за счет снижения активности операций с московскими облигациями, объем сделок с которыми снизился на 36%, а их доля в суммарном обороте снизилась до 64% с 71% на предыдущей неделе, в тоже время снижение оборота с бумагами остальных эмитентов составило 11%.

Среди корпоративных бумаг наиболее активно торговались телекоммуникационных компаний: МГТС-4 (138,8 млн. рублей или около 8% от суммарного оборота), ЮТК-2 (61,6 млн., 3,5%), ЦТК-4 (55,7 млн., 3,2%), СибТелеком-4 (54 млн., 3%), цены которых по итогам недели преимущественно снизились.

Среди муниципальных ценных бумаг абсолютное лидерство по обороту сохранили облигации самого долгосрочного выпуска Москва-39 (оборот по которому составил около 485 млн. руб., около 22% от суммарного оборота). Кроме того, активные операции проводились со среднесрочными выпусками Москвы (32 и 40), оборот по которым составил около 265 и 247 млн. руб. При этом по итогам недели цены всех московских облигаций снизились в пределах 0,1-0,75%. Среди немосковских бумаг наибольший оборот был зафиксирован по облигациям Новосибирска-1 (около 226,2 млн. рублей или 10,2% от суммарного оборота) при снижении цены на 0,11%. По итогам недели около 89 млн. рублей составил оборот по облигациям Нижегородской области, цена которых снизилась на 0,11%.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Избыток рублевой ликвидности, который может сохраниться, по крайне мере, до конца 2004 года, на фоне притока экспортной выручки, стабильность или дальнейшее укрепление курса рубля на внутреннем валютном рынке (вслед за наблюдаемым укреплением евро и других валют относительно доллара на мировых ранках), а также возможность повышения кредитного рейтинга России - вот основные факторы, которые могут определять конъюнктуру рынка в среднесрочной перспективе. В тоже время в качестве негативного фактора можно назвать возможность повышения процентных ставок на рынке гособлигаций США и соответственно облигаций emerging markets (включая российские еврооблигации). Кроме того, на предстоящей неделе определенное давление на вторичный рынок муниципальных и корпоративных облигаций можно ожидать со стороны первичных размещений, общий объем которых составит порядка 11,5 млрд. рублей. В результате в ближайшее время мы ожидаем сохранение бокового тренда по облигациям первого эшелона и сохранение спроса на облигации второго и третьего эшелона, доходность которых выглядит достаточно привлекательной.