ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[18.11.2004] ИБГ НИКойл

Главным событием четверга стало сообщение агентства Fitch об апгрейде рейтинга РФ до инвестиционного уровня. Агентство подняло суверенный рейтинг России на один шаг до BBB-, присоединившись к агентству Moody’s, которое поступило аналогичным образом год назад. В результате, РФ имеет сейчас инвестиционный рейтинг по версии двух агентств, что открывает дорогу на финансовый рынок многим институциональным инвесторам-нерезидентам, имеющим ограничения по кредитному качеству приобретаемых инструментов. Как только стало известно об апгрейде, цена российских суверенных еврооблигаций скачкообразно выросла, после чего покупка быстро сошла на нет. Росту цен российских бондов также способствовали американские облигации, которые заметно выросли в среду в цене, отойдя вниз в доходности от технической границы 4,25% (10-летние выпуски).

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 101,15, далее долго колебалась в узком диапазоне 101-101,15, а к вечеру из-за роста Treasuries пошла вверх, закрывшись в точке 101,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,1875, доходность – 6,45 (- 0,21)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 230 (-12) бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись чуть ниже закрытия вторника ценой 160,5 и весь день вяло двигались в коридоре 160-161. Закрытие произошло по цене 161,15, к сегодняшнему утру цены резко выросли из-за апрейда рейтинга РФ - Россия'28 стоит сейчас 164,75 на покупку, что соответствует доходности 7,07 (-0,22)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 174,80 (+224 бп).

Корпоративный сектор не успел пока отыграть скачок цен суверенных бумаг, поэтому покупка корпоративных бондов остается очень привлекательной. Список недооцененных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,62 (+70 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – резко вверх. Облигации казначейства США T’14 4,13% (-0,09) %годовых – резко вверх. Нефть (URALS) – 35,42 (+0,44) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на минимальном уровне.

Вывод: влияние апгрейда рейтинга РФ агентством Fitch уже практически отыграно рынком. Спред Россия’30-Мексика’15 составляет сейчас 77 бп, однако спред Россия’28-Мексика’26 равен всего 25 бп. Напомним, что рейтинг Мексики по шкале Moody’s (Baa2) на один шаг выше российского, а по версии S&P Мексика, в отличие от России, уже достигла инвестиционного уровня. Таким образом, премия к Мексике должна существовать, составляя хотя бы 50 бп. В результате, с точки зрения компрессии спреда мы можем рассчитывать максимум еще на 10-20 бп, что даст спред Россия’30-T’14 на уровне 210-220 бп. Учитывая, что перспективы дальнейшего движения Treasuries скорее находятся в области падения, нам представляется, что сегодняшнее событие – хороший повод сократить дюрацию портфеля, переложив средства из рискованных суверенных бумаг в недооцененные корпоративные.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.