ВНЕШТОРГБАНК: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[18.10.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

ФЕДЕРАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На рынке государственных облигаций по итогам прошедшей недели цены большинства выпусков несколько снизились, однако не претерпели существенных изменений. Активность участников рынка была невысокой, торговые обороты снизились, совокупный оборот в секторе по итогам недели составил порядка 4.53 млрд. рублей. По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 3.59-6.37% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 5.27-6.46% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 6.67-7.87% годовых.

В пятницу ЦБ РФ провел аукцион по продаже первого выпуска ОБР на сумму 3 млрд. рублей по номиналу и обязательством обратного выкупа 15 июля 2005 года. Объем размещения на аукционе составил 1.85 млрд. рублей, средневзвешенная доходность к выкупу составила 5.19% годовых.

На вторичных торгах лидером активности стал первый выпуск ОБР, по итогам пятницы бумаги закрылись по 96.3604% от номинала. Из бумаг ОФЗ наиболее активно торговались выпуски ОФЗ 46002 и ОФЗ 46001. Доходность ОФЗ 46001 повысилась за неделю на 4 б.п. до уровня 6.67% годовых, ставка по ОФЗ 46002 выросла также на 4 б.п. до уровня 7.87% годовых. Небольшие обороты прошли по ОФЗ 27025 (дох. –1 б.п., 6.46%), ОФЗ 46014, доходность которых не изменилась и составляет в настоящий момент 7.82% годовых.

В среду Минфин проведет очередные аукционы по размещению дополнительных выпусков ОФЗ. Инвесторам будут предложены бумаги ОФЗ 46014 на сумму 5 млрд. рублей и ОФЗ 46014 объемом 5 млрд. рублей. Также на среду запланированы купонные выплаты по ОФЗ на общую сумму 1.03 млрд. рублей. Судя по практике последних размещений, инвесторам, вероятно, будет предложена небольшая премия ко вторичному рынку. На текущей неделе участники рынка государственных облигаций, скорее всего, будут более активны, а спрос на госбумаги несколько увеличится на фоне высокого уровня рублевой ликвидности, купонных выплат по ОФЗ, которые могут быть реинвестированы в госбумаги. По итогам текущей недели вероятен небольшой рост цен государственных облигаций.

СУБФЕДЕРАЛЬНЫЕ ЗАЙМЫ. На рынке субфедеральных и муниципальных займов на прошедшей неделе динамика изменения цен ликвидных выпусков была преимущественно положительной, большинство бумаг закрылись в плюсе, а активность участников рынка была на среднем уровне.

Котировки московских облигаций повысились в среднем на 0.57%, а наилучшую динамику показал выпуск Москвы 34, подорожавший на 1.09%. Наибольшие обороты прошли по новому выпуску Москвы 39, доходность которого за неделю не изменилась. Активно торговавшийся выпуск Москвы 33 прибавил 0.49%. Из других московских выпусков неплохую динамику показали выпуски Москвы 27 (+1.00%), Москвы 37 (+0.84%), Москвы 40 (+0.88%). Из других региональных бумаг спрос наблюдался на бумаги Московской области 3 (+0.72%), Московской области 4 (+0.57%), Красноярского Края 1 (+0.62%), Якутии 3 (+0.69%), Уфы 3 (+0.88%).

В среду состоялись два размещения муниципальных займов. Так, прошло размещение облигационного займа Томской области на сумму 600 млн. рублей. Цена отсечения на аукционе составила 98.85% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11.87% годовых. Займ был размещен в полном объеме. Ставка первого купона на конкурсе по размещению двухлетнего облигационного займа города Брянска на сумму 200 млн. рублей составила 14% годовых. Бумаги также были размещены в полном объеме. На вторичных торгах бумаги торговались достаточно активно, по итогам пятницы бумаги Тоской области закрылись по 99.30% от номинала, облигации Брянска закрылись по номиналу. На этой неделе запланировано размещение облигационного займа Красноярского Края 2 на сумму 1.5 млрд. рублей.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На рынке корпоративных облигаций основным событием прошедшей недели стало размещение пятого выпуска трехлетних облигаций ОАО Газпром на сумму 5 млрд. рублей. Ставка фиксированного купона была определена на конкурсе в размере 7.58% годовых, эффективная доходность к погашению составила 7.72% годовых. Спрос на бумаги превысил 9 млрд. рублей.

В течение недели на рынке рублевых долговых бумаг наблюдалась положительная динамика изменения цен по большинству ликвидных бумаг. Спрос со стороны инвесторов наблюдался как на blue chips, так и на бумаги второго и третьего эшелона. В сегменте blue chips активно покупались бумаги Газпрома накануне аукциона, на следующий день средства, которые не были задействованы на аукционе, были реинвестированы на вторичном рынке, оказывая поддержку росту котировок. Небольшая коррекция, которую мы наблюдали в середине недели, была кратковременной, и рост котировок продолжился. В конце недели спрос на бумаги первого эшелона начал снижаться, интерес инвесторов стал перемещаться как в качественные выпуски второго эшелона (спрос на которые мы и так видим достаточно давно), так и в более рискованные бумаги третьего эшелона. Росту спроса на рублевые долговые бумаги также способствовало снижение курса USD на внутреннем валютном рынке и высокий уровень свободной рублевой ликвидности. Котировки бумаг первого эшелона по итогам прошедшей недели повысились в среднем на ¼ фигуры, исключением стал выпуск Газпрома второй серии, цена которого снизилась на 0.05%. Абсолютным лидером торгового оборота стал выпуск Газпрома третьей серии, по которому прошло почти 2.5 млрд. рублей. Данный выпуск также показал наилучшую динамику, прибавив по итогам недели 0.86%. Более 1 млрд. рублей прошло по бумагам ТНК 5, подорожавших на 0.13%. Из других бумаг первого эшелона высокие обороты прошли по выпускам ВТБ 4 (+0.40%), Алросы 19 (+0.17%), РАО ЕЭС 2 (+0.02).

На текущей неделе цены бумаг первого эшелона, скорее всего, не претерпят существенных изменений. Текущие уровни доходностей ограничивают дальнейший рост, а в продажах при текущем высоком уровне свободной ликвидности необходимости нет. Из телекомов наибольшие обороты прошли по бумагам ЦТК 3, которые прибавили по итогам недели ½ фигуры. Стоит отметить бумаги ТДМ 1, которые за неделю выросли на 1.87%, а доходность снизилась на 131 б.п. до уровня 11.36% годовых. Из других бумаг неплохую динамику показали выпуски Сан Интербрю 1 (+0.43%), Русский Стандарт 3 (+0.98%), Сибирьтелеком 3 (+0.94%). Внимание инвесторов на этой неделе также будет обращено на бумаги ЦТК 4, которые появятся на вторичке. На текущей неделе спрос на бумаги второго и третьего эшелона сохранится, а рост котировок на фоне покупок и отсутствия проблем с ликвидностью продолжится.