ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[18.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. В пятницу в США вышла серия экономических данных, которые оказались противоречащими друг другу. Однако поскольку два главных показателя – динамика розничных продаж и индекс производственных цен (PPI) – оказались сильнее ожидавшихся значений, облигации казначейства предпочли хоть и немного, но передвинуться в доходности вверх. Российские еврооблигации после двух дней продаж провели пятницу в позитивном тоне, заметно сократив суверенный спред.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 98, с утра начала постепенно двигаться вверх и оставалась в этом режиме до конца дня, закрывшись в точке 98,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 98,688, доходность – 6,97 (-0,01)% годовых.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при высокой активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 157,25, коротко сходили вниз к 156,5, однако затем выправились, начали движение вверх и ко второй половине дня вошли в диапазон 157-158, где и оставались до прекращения операций. Закрытие произошло по цене 157,75, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия'28 стоит сейчас 157 на покупку, что соответствует доходности 7,55 (+0,0)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 168,82 (+13 бп).

Корпоративный сектор находился в пятницу в состоянии ценовой стагнации, поскольку суверенные выпуски не дали ему никакого направленного сигнала. При этом, мы остаемся уверенными, что в условиях неопределенности дальнейшего направления движения Treasuries корпоративные выпуски остаются прекрасной альтернативой суверенным бумагам.

Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, ВТБ’08, Петрокоммерц’07, Система’11, АЛРОСА’08, Москва’06, НИКойл’07.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,13 (-15 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вниз, Турция – вниз, Венесуэла – слабо вверх. Облигации казначейства США T’14 4,06% (+0,04) %годовых – вверх. Спред Россия'30-T'14 287 (-9) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 42,96 (-0,16) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь близко к его нижней границе. Судя по неожиданно высокому темпу роста производственных цен (PPI) в сентябре, значение индекса потребительских цен (CPI), которое будет опубликовано завтра, может также оказаться высоким. Это создает непосредственный риск снижения цен Treasuries. Кроме того, долгосрочная перспектива движения американских бумаг однозначно находится в стороне роста доходности. В такой ситуации фиксация прибыли в суверенных облигациях РФ с переводом средств в корпоративный сектор является наиболее логичной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.