ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[18.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность вновь была очень умеренной, за исключением, впрочем, облигаций Москвы. Остатки на корсчетах выросли, увеличившись до 220,5 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 5%; курс рубля по отношению к доллару остался на месте. Несмотря на невысокую активность, ценовое движение в длинных облигациях было положительным и достаточно выраженным.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1071 (+3,8).

Рынок облигаций Москвы вновь был вчера достаточно сильным: за исключением наиболее длинных бумаг Москва-38 и 39, которые на этот раз стояли на месте, остальные выпуски с большой дюрацией (Москва- 37, 27, 31, 40) прибавили в цене по 20-40 бп. Покупки питались большим объемом свободной ликвидности, находящейся в распоряжении банков, и единственной проблемой на их пути, была практически неподвижная кривая ОФЗ, положение которой скорее зависит от воли Минфина, чем от баланса спроса и предложения.

Что же касается облигаций Московской области, то выпуски МО-3 и 4 вновь оказались под давлением продавцов из-за соображений фиксации прибыли после бурного роста. Сейчас спред МО-4 к кривой Москвы составляет немногим меньше 200 бп, тогда как справедливым уровнем для него является 150 бп. Нам представляется очевидным, что выпуски МО-3 и МО-4 необходимо держать на позиции, пока их спред к Москве не достигнет этой отметки, докупая бумаги на отскоках цен вниз.

В корпоративном секторе основная торговая активность вновь была сосредоточена в наиболее качественных длинных бумагах, которые выросли в цене на 15-20 бп. Помимо этого, вчерашним фаворитом стал рекомендованный нами Мечел-ТД, выросший на 70 бп и сокративший свою доходность до 11,59% годовых. С нашей точки зрения, у бумаги остается апсайд, измеряющийся снижением доходности до 11-11,25%. В настоящий момент выпуск является уже достаточно дорогим для того, чтобы докупать его, однако продавать Мечел-ТД пока явно рано.

Кроме этого, при заметных торговых оборотах рос вчера выпуск МГТС-4, который дает сейчас доходность 9,61% к оферте через 18 месяцев. С нашей точки зрения, эта бумага совершенно адекватно оценена сейчас рынком, поэтому мы не советовали бы покупать ее со спекулятивными целями. Гораздо лучше выглядит на ее фоне Мегафон-2, спред которого к Вымпелкому равен почти 150 бп, что совершенно неоправданно с фундаментальной точки зрения.

Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенного роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Росинтер. Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, Мечел-ТД, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность:

-Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир.

-Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, ДжЭфСи.