Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций БК "Резерв-Инвест": Еженедельный обзор рынка ценных бумаг

БК "Резерв-Инвест": Еженедельный обзор рынка ценных бумаг

[18.10.2004] ИГ Капиталъ

На прошлой неделе торги на рынке рублевых гособлигаций не отличались высокой активностью. Это видно по сокращению объемов торгов, отсутствию аукционов с ОФЗ и крупных доразмещений на вторичном рынке. При этом снижение цен, скорее, являлось свидетельством потери интереса к гособлигациям, нежели результатом влияния ключевых факторов – все они как раз способствовали обратной динамике.

Тем не менее, большинство выпусков все же снизилось в цене. Так, ОФЗ27021 и ОФЗ45002 упали на 67 б.п. и 65 б.п., а их доходность увеличилась до 4.53% и 6.37% годовых. Подешевели также ОФЗ27018 на 40 б.п., ОФЗ46002 на 25.28 б.п., ОФЗ27014 и ОФЗ46001 на 20 б.п., и ОФЗ45001 на 19 .5 б.п. В результате доходность ОФЗ27018 повысилась до 5.34% годовых, ОФЗ46002 – до 7.87% годовых, ОФЗ27014 – до 3.59% годовых, ОФЗ46001 – до 6.67% годовых, и ОФЗ45001 – до 5.62% годовых. В то же время стоимость ОФЗ27025 и ОФЗ46014 не изменилась, а ОФЗ27026 выросла на 3.5 б.п., ОФЗ46003 – на 5 б.п., и ОФЗ26198 – на 38.88 б.п. При этом доходность ОФЗ46014 осталась прежней – 7.82% годовых, ОФЗ26198 снизилась до 7.91% годовых, ОФЗ46003 – до 7.5% годовых, а ОФЗ27025 и ОФЗ27026 – до 6.46% и 7.34% годовых, соответственно. Суммарный оборот облигациями федерального займа составил 1.84 млрд. рублей по сравнении с 21.21 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Ход торгов на этой неделе во многом предопределит конъюнктура валютного рынка. Если она не ухудшиться, что более вероятно, то, по всей видимости, стоит ожидать увеличения спроса на облигации. Этому также будут способствовать высокая рублевая ликвидность, намеченные на среду купонные выплаты и приуроченные к ним аукционы двух выпусков ОФЗ. Запланированная на тот же день уплата НДС, скорее всего, не окажет на динамику цен заметного влияния. Что касается аукционов, то вероятнее всего они пройдут по рыночным ставкам или с небольшой премией и способствовать снижению цен госбумаг на вторичном рынке также не будут. С учетом всего этого, можно ожидать, что цены облигаций отыграют падение прошлой недели и вернутся на предшествующие уровни.

На прошлой неделе в секторе корпоративных долговых обязательств превалировало повышение цен. Особенно заметен рост был в первые два дня, чему во многом способствовало неожиданное укрепление курса рубля по отношению к доллару. В среду наступила коррекция, однако в последующие два дня рост цен продолжился. В результате большинство выпусков по итогам недели закрылось "в плюсе". Так, облигации Мечел ТД-1 выросли на 144 б.п., ГАЗПРОМ А3 – на 95 б.п., ЦентрТел-3 – на 93 б.п., СибТлк-4об – на 87 б.п., СибТлк-3об – на 76 б.п., ЮТК-02 об. – на 68 б.п., АВТОВАЗ об – на 60 б.п., СЗТелек2об – на 57 б.п., УралСвзИн6 – на 47 б.п., АЛРОСА 19в – на 21 б.п., МиГ-Ф обл. – на 20 б.п., ВолТел43об – на 15 б.п., ЧМК -1об – на 15 б.п.
Суммарный оборот биржевых торгов был равен 2.25 млрд. рублей по сравнению с 2.31 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных сделок составил 7.52 млрд. рублей по сравнению с 9.02 млрд. рублей на позапрошлой неделе.

Одним их факторов роста стало укрепление курса рубля. Впрочем, продолжалось оно всего один день, а затем конъюнктура валютного рынка уже не слишком отличалась от существовавшей до этого. Единственное, но существенное отличие – это повысившаяся неопределенность относительно дальнейшего движения курса, что, впрочем, пока не оказало на сектор корпоративных обязательств негативного влияния. Однако если ЦБ прибегнет в той же тактике, что и этой весной этого года, когда сначала дав рублю сильно укрепиться, а затем в несколько этапов сильно понизил курс, то этот сценарий может иметь весьма неприятные последствия для рынка внутреннего долговых обязательств.

Положительное влияние на ход торгов по-прежнему оказывала высокая рублевая ликвидность. Она стимулировала спрос и удерживала котировки от коррекции. Благодаря избытку рублей достаточно успешным оказалось размещение облигаций Газпрома, что свою очередь стало еще одним благоприятным фактором для рынка корпоративных бумаг. Их росту способствовало снижение доходности облигаций Москвы, но в тоже время препятствовало повышение процентных ставок на рынке гособязательств. В результате рост цен корпоративных бумаг, проходивший только за счет суждение спрэдов, оказался не очень существенным.

На предстоящей неделе конъюнктура рынка госдолга, скорее всего, улучшится, что вместе с высокой рублевой ликвидностью будет способствовать поддержанию цен корпоративных бумаг на нынешнем уровне. Запланированная на среду уплата НДС, видимо, приведет лишь к кратковременному снижению спроса и не окажет на динамику цен заметного влияния. Основной фактор неопределенности - ситуация на внутреннем валютном рынке. По понедельникам на протяжении двух последних недель рубль испытывал достаточно сильные колебания. Не исключено, что и на этот раз произойдет существенное изменение курса, однако в какую сторону - сказать довольно сложно. ЦБ предупредил о нежелательности спекуляций на валютном рынке, а поскольку игра ведется на укрепление рубля, опасность, соответственно, кроется в повышении Центробанком курса покупки доллара. В тоже время нельзя исключать и дальнейшего укрепления российской валюты. В этом случае появится повод для продолжения игры на повышение цен. Однако наиболее вероятный вариант - это консолидация котировок корпоративных бумаг на достигнутом уровне.

Долговые обязательства развивающихся стран выросли в цене, несмотря на негативную динамику рынка US Treasuries после выхода сильного показателя розничных продаж и оптимистичного выступления А. Гринспена, убедившего инвесторов в перспективе дальнейшего подъема ключевых процентных ставок ФРС США. Российские валютные облигации выглядели довольно устойчиво, хотя к концу торгов уверенность инвесторов немного пошатнулась, что, впрочем, не привело к значительному падению стоимости облигаций.