Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[18.10.2004] Банк Зенит

Последний день прошедшей торговой недели в рублевых облигациях продолжилось позитивное движение: крайне высокий объем денежной ликвидности, подкрепляемый рекордным ростом золотовалютных резервов, вкупе с неожиданным поворотом на внутреннем валютном рынке – падением курса доллара на 10 копеек ниже границы диапазона, на который раньше ориентировали рынок представители ЦБ (29.22-29.5 руб./долл. на конец года), не оставляют повода для какой-либо серьезной коррекции цен. В то же время, в четверг-пятницу довольно четко стала прослеживаться тенденция смещения спроса инвесторов от длинных московских серий и корпоративных голубых фишек (главным образом, 3-ий Газпром), ставших «локомотивом» роста в первую неделю октября, в сторону среднесрочных московских бумаг, еще имеющих потенциал сужения спрэда с кривой ОФЗ, а также наиболее ликвидных корпоративных выпусков второго эшелона.

В частности, в пятницу в лидерах роста оказались облигации ТД Мечел: по цене последней сделки они прибавили сразу 100 б.п. Всего за неделю доходность по бумаге снизилась с 12.57% до 11.55% годовых – раскрытие компанией (Стальная Группа Мечел) консолидированных финансовых данных и подготовка к выпуску ADS запустило процесс переоценки кредитного качества заемщика, что частично устранило существовавшую недооцененность выпуска.

В субфедеральном сегменте наиболее активно торговались среднесрочные московские бумаги – 40-ая, 29-ая и 31-ая серии выросли в пределах 31-69 б.п., тогда как по 38-ой и 39-ой сериям рост составил только 10-15 б.п. На этой неделе мы ожидаем сохранения общего позитивного настроя, преобладавшего на рынке на прошлой неделе – при этом, скорее всего, продолжится процесс сужения спрэдов среднесрочных московских бумаг (с кривой ОФЗ) и выпусков второго эшелона (к голубым фишкам). Кроме того, высокая рублевая ликвидность большинства участников рынка, скорее всего, обеспечит успех на первичных аукционах: на этой неделе размещаются облигации Банка Home Credit, Красноярского Края, а также выпуск Севкабель-Финанс. Мы также обращаем внимание инвесторов на аукционы по размещению доп. выпусков ОФЗ 46003 и 46014 в среду, итоги которых могут стать потенциальным сигналом для длинных московских выпусков (учитывая довольно узкий спрэд последних к госбумагам).