Банк Спурт: Еженедельный обзор финансовых рынков

[18.09.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок Курс доллара по итогам прошлой недели вырос на 3 коп. до 26,79 руб. Мы полагаем, что по итогам предстоящей недели курс доллара значительно не изменится и составит около 26,8 руб. Уровень банковской ликвидности по итогам недели снизился на 54,1 млрд. руб. до 564,8 млрд. руб. Мы полагаем, что в первой половине недели ставки на денежном рынке понизятся до 2-2,5%, но во второй вновь вырастут в связи с уплатой НДС.

Еврооблигации Рынок еврооблигаций на прошлой неделе был малоактивен. Rus30 простояла около отметки 111, завершив неделю на уровне 110,8125% от номинала (-0,188 п.п.). Мы полагаем, что динамика Rus30 на предстоящей неделе будет нейтральной при двух условиях: если ФРС не повысит ставку рефинансирования, а комментарий при этом окажется не слишком жестким, и если цены на нефть стабилизируются.

Рублевые облигации Прошедшую неделю рынок рублевых долгов завершил разнонаправлено. В госсекторе цены подросли в рамках 0,1 п.п., в региональном сегменте снизились в пределах 0,2-0,3 п.п., в корпоративном секторе не было единой динамики, котировки изменялись в диапазоне от -0,5 до +0,7 п.п. по оценке. Мы полагаем, что на предстоящей неделе на рынке рублевых долгов не будет единого тренда.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара по итогам прошлой недели вырос на 3 коп. до 26,79 руб. Объем торгов понизился – $8,6 млрд. в том числе на ТОМ $5,4 млрд. (-$1,3 млрд.) и ТОD $3,2 млрд. (-$465 млн.). Торги проходили без участия экспортеров, которые обычно начинают продавать доллары за день до уплаты какого-нибудь крупного налога. Объем интервенций Банка России был небольшим. На предстоящей неделе валютные курсы будут волатильны в связи с заседанием ФРС. Тем не менее, мы полагаем, что по итогам недели курс доллара значительно не изменится и составит около 26,8 руб.

На прошлой неделе рынок FOREX находился в ожидании данных по августовской инфляции в США и заседания ФРС. Волатильность была невысокой, но медведям удалось урвать свой кусок мяса. Курс евро по итогам недели понизился против доллара на 0,1 цента до 1,2645.

Из макроданных были опубликованы пакет индикаторов деловой активности и индекс потребительских цен в США. Розничные продажи выросли на большую величину, чем прогнозировал рынок, однако темпы роста показателя снизились до 0,2% в августе с 1,4% в июле (прогноз: -0,2%). Данные по промышленному производству вышли плохими. Цифры не только не достигли прогноза, но вдобавок оказались еще и в отрицательной зоне. Объем промышленного производства в августе снизился по сравнению с июлем на 0,1% (прогноз: +0,2%, предыдущее значение – 0,4%). Стабильной осталась лишь инфляция. Базовая инфляция за август вышла в рамках ожиданий: +0,2% в месячном исчислении и +2,8% в годовом.

На предстоящей неделе – заседание ФРС, публикация PPI, счета финансовых операций платежного баланса, данных по рынку недвижимости, выход индексов деловой активности за август и сентябрь в США.

Мы не рекомендуем открывать краткосрочные спекулятивные позиции на FOREX. Рынок евро-доллар находится в центре полугодового диапазона консолидации: 1,25-1,29 и в настоящий момент равновероятны как возобновление роста, так и продолжение коррекции. В долгосрочной перспективе мы ждем роста европейской валюты.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам недели снизился на 54,1 млрд. руб. до 564,8 млрд. руб. Ставки на денежном рынке в первой половине недели были невысокими, но во второй подросли до 3-3,5% в связи с уплатой ЕСН и страховых взносов.

Банк России провел на прошлой неделе замещение третьего выпуска ОБР новым, вторым выпуском, выкуп которого будет осуществляться через 180 дней 15.03.2007 г. Несмотря на то, что средневзвешенная ставка составила всего 4,2%, объем привлеченных средств был равен 63,6 млрд. руб.

Мы полагаем, что в первой половине недели ставки на денежном рынке понизятся до 2-2,5%, но во второй вновь вырастут в связи с уплатой НДС.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации США Доходность UST10 по итогам недели выросла до 4,80% (+8 б.п.). В первой половине недели ставка десятилетней ноты, преодолев сопротивление около 4,80%, пыталась продолжить рост, но этому помешали хорошие результаты аукционного размещения UST10. Во второй половине недели возобновилась игра на повышение доходности.

На прошлой неделе состоялись выступления представителей ФРС. Воспроизводились уже известные тезисы о том, что экономика США остается крепкой, несмотря на спад на рынке недвижимости, что ФРС должна сохранять бдительность и в случае необходимости лучше переборщить с повышением ставки, чем допустить рост инфляции. Публикация CPI тоже почти не оказала влияния на рынок, поскольку данные на этот раз вышли строго в рамках ожиданий. CPI в стержневом исчислении в августе вырос на 0,2%, за год – на 2,8%.

Заседание ФРС станет гвоздем новостной программы предстоящей недели. Фьючерсы показывают, что ФРС оставит ставку рефинансирования на уровне 5,25% с 90%-й вероятностью. Мы присоединяемся к консенсусу. Что касается комментария, то здесь могут быть варианты. В последнее время часто проскальзывали хорошие данные по американской экономике, поэтому не исключено, что руководство ФРС учтет это в своем заявлении.

Российские еврооблигации Рынок еврооблигаций на прошлой неделе был малоактивен. Rus30 простояла около отметки 111, завершив неделю на уровне 110,8125% от номинала (-0,188 п.п.). Спрэд немного расширился – 109 п. (+2 п.). Внешний фон немного улучшился – подросли цены на нефть, а цифры по инфляции в США подтвердили мнение, что ФРС не станет повышать ставку рефинансирования на предстоящем заседании.

Мы полагаем, что динамика Rus30 на предстоящей неделе будет нейтральной при двух условиях: если ФРС не повысит ставку рефинансирования, а комментарий при этом окажется не слишком жестким, и если цены на нефть стабилизируются.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Прошедшую неделю рынок рублевых долгов завершил разнонаправлено. В госсекторе цены подросли в рамках 0,1 п.п., в региональном сегменте снизились в пределах 0,2-0,3 п.п., в корпоративном секторе не было единой динамики, котировки изменялись в диапазоне от -0,5 до +0,7 п.п. по оценке.

В первой половине недели цены преимущественно снижались. На рынке в этот момент действовали не совсем традиционные факторы – к желанию зафиксировать прибыль перед публикацией CPI в США добавились опасения по поводу падения цен на товарных рынках. В госсекторе в длинном сегменте дополнительное давление оказывало запланированное на 13.09.06 аукционное размещение ОФЗ 46018 объемом 10 млрд. руб.

Во второй половине макроэкономическая конъюнктура изменилась – цены на нефть подросли. Рынок вспомнил про внутренние позитивные драйверы (низкие ставки МБК, укрепление рубля), в дополнение к которым прибавились ожидания повышения рейтингов российским компаниям. Аукцион ОФЗ прошел со значительным перевесом спроса над предложением. Покупки рублевых долгов возобновились.

На прошлой неделе агентство Moody’s присвоило рейтинг компании ГидроОГК на уровне Baa3. Новость вызвала ответную положительную реакцию со стороны рынка. Бумага в день объявления решения показала позитивную динамику, став лидером по оборотам, как торговой системе, так и РПС. Мы считаем, что облигации ГидроОГК сохраняют потенциал роста по цене примерно на 1 п.п., что позволяет рекомендовать их к покупке. Мы считаем, что кроме облигаций ГидроОГК, в длинном сегменте электроэнергетических компаний недооценены долги Мосэнерго-2 и разместившийся на прошлой неделе займ МОЭСК-1.

Лучше рынка, по нашему мнению, будут также долги МГор-39, 44, ЯрОбл-5, 6, ЮТК-4, СамарОбл-3, Саха(Якут), РосселхБ-2.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе на рынке рублевых долгов не будет единого тренда. Мы исходим из предположения, что Rus30 завершит еще одну неделю в нейтральной зоне. Ставки на денежном рынке подрастут, но это не окажет заметного негативного влияния. Мы ждем, что цены на нефть стабилизируются до данных по запасам, а затем возобновят рост.