Внешний информационный фон оказывал, полагаем, в итоге, благоприятное влияние на инвестиционную активность в секторе российских долговых инструментов.

Для долгового рынка развивающихся стран традиционным позитивным сигналом является новость о повышении инвестиционного рейтинга одной из экономик стран БРИКС. Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings в пятницу повысило долгосрочный кредитный рейтинг Индии до "ВВВ" с "ВВВ-".

Внутриэкономическая информация оказывает, как представляется, краткосрочную поддержку долговому рынку, но, в то же время, значимые для оценок спроса средне- и долгосрочные инфляционные риски.

Президент РФ Владимир Путин 12 августа на совещании по экономическим вопросам заявил о том, что безработица в России, в том числе скрытая, растет, но по-прежнему находится на историческом минимуме. "Наблюдается некоторый рост численности скрытой безработицы, то есть, работников в так называемом простое, занятых на неполный рабочий день или находящихся под риском увольнения", - отметил господин Путин. Новость свидетельствует в пользу сохранения рыночного и определенного действиями политико-экономических властей давления на характер риторики и решений руководства Банка России в пользу дальнейшего смягчения монетарных условий.

По-прежнему отмечаем проинфляционные угрозы, связанные с динамикой внешних товарных рынков и реакцией ценовых индикаторов РФ на 12%-ное повышение тарифов на жилищно-коммунальные услуги во II полугодии. После возможного замедления до порядка 7% - 10% в I кв. 2026 г. ожидаем нового раунда ускорения ИПЦ РФ во II – III кв.кв. 2026 г. в направлении отметок 11% - 13%, в том числе, под влиянием отложенного эффекта растущей закредитованности малого и среднего бизнеса.

Банк России на заседании в июле снизил прогноз по средней ключевой ставке на 2025 г. до 18,8-19,6% с 19,5-21,5%, прогнозировавшийся в апреле. Это следует из обновленного макроэкономического прогноза ЦБ. Прогноз по ключевой ставке допускает на оставшихся заседаниях до конца годы разнообразные решения - паузы, снижения на 100, на 150, на 200 базисных пунктов, все будет зависеть от новых данных, заявила глава Банка России.

При этом, "в основе замедления инфляции и возвращения экономики к более сбалансированному росту лежит именно жесткая ДКП. Поэтому, принимая дальнейшие решения по ставке, нам нужно двигаться осторожно", - подчеркнула госпожа Набиуллина.

С учетом поступающей информации, мы вновь, с 19%-21% до 17%-18% снизили прогнозный диапазон Ключевой ставки в III кв. 2025 г. В конце 2025 г. ожидаем, в зависимости от динамики внешних факторов, формирования цикла снижения Ключевой ставки в диапазон 14%-16%. Ранее данный прогноз составлял 15,5%- 17,5%.

С учетом смягчения Банком России кредитной политики в июне и июле и на фоне свидетельствующих в пользу дальнейшего улучшения монетарных условий комментариев президента РФ, правительственного руководства и крупного бизнеса, учитывая возобновившееся, устойчивое в целом, как представляется, несмотря на имеющиеся риски, улучшение внешнеполитической информации, оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 на VI кв.2025 г. и I кв. 2026 г. снижена до 12,5%-15% годовых против 14%-16% годовых ранее.

Прогноз потребительской инфляции в РФ по итогам 2025 г. снижен до 9%-12% г./г. против 10%-13% ранее. Однако, по-прежнему отмечаем проинфляционные риски, связанные с динамикой внешних товарных рынков и реакцией ценовых индикаторов РФ на 12%-ное повышение тарифов на жилищно-коммунальные услуги во II полугодии. После возможного замедления до порядка 7% - 10% в I кв. 2026 г. ожидаем нового раунда ускорения ИПЦ РФ во II – III кв.кв. 2026 г. в направлении отметок 11% - 13%, в том числе, под влиянием отложенного эффекта растущей закредитованности малого и среднего бизнеса.

С учетом некоторого снижения – в рамках представленных данных и прогнозов – уровня оценочной реальной Ключевой ставки наши среднесрочные оценки динамики ВВП РФ и рынка акций незначительно улучшились. Тем не менее, полагаем, что июльское решение ЦБ отразится на рынке со значимым временным лагом. По итогам 2025 г. по-прежнему ожидаем роста индекса Мосбиржи на 15% г./г., индикативный возможный диапазон справедливых значений индекса при этом равен 3000-3850 пунктов. Прогноз динамики Валового Внутреннего продукта РФ по итогам второго полугодия 2025 г. составляет по-прежнему -1%/2%.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели равен порядка 12,50%-13,40% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в августе 2025 г. На основе макроэкономической статистики и с учетом рыночной ценовой динамики усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 12,50% - 15,00% годовых.