Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[18.08.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Рынки акций начали неделю «за упокой»

Коррекция на рынках акций, стартовавшая в пятницу на прошлой неделе, в понедельник набирала обороты, и снижение американского рынка (S&P: -2,4%) оказалось наиболее существенным за последние семь недель. На этом фоне на валютном рынке происходило укрепление доллара, который подорожал относительно евро до 1,41 долл./евро с 1,42 в пятницу, а цены на сырье продолжали движение вниз (основные нефтяные фьючерсы за день потеряли около 1,5%). Негативным настроениям на фондовых площадках во многом способствовал оказавшийся ниже консенсус-прогноза рост ВВП Японии во II квартале. Корпоративные отчеты вчера также не радовали (хуже ожиданий оказался квартальный отчет и дальнейшие прогнозы от владельца одной из крупнейших в мире сетей, торгующих товарами для дома, – Lowe's). Хорошую же макростатистику из США – рост индекса деловой активности в обрабатывающем секторе Нью-Йорка в августе существенно превысил прогнозы – рынок проигнорировал. Сегодня инвесторы, скорее всего, будут более чувствительны к макроэкономическим показателям – в США выйдет индекс промышленных цен за июль (PPI), а также данные о начале нового строительства (Housing starts).

ФРС не сбавляет обороты – TALF продлена

Как результат бегства в качество доходность десятилетней ноты за вчерашний день снизилась на 6 б.п. до YTM3,49%. Поддержку котировкам UST также оказал обратный выкуп бумаг ФРС объемом 7 млрд долл. Поскольку до завершения действующей программы обратного выкупа казначейских нот, которая была продлена на месяц до конца октября, ФРС осталось выкупить бумаги еще на 40 млрд долл., очевидно, что объем разовых интервенций регулятора в последующие два месяца будет снижаться. Кстати, вчера стало известно о том, что ФРС приняла решение о продлении срока еще одной из своих антикризисных программ – TALF (направленной на поддержку рынков делового и потребительского кредитования). В зависимости от финансовых инструментов программа, срок действия должен был истечь 31 декабря 2009 г., будет продлена на три-шесть месяцев.

Япония и Великобритания покупают UST

Опубликованный вчера отчет Казначейства США о международных потоках капитала за июнь отразил увеличение объема чистых вложений нерезидентов в американские активы, которое в пять раза превысило прогноз рынка. Что касается казначейских облигаций, то в июне вложения в них были существенно увеличены со стороны Японии (+35 млрд долл.) и Великобритании (+50 млрд долл.), в то время как Китай (-25 млрд долл.) и Россия (-4,6 млрд долл.), напротив, сократили свои позиции. Таким образом, становится понятно, кто из нерезидентов проявлял высокую активность на аукционах UST в течение последних месяцев.

Severstal 13 идет против рынка

Неудивительно, что в свете событий, происходящих на мировых финансовых рынках, долги развивающихся стран вчера находились под повышенным давлением со стороны продавцов, в итоге спред EMBI+ расширился на 10 б.п. до 383 б.п.

Из-за снижения рыночной стоимости нефти большинство российских бумаг завершили понедельник ожидаемыми ценовыми потерями. Котировки выпуска Russia 30 к концу дня упали примерно на 50 б.п. относительно пятничного уровня до 100,25% от номинала, а суверенный спред вновь оказался вблизи 400 б.п.

В корпоративном сегменте большинство ликвидных бумаг (Газпрома, ТНК-ВР, Транснефти, Вымпелкома) также подешевели – на 20–70 б.п. По-прежнему лучше рынка был выпуск Severstal 13, который за день подрос в цене примерно на 10 б.п. Также наблюдался спрос на бумаги Alfabank 13, котировки которых вчера прибавили около 35 б.п.

Внутренний рынок

Рубль отражает общий настрой рынка

Российская валюта вчера отыгрывала динамику мировых рынков, которые начали падать в пятницу после закрытия торгов на российских площадках. Бивалютная корзина открылась на уровне 38,18 руб., на 46 копеек выше уровня закрытия пятницы, и завершила день вблизи этой отметки, причем торги в течение дня проходили без резких колебаний. Объем сделок купли-продажи валюты составил 5,5 млрд долл., превысив показатель предыдущего дня на 1 млрд долл. Ставки NDF отреагировали на снижение рынков расширением спреда bid-offer, но в итоге стоимость годового контракта выросла лишь незначительно – до 11,7%.

Признаки коррекции

В рублевом сегменте энтузиазм инвесторов также постепенно сходит на нет. Вчерашний день отмечен некоторой коррекцией, котировки наиболее ликвидных бумаг упали в среднем на 40–50 б.п.

В первом эшелоне прошли немногочисленные сделки, наибольшие обороты отмечены в бумагах РЖД, а также в облигациях выпуска Газпром-4 – и те и другие остались по итогам дня на достигнутых ранее уровнях. Облигации Москвы не показали единой динамики, но в целом длинный конец кривой просел на 20–30 б.п.

Во втором эшелоне активность была заметно выше, наибольшее количество сделок по-прежнему совершается с размещенными на прошлой неделе биржевыми облигациями ЛукойлБО-01-04, котировки которых снизились на 40–50 б.п., однако пока остаются выше номинала. В телекоммуникационном секторе высокую волатильность показывает выпуск ВК-Инвест-3, который вчера потерял в цене 33 б.п. после роста в пятницу. Котировки выпусков МТС-3 и МТС-4 снизились на 22 б.п. и 24 б.п. соответственно, Система-01 упала в цене 19 б.п. Снижением котировок завершил день и новый выпуск Самара обл-6, доходность которого выросла до YTM15,67%. В случае улучшения настроений участников рынка мы видим у этой бумаги потенциал роста, в перспективе она может быть включена в список РЕПО ЦБ.

В сегменте государственных бумаг ликвидность отмечена только в новом коротком выпуске ОФЗ 25066.

Пополнение на первичном рынке

Северсталь объявила, что намерена разместить пять выпусков биржевых облигаций на общую сумму 45 млрд руб. Срок обращения бумаг составит три года. О наличии у бумаг оферты, сроках размещения и ориентирах по ставке купона пока не сообщалось. Однолетние биржевые облигации ОГК-5, имеющей аналогичный с Северсталью кредитный рейтинг по версии Moody's, в конце июля были размещены со ставкой купона 12,2% при высоком спросе со стороны инвесторов. С учетом разницы в дюрации мы полагаем, что доходность по этим бумагам может сложиться на уровне 15,5%.

Денежный рынок

Налоговые платежи лишь незначительно повысили ставки по МБК

После вчерашних налоговых платежей ставки межбанковского рынка выросли лишь незначительно. Ставка MosPrime по однодневным кредитам повысилась на 17 б.п. до 6,42%. Сегодня стоимость средств на рынке МБК может еще немного подрасти в связи с некоторым сокращением объема ликвидности. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ увеличились на 12,7 млрд руб. до 407,5 млрд руб, депозиты банков в ЦБ упали на 23,4 млрд руб., составив 373,7 млрд долл.

Вчера банки привлекли на аукционах по пятинедельным беззалоговым кредитам всю предложенную Центробанком сумму – 15 млрд руб. по ставке 11,45%. Спрос превысил предложение, хотя ставка снизилась по сравнению с предыдущими аукционами по пятинедельным кредитам. Объем операций РЕПО с ЦБ вырос на 27% относительно уровня предыдущего дня и достиг 30,5 млрд руб.

Сегодня Минфин предложит банкам для размещения на депозитах временно свободные бюджетные средства в размере 150 млрд руб.

Вчера рубль ослаб относительно доллара вслед за падением цен на нефть и рынков акций. Российская валюта снизилась в стоимости на 62 копейки до отметки 32,25 руб./долл. В ближайшее время ослабление рубля, вероятно, продолжится, поскольку на рынках все еще царит пессимизм, цена на нефть Brent упала ниже 70 долл./барр., а мировые фондовые индексы находятся в отрицательной зоне.

Макроэкономика

Промышленное производство демонстрирует первые признаки восстановления

Показатели промышленного производства лучше, чем ожидал рынок. В июле 2009 г. промышленное производство в России выросло на 4,7% относительно предыдущего месяца, что значительно выше темпов роста, зафиксированных год назад, в июле 2008 г. – 3,1% относительно июня 2008 г. По сравнению с показателем июля 2008 г. отмечен спад на 10,8%, однако это самые низкие темпы снижения с декабря 2008 г. Поступившая новость является позитивной и одновременно долгожданной: мы считали, что восстановление промышленного производства начнется еще в мае-июне. Между тем объявленные показатели оказались лучше, чем прогнозировал рынок (консенсус-прогноз предусматривал падение на 12% к уровню июля 2008 г.). Мы ожидаем, что тенденция к постепенному улучшению показателей промышленного производства во II полугодии 2009 г. сохранится, а внешний спрос, вероятно, продолжит расти.

Сырье, продовольственные товары и госзаказ – сектора, способствующие росту. На наш взгляд, можно выделить четыре фактора улучшения динамики промышленного производства в июле 2009 г.:

1) увеличение объемов производства в нефтяной отрасли;

2) признаки повышения внутреннего спроса на металлы и строительные материалы;

3) замещение импорта в потребительском секторе, особенно в сегменте продовольственных товаров;

4) рост государственных заказов на инвестиционные товары.

Так, в июле 2009 г. добыча нефти в России выросла на 1,4% относительно июля 2008 г. (3,5% относительно июня 2009 г.), добыча золота и переработка мяса с уровня годичной давности возросли соответственно на 3,3% и 15,3%, производство цемента увеличилось на 11,3% относительно предыдущего месяца (однако с июля 2008 г. снижение составило 6,6%), выпуск оборудования для выработки электроэнергии вырос на 180% с уровня годичной давности, а производство сталепроката увеличилось на 10% относительно предыдущего месяца и снизилось на 22,9% с уровня июля 2008 г.

Обрабатывающий сектор показал самые низкие темпы снижения с конца 2008 г. Вышеназванные факторы способствовали улучшению показателей обрабатывающей промышленности: в июле 2009 г. объемы обработки снизились относительно уровня годичной давности на 14,7%, что является весьма существенным улучшением по сравнению со спадом на 24–25%, который отмечался в апреле-мае 2009 г. Сырьевой сектор продемонстрировал умеренные темпы замедления производства: -1,6% с июля 2008 г. против -4% в июне 2009 г. относительно июня 2008 г. Производство в энергетическом секторе снизилось относительно июля 2008 г. на 9% против -7,9% в июне относительно июня 2008 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: