Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.08.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Падение промпроизводства в РФ в июле замедлилось до –10,8% г/г

Новость: По данным Росстата, объем промышленного производства в июле сократился на 10,8% г/г, что стало минимальным темпом снижения в текущем году. К уровню июня производство увеличилось на 4,7%. За январь – июль падение выпуска составило 14,2% г/г.

Комментарий: В годовом выражении падение объемов производства наблюдалось по всем видам экономической деятельности, однако сокращение выпуска в добывающих и обрабатывающих отраслях замедлилось по сравнению с июнем (до –1,6% г/г и –14,7% г/г соответственно).

Отметим, что хотя по сравнению с объемом производства в июне текущего года ряд отраслей нарастил выпуск (в частности, легковых автомобилей было произведено на 3,1% больше), говорить о восстановлении производственной активности пока преждевременно по ряду причин:

- Замедление темпов падения отчасти обусловлено техническими факторами (снижением влияния эффекта высокой базы сравнения);

- При исключении сезонной составляющей тренд остается негативным.

Тем не менее, мы полагаем, что «дно» было пройдено во втором квартале. Отметим, что ряд опережающих индикаторов (в частности, индексы уверенности производителей PMI) свидетельствуют о сокращении пессимизма среди производителей и указывают на замедление темпов падения производственной активности в будущем.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Результаты АвтоВАЗа за 1пг2009: ничего обнадеживающего

Новость: Вчера АвтоВАЗ представил довольно негативные результаты за 2кв2009 по РСБУ.

Комментарий: Итоги второго квартала определенно не дают поводов для оптимизма: компания по-прежнему работает «в убыток» как на уровне чистой прибыли, так и на уровне EBITDA, причем во втором квартале он был даже большим, нежели в первом. Периодические остановки конвейера на фоне затоваривания складов и падение выпуска ниже объема, соответствующего «точке безубыточности», не позволяют АвтоВАЗу выйти в плюс. Мы полагаем, что не лучшим образом будут обстоять дела и в третьем квартале – учитывая объем накопленных запасов (около 100 тыс. машин). В целях сокращения складских запасов компания полностью остановила конвейер в августе и планирует возобновить работу только с сентября. В то же время, если ситуация с продажами не начнет улучшаться в 4-м кв., мы не исключаем, что компания будет вынуждена вновь прибегнуть к остановке конвейера.

По нашей оценке, текущий год АвтоВАЗ закончит с убытком по чистой прибыли, хотя на уровне EBITDA заводу, возможно, удастся выйти в плюс в случае реализации намеченного сокращения издержек на персонал и успеха в дальнейшем улучшении условий работы с поставщиками.

Ключевым моментом с точки зрения кредитного качества АвтоВАЗа остается фактор господдержки. Полученные от Ростехнологий в виде беспроцентной ссуды средства (общий объем - 25 млрд руб.) позволили рефинансировать часть кредитного портфеля и заметно сократить кредиторскую задолженность перед поставщиками, при этом уровень просроченной кредиторской задолженности сократился с 39% на конец первого квартала до 22%.

В целом, пока спрос на автомобили не начнет восстанавливаться и АвтоВАЗ пока не сможет нарастить объемы выпуска до минимального уровня, обеспечивающего положительную рентабельность, дальнейшая судьба компании полностью зависит от объемов и сроков выделения новых средств господдержки. Мы рекомендуем инвесторам воздерживаться от покупок бумаг компании.

Потери РусГидро в результате аварии на СШГЭС составят 1,5 млрд руб. в месяц

Новость: 17 августа на Саяно-Шушенской ГЭС произошла крупнейшая авария в российской электроэнергетике за последние годы. По последним данным уничтожено три энергоблока общей мощностью 1,92 ГВт, что составляет 7,6% установленной мощности РусГидро. Более того, в настоящее время станция полностью остановлена и работает на холостой сброс воды. По словам представителя компании, до конца года могут быть запущены в работу лишь один–два гидроагрегата из десяти.

Комментарий: Несомненно, РусГидро понесла большие потери – уничтожена треть мощности крупнейшей в России Саяно-Шушенской ГЭС, а сама станция (доля которой в установленной мощности компании составляет 25%) полностью остановлена.

По заявлению и.о. предправления РусГидро В. Зубакина, на восстановление станции потребуется 4 года, а ежемесячные потери компании составят 1,5 млрд руб.

Отметим, что значительная часть электроэнергии, поставлявшаяся СШГЭС алюминиевым заводам РУСАЛа, была законтрактована, что, вероятно, повлечет за собой необходимость закупок электроэнергии энергокомпанией на свободном ранке, где цены резко взлетели после остановки СШГЭС. Возникший дефицит электроэнергии будут покрывать другие сибирские станции, в частности, ГРЭС, стоимость электроэнергии которых в разы выше, чем ГЭС.

В целом, хотя новость, безусловно, является негативной с точки зрения акций компании, с позиции кредитного качества риски не так велики, учитывая достаточный запас денежных средств на балансе – 38 млрд рублей на конец первого квартала. В то же время, мы не исключаем, что в перспективе РусГидро может перейти к более активной политике на рынках заемного капитала, для того, чтобы не сокращать инвестиционную программу. По комментариям менеджмента, которые, в частности, приводит сегодняшний Коммерсант, авария должна ускорить ввод Богучанской ГЭС – совместного проекта РусГидро и Русала.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: