Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[18.08.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В понедельник на рынке казначейских облигаций наблюдалось типичное бегство в качество на опасениях, что наблюдающийся в последние недели рост на фондовых площадках не соотносится с реалиями в мировой экономике. В результате, на фоне падения индекса S&P на 2.4% (максимальное снижение за последние 6 недель), КО США демонстрировали рост, выведя доходности UST-10 на уровень 3,47% (- 10 б.п.).

Слабая статистика из Азии также поддерживала интерес инвесторов к активам с низким риском. Если накануне инвесторы были разочарованы более слабыми цифрами по ВВП Японии за 2Кв09, то вчера негативным фактором стало падение в июле прямых иностранных инвестиций в Китае на 35,7%.

На российском рынке российских евробондов активность оставалась довольно слабой. Вслед за фондовыми индексами наблюдалась небольшая коррекция цен вниз. В частности, Rus-30 опустился на 0.5 п.п. – до 100.125-100.5% от номинала. Ухудшившийся настрой инвесторов на мировом рынке вернул CDS-5 на Россию выше уровня в 300 б.п. (+15 б.п. за день). Наблюдавшееся одновременно расширение спреда Rus-30 к UST-10 еще на 18 б.п. (до 400 б.п.) преимущественно было обусловлено резким снижением доходностей американского долга.

В корпоративном сегменте снижение котировок также составило в среднем 0,5 п.п. и было сконцентрировано в выпусках Вымпелкома, Евраза, ТНК, Газпрома. Однако объемы продаж по-прежнему незначительны, подтверждая крепость российского рынка.

Рублевые облигации

В понедельник на рынке рублевого долга продолжилась фиксация прибыли в «посткризисных» выпусках, вызванная возобновившимся ослаблением рубля к бивалютной корзине и снижением нефтяных котировок. Максимальная активность была сосредоточена в облигациях телекоммуникационного сектора – МТС-3, -4 (YTP 12,35% и 13,6% соответственно), Вымпелком-3 (YTP 14,1%), Сибтелеком-6 (YTP 12,3%), УРСИ-08 (YTP 12,1%). Снижение котировок в среднем по сектору составило 0,25-0,5%. Дополнительное давление на цены телекомов обусловлено подготовкой к сегодняшнему размещению нового займа АФК Системы на 20 млрд руб. Эмитент планирует привлечь средства по ставке в пределах 14,95% годовых к 3-летней оферте.

Макроэкономика

Промышленное производство снизилось на 14.2% год-к-году за 7M09 по сравнению с -14.8% год-к-году в 1П09; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, промышленное производство за 7М09 снизилось на 14.2% год-к-году по сравнению с -14.8% год-к-году в 1П09. Падение производства в обрабатывающей промышленности составило всего - 20.3% год-к-году против -21.3% год-к-году в 1П09.

Данные по июльскому промышленному производству позволяют предположить, что экономический спад достиг дна. По нашему мнению, восстановление обрабатывающей промышленности связано с восстановлением мирового спроса, который помог российским компаниям повысить загрузку мощностей. Мы также считаем, что увеличение бюджетных расходов и дефицит бюджета в размере 4.3% ВВП за 7М09 способствовали увеличению краткосрочной ликвидности и, в некоторых случаях, поддержали оборотный капитал компаний. Тем не менее мы считаем, что внутренний спрос остается слабым, а кредитование продолжает сжиматься, что ограничивает потенциал восстановления промышленного производства. Таким образом, тенденция к восстановлению промышленного производства очень нестабильна, и во 2П09 возможен дальнейший спад.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: