Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[18.08.2006] Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЕ И ДЕНЕЖНЫЕ РЫНКИ

Международный валютный рынок. Четверг был посвящен коррекционному слабому росту доллара против основных мировых валют. Основные причины коррекции: технические индикаторы, негативные данные по Еврозоне, Японии и Великобритании.

• Технический отскок произошел после того, как долларовые медведи не смогли пробить сильные уровни сопротивления для основных валютных пар. Для евродоллара – 1,2880, для доллар-йена –115, для доллар–франк - 1,2350, фунт-доллар – 1,90.

• Йена весь день отыгрывала негативный Tankan (см. обзор за 17.08). По итогам дня японская валюта снизилась до уровня 115,84. Йена в последнее время торгуется в боковом коридоре 113,98-117,89. Расти японской валюте не дают институциональные инвесторы, которые продают активы в йенах после того, как ослабла надежда на повышение ставок BOJ и на фоне ухудшившихся макропоказателей Страны восходящего Солнца. От дальнейшего снижения йену удерживают покупки Банка Китая, диверсифицирующего ЗВР, растущие за счет увеличения сальдо внешнеторгового баланса, а также рост юаня на ожиданиях расширения коридора его колебаний. Мы ожидаем, что боковой тренд по йене сохранится до решений Банка Китая.

• Падение ЕВРО было поддержано данными о том, что промышленное производство в Еврозоне в июне снизилось на 0,1% (май - на 1,8%, прогноз - 4,0%). В годовом исчислении промышленное производство выросло на 4,3% против 5,2%. При этом индекс потребительских цен CPI снизился в июле на 0,1% (рост на 0,1% в мае), а в годовом исчислении вырос на 2,4 % (рост по итогам мая – 2,5%, прогноз на июнь – рост на 2,5%). Снижение базовый CPI также оказалось неожиданным. Инфляция в Еврозоне превышает целевой уровень ЕЦБ в 2%, поэтому рынок по-прежнему ждет роста ставки европейского регулятора, однако снижение инфляционного давления показывает, что агрессивность ужесточения может замедлиться, что не даст ЕВРО резко вырасти в долгосрочной перспективе.

• Данные по США внесли замешательство в настроения игроков: неожиданно резко вырос индекс ФРС Филадельфии (до 16,5 против ожидаемых 9 и 6 по итогам июля), поддерживая сомнения в том, сформировался ли тренд на замедление экономики США, и что будет делать ФРС со ставками. Мы по-прежнему полагаем, что к концу года евродоллар не сможет устойчиво закрепиться на уровне выше 1,31. Прогноз до конца августа также пока остается неизменным: 1,2730-1,2960.

• Фунт оказался вчера наиболее слабым после выход очень слабых данных по розничным продажам, которые снизились на 0,3% в июле. Британская валюта потеряла почти 0,6% и падала до 1,8817. Наиболее вероятный диапазон по фунт-доллар до конца августа 1,85-1,87.

Внутренний валютный и денежный рынок. В связи с тем, что технический дефицит валюты ослаб, у банков вновь появился спрос на валютные интервенции. Вчера ЦБ провел их на сумму около 2 млрд. долл. Рублевая ликвидность остается высокой, ставки не превышают 1-1,5%. Рубль немного снизился к доллару на фоне коррекции на евродолларе и достиг отметки 26,7390, к евро рубль немного укрепился до 34,40. Все движения идет в рамках текущей бивалютной корзины, в рамках долгосрочных боковых коридоров 26,68-27,15 для рубль-доллар и 33,30-34,82 для рубль-евро. Мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшее время рубль будет колебаться к доллару в диапазоне 26,86-26,61, рубля к евро - на уровнях 34,15-34,4850.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Из новостей отметим повышение странового потолка РФ от Fitch до «А-». Конечно, это еще не рейтинг, но позитив весомый. По США стоит упомянуть разве что заявление главы ФРБ Далласа, который лишний раз подтвердил, что решения ФРС по ставке будут целиком зависеть от экономической статистики. Вероятность повышения ставки до конца года еще на 0,25 б.п. составляет 40% - такова оценка фьючерсного рынка Fed Funds. Участники мировых долговых рынков, судя по всему, солидарны с мнением своих коллег-срочников. Доходность американских казначейских обязательств продолжает находиться на низких уровнях, куда ее «отправили» данные по инфляции. В частности UST- 10 вчера протестировали отметку 4,84%. И хотя сегодня утром они торгуются несколько выше по доходности, ситуация на рынке создает впечатление, что рост в первой половине и середине недели не был спекулятивным «заскоком». Ну а пока американские бонды сохраняют уровни, Россия-30 подорожала на 7 б.п., в результате чего ее разница в доходности с UST-10 теперь составляет ровно 100.

Мы полагаем, что сегмент базовых активов сегодня в целом сохранит позитивный настрой и окажет тем самым поддержку рублевому рынку. В американских бумагах ждем колебания на достигнутых уровнях. По UST-10 это 4,8-4,9%. А российские евро-бонды в преддверие закрытия сделки с Парижским клубом вполне способны еще немного подсократить спрэд, хотя, возможно, это дело и не сегодняшнего дня. Тем не менее, наш ближайший ориентир – 95 б.п.

Рынок ОФЗ-ОБР продемонстрировал снижение цен на невысоких оборотах в коротком сегменте, компенсировав его существенном ростом котировок длинных бумаг с достаточно «увесистыми» объемами сделок. Так три торговавшихся вчера выпуска ОФЗ с погашением в 2006-2007 годах подешевели на 2-20 б.п. С другой стороны индикативная ОФЗ 46018 выросла в цене на 30 б.п., а самая длинная ОФЗ 46020 - и вовсе на 37 б.п. Таким образом, есть смысл говорить о тенденции удлинения портфелей в госбумагах, что обычно происходит, когда рынок настроен на устойчивый рост. Тем более, что спрэд ОФЗ 46018 к России-30 благодаря росту котировок последней не убывает и составляет сейчас 77 б.п. При устойчиво растущем рубле это слишком много. Наш ориентир – 60-65 б.п. Сегодня ждем сохранения спроса на ОФЗ, чему будут способствовать стабильно низкие ставки overnight, держащиеся сейчас на уровне 0,5-1%. Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,45-5,63, в 2008-2010 гг. – 3,92-6,24%, 2011-2036 гг. – 6,39-7,88%.

Рынок негосударственных облигаций скорректировал баланс подорожавших и подешевевших выпусков в пользу последних: 81 против 74. Всего сделки вчера совершались с 220 бумагами. Отрицательные ценовые движения носили преимущественно технический или эпизодический характер и происходили на небольших объемах. Например, московский сегмент в целом продемонстрировал снижение, которое на самом деле ложное. Причина – «шальные копеечные» сделки по ряду выпусков. В то же время бумаги, по которым было достаточное количество рыночных сделок, – 39 и 44 выпуски – подорожали на 9-14 б.п. Длинные облигации Московской области также прибавили в цене: 5 выпуск – 19 б.п., 6-й – 14 б.п. Зато на 18 б.п. подешевел более короткий 4 выпуск. В первом эшелоне можно отметить легкую коррекцию в стабильно дорожавших до этого бумагах РЖД и ФСК ЕЭС. Во втором – некоторое преобладание продаж в телекомах и покупок – в ТЭКе и энергетике. В частности умеренно подросли бумаги РуссНефти и Мосэнерго, а выпуск Марийского НПЗ подскочил на 75 б.п. В третьем эшелоне хочется отметить отсутствие реакции на дефолт Винапа. Инвесторы справедливо сочли данное событие несистемным и не стали устраивать распродаж. На «первичке» полностью разместили свои выпуски Сан Интербрю, Самарская область и Никосхим. Доходности в целом соответствовали нашим ожиданиям.

В текущих условиях мы видим хорошие перспективы роста в корпоративном сегменте. Из длинных бумаг рекомендуем к покупке ВБД-2, Дикси-1, ЧТПЗ-1 и НКНХ-4. В то же время считаем целесообразным «разбавить» портфель и облигациями с небольшой дюрацией, среди которых выделяем БВК-1, Маир-1, ГТ-ТЭЦ-3 и Евросервис.