Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.07.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Российские еврооблигации вчера продолжали рост на фоне мировых рынок акций и товарных рынков. Средний рост в суверенном секторе составил 0,2-0,3%. Большая часть корпоративных выпусков прибавила от 0,3 до 0,5%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,74%, Dow Jones вырос на 0,62 %. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,95 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день разнонаправленно. FUTSEE 100 потерял 0,59%, DAX поднялся на 0,18%, французский CAC 40 опустился на 0,09%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,89%; Brent подорожал на 0,43%. Сегодня Light Sweet торгуется по $88,75 (-0,53%); Brent стоит $103,31 (-0,66%). Спред между Brent и Light Sweet слегка сузился до $14,56.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1578,65. Серебро снизилось до $27,175. Соотношение стоимости золота и серебра опустилось до 58,09.

Ключевая статистика

Уровень безработицы в Великобритании (12:30);
Отчет Еврокомиссии (14:00);
Строительство новых домов в США (16:30);
«Бежевая книга» ФРС (22:00).

Новости и статистика

США

Промышленное производство выросло в июне на 0,4%, после снижения на 0,2% в мае. Согласно отчету ФРС, выпуск в обрабатывающей промышленности увеличился в июне на 0,7% (в мае показатель упал на 0,7%). Однако сильные данные за июнь не изменили общей тенденции: во втором квартале 2012 года обрабатывающая промышленность ослабла и выросла всего на 1,4% против роста на 9,8% г/г в первом квартале.

Потребительские цены в США по сравнению с предыдущим месяцем не изменились. Базовая инфляция (за исключением цен на продукты питания и энергоносители) составила в июне 0,2% в месячном исчислении.

Европа

Негативная статистика по сильнейшей экономике Европы всегда настораживает. Вчера были опубликованы данные по индексу экономических ожиданий от института ZEW в Германии. Показатель продолжает снижаться уже третий месяц, и достиг в июле отметки -19,6 п., что, однако, оказалось немного лучше среднего прогноза в -20,0 п. В июне индекс составлял -16,9 п.

Индекс доверия инвесторов от ZEW отражает ожидания от экономической ситуации в последующие шесть месяцев. Низкая оценка будущей ситуации основана, прежде всего, на снижающемся спросе из Еврозоны. Отметим, что показатель ZEW высоко коррелирует с уровнем роста ВВП, поэтому в ближайшей перспективе экономику Германии, вероятно, ожидает некоторое ослабление.

Еще одна страна, дающая поводы для беспокойства, – Великобритания, где довольно быстро начала замедляться инфляция. Потребительские цены в июне выросли на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Аналитики в среднем ожидали, что уровень инфляции не изменится и составит, как и в мае, 2,8%. В месячном исчислении в июне потребительские цены снизились на 0,4%.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Покупки на рынке российских евробондов вчера продолжались. Однако рост на рынке в течение дня замедлился после выступления Б. Бернанке перед банковским комитетом сената США.

По итогам дня выпуск Россия-30 вновь обновил исторические ценовые максимумы, достигнув 124,2% от номинала (+0,4% за день). Продолжала падать и стоимость 5-летнего CDS на российский долг, она снизилась на 8 б.п. до 189 б.п.

В корпоративном секторе вновь лидировали «длинные» выпуски банковского сектора, в особенности бумаги квазисуверенных банков. Выпуск ВЭБ-25 вновь взлетел на 1,6%, порядка 1,0% прибавили Сбербанк-21 и Сбербанк-22. В отличие от предыдущих дней роста, спрос вчера появился и в «длинных» евробондах металлургов: Евраз-18 вырос на 0,6%, ТМК-18 взлетел на 0,8%. Продолжились активные покупки и евробондов Альфа-банка, в особенности самого недооцененного из них – Альфа-банк-17, который вчера также вырос на 0,8%. «Длинные» бонды нефтегазового сектора выросли вчера на 0,5-0,6% в среднем.

Благодаря общему росту рынка, цены росли и в «коротком» сегменте. Так, Лукойл-13, Вымпелком-13 и Газпром-14 прибавили порядка 0,2%.

На утро среды на рынке сложился умеренно- негативный внешний фон. Около 0,3% с утра теряет нефть сорта Brent, в небольшом минусе торгуется и фьючерс на индекс S&P500. Выпуск Россия-30 пока торгуется без ценовых изменений. Значимой статистики или событий, способных повлиять на рынок сегодня не будет, мы полагаем, что «боковая» динамика будет преобладать.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Впервые с лета прошлого года, вчера на рынок международных заимствований вышел украинский эмитент. Украина разместила суверенный евробонд объемом $ 2,0 млрд. со сроком обращения 5 лет. Первоначальный ориентир доходности в 9,5-9,75% был понижен до 9,25% годовых. Этот уровень предполагал премию ко вторичному рынку в районе 50-60 б.п., поэтому участие в размещении было интересным.

После выхода на вторичный рынок евробонд взлетел на 0,7% и сейчас торгуется по 100,7% от номинала, а доходность опустилась до 9,1% годовых. Мы ожидаем дальнейшее падение доходности минимум на 30-40 б.п., что предполагает рост цена на 1,5%-2,0% минимум. Мы рекомендуем покупать выпуск на вторичном рынке.

Размещение выпуска со значительной премией к справедливому уровню спровоцировало сильное падение цен в уже обращающихся выпусках. В среднем суверены упали на 0,6-0,7%.

Суверенные еврооблигации Белоруссии продолжают устойчиво расти в цене. Так, выпуск Беларусь-15 вчера приблизился к 100,0% от номинала, тогда как Беларусь-18 вырос до 96,5% от номинала. Дальнейший рост в котировках вполне вероятен.

Торговые идеи на рынке евробондов

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако, наиболее интересно выглядит выпуск Альфа-банк-17, который торгуется с премией к кривой эмитента в 30 б.п.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- ТМК-18;
- Номос-банк-19.

Кроме того, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

В секторе суверенных евробондов, мы рекомендуем евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов