Главные новости

Россия

Добыча нефти в России в первом полугодии 2011 года выросла в годовом исчислении на 0,8%. Добыча природного и попутного газа за аналогичный период выросла на 4,5%. При этом добыча природного горючего газа выросла на 8%. Производство угля за аналогичный период выросло на 0,8%.

Положительное сальдо торгового баланса РФ с учетом торговли с Белоруссией и Казахстаном выросло за январь-май 2011 года на 9,4% и составило $88,368 млрд. При этом экспорт из РФ составил $202,338 млрд., а импорт в РФ — $113,970 млрд. Внешнеторговый оборот составил $316,308 млрд.

США

Потребительские цены в США снизились второй раз за год благодаря дешевеющему топливу. Цены стали ниже на 0,2%, хотя аналитики ожидали снижения только на 0,1%. Последний раз потребительские цены, не считая еды и топлива, поднимались в течение двух месяцев подряд в июне и июле 2008 года.

Объем промышленного производства в США вырос в июне 2011 года на 0,2%. Аналитики прогнозировали, что промпроизводство США поднимется на 0,3%.

По пересмотренным данным, в мае объем промышленного производства США сократился на 0,1%, тогда как ранее сообщалось об увеличении на 0,1%.

Европа

Нижняя палата итальянского парламента большинством голосов одобрила бюджет, который предусматривает резкое сокращение государственных расходов. За принятие законопроекта проголосовали 314 депутатов, против — 280.

Восемь из 90 европейских банков не прошли стресс-теста по сценарию Европейского банковского управления. Эксперты ожидали, что тест не пройдут от 5 до 15 банков. Среди не прошедших пять банков из Испании, два — из Греции и один — из Австрии. Последний — Volksbanken AG, восточноевропейское подразделение которого намерен купить Сбербанк России.

Азия

Объем прямых иностранных инвестиций в Китае в первой половине 2011 года по сравнению с аналогичным периодом 2010 года увеличился на 18,4% и составил 60,89 млрд долларов. В июне рост прямых иностранных инвестиций в КНР составил в годовом исчислении 2,83% (12,86 млрд долларов), что стало наименьшим показателем за последние 10 месяцев.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам пятницы упал на 0,17%. Сегодня индекс торгуется в районе 75,419 пункта (+0,39%). Валютная пара EUR/USD выросла до 1,4157 (+0,10%), сегодня утром торгуется в районе 1,4067 (-0,64%).

По итогам торгов в пятницу контракт на Light Sweet прибавил 1,62%; Brent потерял 0,90%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуются на уровне $97,22 (-0,02%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $117,00 (-0,22%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $19,78.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота сегодня ночью вновь показала исторический максимум ($1599,20) В настоящий момент стоимость тройской унции золота составляет $1596,2. Серебро выросло до $39,9. Соотношение стоимости золота и серебра снизилось до 40,01.

Европейские индексы завершили неделю разнонаправленно. FUTSEE 100 в пятницу потерял 0,06%, DAX вырос на 0,07%, французский CAC 40 снизился на 0,66%.

Американские индексы позитивно завершили неделю. S&P500 прибавил 0,56%, Dow Jones увеличился на 0,34%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие нефтегазовый сектор (+2,33%), в аутсайдерах сектор здравоохранение (-0,49%).

Фьючерсы на американские индексы сегодня утром торгуются в негативном ключе. Контракт на S&P500 теряет 0,51%, фьючерс на Dow Jones также снижается на 0,47%.

Азиатские площадки начали неделю умеренно позитивно. Японский NIKKEI 225 вырос на 0,39%, в Гонконге Hang Seng прибавляет 0,06%, индийский SENSEX растет на 0,09%.

Индекс ММВБ в пятницу снизился на 0,05%, Индекс РТС на основной сессии потерял 0,06%. Сегодня мы ожидаем умеренно негативных торгов на российском рынке акций на фоне динамики мировых рынков.

На ход торгов могут повлиять данные по чистым долгосрочным транзакциям в США (17:00).

Новости эмитентов

Чистая прибыль ВТБ, второго по величине банка России, в первом полугодии 2011 года по российским стандартам бухучета снизилась на 18,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 22,118 млрд рублей. В первом полугодии 2010 года банк получил чистую прибыль по РСБУ в размере 27,2 млрд рублей.

Чистая прибыль Банка Москвы, который готовится к санации, в первом полугодии 2011 года по РСБУ снизилась в 6,8 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 889,767 млн рублей. В первом полугодии 2010 года банк получил чистую прибыль по РСБУ в размере 6,041 млрд рублей.

ВТБ и ОАО «Российские железные дороги» подписали сегодня акционерное соглашение о приобретении банком у РЖД еще 29,39% акций Транскредитбанка и договор купли-продажи.

Российские еврооблигации

В пятницу инвесторы так и не определились с общей динамикой российского долгового рынка, еврооблигации завершили день разнонаправленно. Хотя суверенные евробонды России в среднем закрылись без изменения, выпуск Россиия-30 остался на уровне 117,65% от номинала, YTM – 4,40%. Индикативный спрэд Россия-30-UST-10 расширился до149 б.п.

Несмотря на негативную статистику, пришедшую из США, в корпоративном секторе наибольшим спросом пользовались некоторые «длинные» выпуски эмитентов, в особенности бумаги Газпрома. Газпром-37 и Газпром-34 выросли на 0,6%, Газпром-18 и Газпром-19 прибавили 0,4%. В лидерах роста оказался и выпуск Номос-банк-16, выросший на 0,5%. Евраз-18 вырос на 0,2%, а РСХБ-21 – на 0,23%. Новый выпуск Металлоинвест-16 вырос на 0,25% до 100,25% от номинала. Евробонд по-прежнему имеет потенциал роста.

В аутсайдерах оказались выпуски Ренессанс Капитал-16, потерявший 0,3%, Альфа-банк-17, который снизился на 0,25% и Новатэк-21, снижение которого составило 0,2%. АльянсОйл-15 снизился на 0,15%, как и Газпром-22. Тем не менее, в пятницу на рынке отсутствовали определенные тенденции, большинство бумаг завершило день вблизи нулевой отметки.

На утро понедельника на рынке складывается негативный внешний фон. Нефть сорта Brent теряет около 0,6% и торгуется на уровне 116,5$/баррель. В минусе торгуются и фьючерсы на американские индексы. Выпуск Россия-30 теряет около 0,05%. Сегодня, в отсутствие значимой макроэкономической статистики, движение на рынке будет определяться настроениями вокруг европейского долгового кризиса, а также опубликованных в пятницу стресс-тестов. Негативный фон добавляет и нерешенность вопроса по поднятию «потолка» гос. долга в США. Мы ожидаем небольшое снижение в большинстве российских евробондах сегодня.

Еврооблигации зарубежных стран

Без существенных ценовых изменений торговались еврооблигации украинских эмитентов. Суверенные выпуски завершили день небольшим снижением, евробонд Украина-21 снизился на 0,07%, YTM – 7,51%. Недавно размещенный выпуск Киев-16 не изменился в цене и остался на уровне 99,5% от номинала. Евробонды Метинвеста закрылись в «символическом» плюсе, МХП-15 снизился на 0,06%.

Белорусские суверенные еврооблигации немного прибавили в цене. Евробонд Беларусь-15 вырос на 0,14%, YTM – 12,46%, а выпуск Беларусь-18 прибавил 0,17%, YTM – 11,83%.

Европейский долговой рынок находился в ожидании публикации стресс-тестов европейских банков. Судя по росту доходностей облигаций стран PIIGS, ожидания эти не отличались оптимизмом. По результатам стресс-тестов, 8 из 90 банков стресс-тест не прошли. Среди них греческие, испанские и австрийские банки. И хотя, в случае наихудшего сценария этим банкам потребуется докапитализация всего на 2,5 млрд. евро, среди участников рынка наблюдался скептицизм относительно «жесткости» сценариев стресс-тестирования. В частности, стресс-тесты не предполагали дефолт одной из стран ЕС, хотя исходя из котировок CDS на греческий долг, инвесторы ожидают греческий дефолт с вероятностью около 90%. Была раскрыта информация и относительно вложений европейских банков в облигации стран PIIGS. Здесь, сюрпризов не возникло. Большую часть – 67% облигаций Греции приходится на греческие же банки. Также более 60% долговых обязательств Ирландии и Португалии находится на балансах ирландских и португальских банков соответственно. Таким образом, наиболее пострадавшими в случае странового дефолта станут именно национальные банковские системы стран PIIGS.

По итогам пятницы Италия-20 снизился на 1,03%, YTM – 5,62%, Испания-20 потерял 1,4%, YTM – 6,02. Греция-20 снизился на 2,5%, доходность вплотную приблизилась к 17%. Новую неделю бумаги проблемных стран вновь начали с падения. В четверг состоится саммит ЕС, на котором будет обсуждаться вопрос предоставления второго пакета помощи Греции. На рынках опасаются, что очередной саммит не принесет никаких решений, и лидеры стран ЕС в очередной раз не придут к консенсусу по вопросу участия частных кредиторов в спасении Греции. Пока позиция ЕЦБ и Франции с одной стороны, и Германии и Финляндии – с другой, выглядит непримиримой.

Торговые идеи на рынке евробондов

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 628 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 505 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 370 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 250 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь-18 на 4-5 ―фигур‖ до 95% и 93% от номинала соответственно.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана продолжает оставаться выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,7%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 65 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рекомендуем покупать выпуск Металлоинвест-16. Сейчас евробонд торгуется со спрэдом к кривой Северстали на уровне 60 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд должен находиться в диапазоне от 0 до 10 б.п. Таким образом, в выпуске сохраняется значительный потенциал роста. По нашему мнению, в краткосрочной перспективе Металлоинвест-16 может подорожать до 101,5-101,7%, а доходность снизиться до 5,8-5,9% годовых.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 105 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 85 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,6%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 310 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55- 60 б.п.

Среди банковского сектора также мы рекомендуем обратить внимание на Номос-банк-13, цена которого а последнее время снизилась на 2 «фигуры», а спрэд к РСХБ-14 расширился до 200 б.п., тогда как еще месяц его значение составляло 130 б.п. Ожидаем снижение доходности на 50 б.п. в среднесрочной перспективе.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 40 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,5% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,1-7,2%.

Новый евробонд города Киева с погашением в 2016 году еще имеет потенциал роста котировок. Доходность сейчас находится на уровне 9,5%, предлагая премию в 40 б.п. к кривой доходности Киева. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе указанная премия исчезнет.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые и поступательное развитие бизнеса, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 6,5-6,4% при цене 108,0-108,4%. При условии сохранения консервативной кредитной политики и жестким контролем показателей долговой нагрузки возможно повышение рейтинга на 1 ступень до ―B+‖ в течение полугода-года.

Рублевые облигации

В пятницу была закрыта книга заявок по облигациям ФСК ЕЭС 19 со ставкой купона 7.95% годовых. Напомним ориентир по купону облигаций "ФСК ЕЭС" 19 находился в пределах 7.9-8% годовых, что соответствовало доходности 8.06-8.16% годовых к семилетней оферте. По нашей оценке с учетом дюрации выпуска справедливая доходность находилась на уровне 8,1-8,25%. В итоге размещение прошло по доходности вторичного рынка и мы не ожидаем роста бумаги при выходе на «вторичку» в среднесрочной перспективе.

15 июля и до 29 июля была открыта книга заявок на размещение биржевых облигаций ГЛОБЭКСБАНК, БО-04, 06 совокупным объемом 5 млрд рублей и офертой через 1 год. Ориентир по купону от организаторов озвучен на уровне 6,8-7,2%, что соответствует доходности к оферте на уровне 6,95-7,35%. По нашей оценке с учетом уже обращающихся выпусков банка на вторичном рынке мы видим справедливую доходность по займу с учетом дюрации выпуска на уровне 6,9-7,1% что соответствует нижней границе маркетируемого диапазона.

Сегодня мы опять не ожидаем явно выраженного тренда в рублевых облигациях, на фоне отсутствия серьезных факторов движения в ту или иную сторону при невысокой активности участников торгов. Продолжающаяся нестабильность на мировых финансовых рынках на фоне долговых проблем Европы и нервозности по поводу предельной суммы долга США компенсируется сильной подушкой ликвидности в банковской системе и мы не видим серьезных движений в ближайшее время. Рекомендуем смотреть на первичный рынок, возможно интересные идеи будут идти именно от него.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ до 1 256,5 млрд рублей.

Торговая активность на рынке корпоративных облигаций 15 июля незначительно снизилась относительно четверга и оставалась на уровне низких показателей, рынок опять находился в «боковике»

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился всего на 0,01%, индекс полной доходности IFX-Cbonds увеличился на 0,01%.

Среди наиболее ликвидных бумаг подрастали выпуски Росгосстрах-2 +252 б.п. Альянс-3 +237 Газпром нефть +72 б.п. а снижались облигации: ЕвроХим-2 -87 б.п., ФСК ЕЭС-11 -70 б.п. ВЭБ-Лизинг-5 -64 б.п.

В целом лучше рынка чувствовали выпуски металлургического и нефте-газового секторов, а хуже рынка банковского сектора.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Выпуск Ростелеком 11 имеет upside 150 б.п. к собственной кривой, ЮТэйр-финанс БО 05 так же upside 100 б.п. к собственной кривой. Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.