Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[18.07.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛЕ

На рынке внутреннего долга в начале недели котировки испытывали давление со стороны денежного рынка, на котором заметно выросли ставки. Затем money market стабилизировался, ставки снизились, на валютном рынке наблюдалось укрепление курса рубля, что вкупе было позитивом для движения рынка. На фоне роста спрос отдельные бумаги показали заметный рост, в целом рынок по итогам недели показал смешанное закрытие.

По итогам прошедшей недели индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0.01% до уровня 102.62 пункта. Общий объем торгов рублевыми облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил27.45 млрд. рублей.

На ФБ ММВБ прошел ряд аукционов по размещению новых выпусков. Состоялся аукцион по размещению дебютного трехлетнего выпуска облигаций ЗАО «ТД ПЕРЕКРЕСТОК» на сумму 1.5 млрд. рублей. Ставка первого купона была определена в размере 8.81% годовых эффективная доходность облигаций к годовому пут-опциону составила 9.0% годовых. Спрос на бумаги составил 3.69 млрд. рублей, весь объем выпуска был реализован в течение одного дня. На аукционе по размещению дебютного выпуска облигаций компании Нижне-Ленское-Инвест на сумму 400 млн. рублей ставка купона на первые 1.5 года обращения была определена в ходе конкурса размере 16.00% годовых.

На аукционе по размещению второго облигационного займа Криогенмаш объемом 500 млн. рублей ставка купона на первый год обращения была установлена в размере10.40% годовых. Спрос на бумаги составил 720.5 млн. рублей. И наконец, завершил неделю аукцион по размещению трехлетнего облигационного займа ММК-Трансфинанс на сумму 650 млн. рублей. Ставка первого купона была определена на конкурсе в размере11.50% годовых, доходность облигаций к полутора годовой оферте составила 11.83% годовых. Спрос на бумаги составил 892.6 млн. рублей, весь объем займа был размещен в течение одного дня.

В секторе федеральных облигаций состоялся аукцион по размещению третьего выпуска ОБР на сумму 10 млрд. рублей. Объем размещения на аукционе составил 2.18 млрд. рублей средневзвешенная доходность – 4.49% годовых. На вторичных торгах по итогам недели большинство выпусков показали небольшой рост на невысоких оборотах. По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года) сложились в пределах 3.48й - 5.73% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 5.32- 6.98% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 7.14-9.56% годовых. Наиболее ликвидными на неделе были выпуск ОФЗ 46017, ОФЗ 25058. Доходность ОФЗ 46017 снизилась на 3 б.п до уровня 8.31% годовых, ставка по ОФЗ 25058 снизилась на 5 б.п до уровня 6.98% годовых.

На вторичных торгах муниципальными облигациями котировки и.. в начале недели преимущественно снижались. Во второй половине недели появились заказы на покупку в отдельных выпусках, результате по итогам недели секторе муниципальных бумаг показал смешанное закрытие. В сегменте московских облигаций наиболее ликвидным был выпуск Москвы 39, доходность которого практически не изменилась (8.07%). Наилучшую динамику показал выпуск Москвы41, укрепившийся на 0.42%. Доходность бумаги снизилась до уровн7.63% годовых. Отрицательную динамику показали выпуски Москвы 42 (-0.42%), Москвы 35 (-0.48%). Традиционно активные сделки проходили по пятому выпуску Московской области, котировки которого скорректировались вниз на 0.05% (104.35%).

В корпоративном секторе объем торгов был средним, внимание участников было также нацелено на первичный рынок. К концу недели спросом пользовались бумаги первого эшелона и ликвидные телекомы. Неплохую динамику показали пятый и четвертый выпуск Газпрома, укрепившиеся на 0.64% и 0.20% соответственно. На четверть фигуры подрос второй Русал, доходность по итогам пятницы –8.15% годовых. В телекоммуникационном сегменте спросом пользовался четвертый выпуск Центртелекома подорожавший на полфигуры. Спрэд выпуска сузился до уровня 29б.п. Более чем на полфигуры подрос Вымпелком Финанс 1, на четверть фигуры подорожал УРСИ 5, более чем на полфигуры укрепился Мегафон 3. Из других выпусков отличную динамику показал выпуск Пятерочка Финанс 1, скорректировавшийся вверх почти на фигуру, НКНХ 4 (+0.34%).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ТЕКУЩЕЙ НЕДЕЛЕ

На текущей неделе мы не ожидаем существенного изменения конъюнктуры рынка рублевых долговых бумаг. Активность по- прежнему будет невысокой на фоне летнего фактора, налоговых платежей, и возможного на этом фоне удорожания межбанковских ресурсов. Внешний рынок не окажет существенного влияния на внутренний рынок, небольшая коррекция возможна в бумагах ликвидных телекомов и бумагах первого эшелона.

Для участников рынка госбумаг главным событием на текущей неделе станет аукцион по размещению дополнительного выпуск ОФЗ 25057 на сумму 16 млрд. рублей, запланированный на среду. В тот же день ожидаются купонные выплаты по ОФЗ на общую сумму 23.34 млрд. рублей, которые могут быть реинвестированы на аукционе.

На первичном рынке в среду состоится аукцион по размещению первого выпуска трехлетних облигаций Русагро на сумму 1 млрд. рублей. В четверг инвесторам будет предложен второй займ Инпрома на сумму 1 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составляет 5 лет, по выпуску предусмотрена годовая оферта по цене100% от номинала.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ

По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом«покупать» составила +0.36%, с рейтингом «держать» составила+0.24%, а доходность бумаг с рейтингом «продавать» составила+0.27%.

Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку составило 11, число рекомендаций на продажу составило 13, а число рекомендаций «держать» составило45.

Сегодня мы понизили торговую рекомендацию по бумагам Башинформсвязь 2 до уровня «sell». При текущем значении спрэда по бумаге на уровне 122 б.п. справедливый спрэд мы оцениваем на уровне 324 б.п.

В группу бумаг с торговой рекомендацией на уровне «buy» мы добавили Газпром третьей серии.

В группу «strong sell» были добавлены выпуски Севкабель-Финанс 1, JFC2, ТВЗ 1. В то же время выпуск Ютэйр Финанс 1 покинул данную группу, получив повышение торговой рекомендации до уровня«hold».