Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[18.07.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ котировки рублевых облигаций продемонстрировали умеренный рост. По итогам недели ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,01%. Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций сохранилась на средних уровнях. Среднедневные торговые обороты составили 4 млрд. рублей по сравнению с 5,5 млрд. рублей неделей ранее.

По итогам пятничных торгов котировки облигаций негосударственного сектора изменились незначительно. Среди корпоративных облигаций наиболее активно торговались выпуски РЖД 03 (+0,35%), Центртелеком 04 (+0,15%), АЛРОСА 19 (+0,08%), Газпром А4 (+0,2%), котировки которых к вечеру подросли.

Субфедеральные и муниципальные облигации в пятницу в среднем подорожали на 0,14%. Лидерами по торговым оборотам стали облигации города Москвы (Москва 41 (+0,34%), Москва 40 (+0,01%), Москва 29 (+0,02%). Также достаточно активно торговались облигации Московской области пятой серии, стоимость которых к вечеру снизилась на 0,05%.

На рынке государственных рублевых облигаций в пятницу торговля велась достаточно неактивно. Торговые обороты сектора по итогам торгов составили 496 млн. рублей. Котировки наиболее ликвидных выпусков в среднем выросли на 0,04% ОФЗ 46017 (+0,06%), ОФЗ 45001 (+0,0%), ОФЗ 46018 (+0,05%).

НА ПРЕДСТОЯЩЕЙ НЕДЕЛЕ рынок рублевых облигаций окажется под давлением со стороны денежного рынка. Напомним, что на этой неделе начинается период налоговых выплат. Так в среду пройдут выплаты по НДС, что может привести к удорожанию рублевых кредитов на денежном рынке. Однако мы полагаем, что давление на рынок будет носить краткосрочный характер. На первичном рынке на предстоящей неделе состоится размещение облигаций четырех эмитентов на общую сумму 3,6 млрд. рублей. Свои новые облигации инвесторам предложат Казань, Волгоград, ИНПРОМ и Пермский моторный завод (ПМЗ). На рынке государственных рублевых облигаций в четверг состоится аукцион по доразмещению дополнительного выпуска ОФЗ 25057 на сумму 16 млрд. рублей.

Таким образом, на предстоящей неделе на первичном рынке состоится размещение новых облигаций на общую сумму 19,6 млрд. рублей, что также окажет дополнительное давление на котировки рублевых облигаций. Тем не менее, мы с большей вероятностью ждем сокращения оборотов на вторичном рынке, чем снижения котировок рублевых облигаций.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. В пятницу основное влияние на рынок казначейских обязательств США оказал выход очередной порции макростатистики. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 3 пункта до уровня 4,19% годовых.

EMERGING MARKETS. На прошлой неделе рынки долга стран emerging markets сохранили позитивный настрой. Несмотря на напряжение, которое наблюдалось на рынке базовых активов, котировки еврооблигаций emerging markets продемонстрировали рост. По итогам недели индекс EMBI+ вырос на 0,47 %, спрэд индекса сократился на 15 пунктов и составил 290 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ на прошлой неделе демонстрировали менее позитивную динамику, что в основном связанно с опережающим ростом неделей ранее. По итогам недели индекс EMBI+Россия вырос всего на 0,1%, спрэд индекса сократился на 11 пунктов до уровня 148 б.п. Также стоит отметить, что на прошлой неделе спрэд российских еврооблигаций впервые снизился ниже 150 пунктов, достигнув отметки 146 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуется на уровне 111,06/111,13 процента номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries сократился до 147 б.п.

НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ основным событием на внешних долговых рынках станет выступление главы ФРС США Алана Гринспена в Сенате США, которое состоится 20 июля. Темой выступления является — экономическое состояние и монетарная политика США. Мы полагаем, что данное событие будет встречено огромным интересом со стороны участников рынка. На этом фоне мы полагаем, что в начале недели рынок начнет готовиться к выступлению Гринспена и торговая активность снизится.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях.

Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.