Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Доходности казначейских облигаций колебались вчера вокруг достигнутых ранее уровней. По итогам дня доходности UST-10 незначительно выросли до 3.7%. В это время американские фондовые индексы снижались 3-ю торговую сессию подряд, при этом за это время S&P уже потерял порядка 3.6%.

На рынке российских евробондов вслед за мировыми фондовыми вниз корректировались и котировки еврооблигаций. В частности, в суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 упал почти на 1.5 п.п. до 98 -98.5% от номинала (YTM 7.8%). При этом активность в суверенных бумагах, была крайне низкая. Спрэд между Rus-30 и UST-20 расширился до 415 б.п. CDS-5 на Россию подскочили на 15 б.п. до 320 б.п.. В корпоративном секторе снижение котировок в среднем составило 0.75-1 п.п.: ТНК-18 (YTM 10.4%), ВТБ-18 (YTM 9.6%) и Вымпелком-18 (YTM 11.1%).

Из интересных событий можно отметить начало road show ВТБ своего нового выпуска евробондов на $1-2 млрд. Сообщается, что банк маркетирует свои 7-летние евробонды с 3-летним пут-опционом и доходностью 9% годовых.

Рублевые облигации

Активность на рублевом рынке в последние дни фактически отсутствует. Более или менее активно торгуются всего пару десятков имен, преимущественно качественные выпуски 2-го эшелона и ограниченное число бумаг 1-го эшелона. Лидерами по торговому обороту вчера стали такие бумаги, как МОЭК (YTP 15.3%), ЧТПЗ (YTP 19.3%), ВТБ-5 (YTP 12,85%). Касательно новых выпусков, торгуемых пока лишь на форвардах, Х5 стоял вчера в районе 101.15% от номинала, РЖД-16 на уровне 100% от номинала. Похоже, участники рынка приняли выжидательную позицию в условиях неопределенности на мировых площадках, устремив свои взгляды на первичный рынок, где эмитенты активно пытаются успеть разместить свои выпуски.

Макроэкономика

Задолженность по зарплате выросла в мае на 10.8% месяц-к-месяцу; НЕГАТИВНО

Снизившись в апреле, задолженность работодателей по заработной плате возросла в мае на 10.8% месяц-к-месяцу до 8.8 млрд руб.

Если задолженность по зарплате, вызванная задержками расходов бюджета, снижалась, то реальный сектор, судя по всему, испытывает нехватку оборотного капитала и поэтому вынужден задерживать выплаты заработной платы. Основная доля долгов по зарплате приходится на обрабатывающий, транспортный и строительный секторы. На наш взгляд, майское ускорение роста просроченной задолженности по заработной плате говорит о том, что реальный сектор по-прежнему находится под давлением. И учитывая, что инфляция с 1 по 15 июня составляет 0.3%, а с начала года – 7.1%, рост долгов по зарплате представляется негативных сигналом с точки зрения потребительских трендов.

ЦБ может изменить порядок расчета коэффициента достаточности капитала; НЕЙТРАЛЬНО

По сообщению газеты Ведомости, Центральный Банк РФ может внести изменения в методике расчета норматива достаточности капитала. Эта мера потенциально может увеличить этот показатель банков на 1 процентный пункт.

Мы считаем, что в случае внедрения эта мера должна рассматриваться как технический способ снижения потребности банков в господдержке в условиях кризиса просроченной задолженности по кредитам. Однако этот шаг не поможет восстановить доверие в банковской системе, и поэтому мы считаем, что данное сообщение в целом НЕЙТРАЛЬНО. Мы также полагаем, что в условиях, когда оценки доли просроченных кредитов в портфелях банков варьируются от 10% до 30%, повышение достаточности капитала на 1 процентный пункт не поможет ЦБ преодолеть кризис.

Корпоративные новости

S&P произвело рейтинговые действия отношении 11 российских банков

Агентство понизило долгосрочные кредитные рейтинги следующим банкам:

• Райффайзенбанк – до BBB- c BBB, прогноз пересмотрен с Негативного на Стабильный
• Юникредит Банк – до BBB- с BBB, прогноз Негативный подтвержден
• Банк Уралсиб – до B+ с BB-, прогноз Негативный подтвержден
• Промсвязьбанк – до B+ с BB-, рейтинг помещен в список CreditWatch с негативным прогнозом

Также агентство поместило рейтинги следующих банков в список CreditWatch с негативным прогнозом: КБ Петрокоммерц, Альфа-Банк, Газпромбанк, Уральский банк реконструкции и развития, Росбанк, Возрождение. Прогноз рейтинга Сургутнефтегазбанка был пересмотрен со Стабильного на Негативный, рейтинг банка был подтвержден на уровне B+.

Агентство обеспокоено продолжающимся ухудшением качества активов банков и ограниченной способностью банков абсорбировать растущий объем проблемных ссуд и связанной с ними потребностью в формировании резервов.