Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу на рынке казначейских облигаций доходности US Treasuries демонстрировали умеренный рост на фоне неплохих показателей по промышленному производству, демонстрирующих замедление темпов спада. В результате по итогам дня доходность UST-10 подросла на 5 б.п. до 3.13% годовых. Однако уже этим утром доходности безрисковых активов корректируются вниз на фоне снижения азиатских индексов и фьючерса S&P после слабой отчетности Panasonic и японского банка Mizuho. Некоторое давление на рынок также оказывает снижение котировок на нефть.

На этой неделе основное влияние на рынок UST будут оказывать рыночные факторы и выходящая макроэкономическая статистика. Напомним, что на этой неделе ФРС еще не будет проводить аукционы по продаже казначейских облигаций для финансирования рекордного дефицита бюджета. Следующий раунд намечен лишь на 26 мая.

В пятницу торговая активность на рынке российских евробондов была довольно слабой без каких-либо значимых ценовых колебаний. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 торговался на 0.5 п.п. выше относительно уровней закрытия предыдущего дня – 100.625% от номинала (YTM 4.37%). Спрэд над UST-10 продолжает оставаться на отметке 425 б.п., как впрочем, и CDS-5 на Россию, которые торгуются по-прежнему на уровне 300 б.п. В свою очередь, в корпоративном сегменте на небольших объемах в целом по рынку наблюдался рост в пределах 0.5-1 п.п.

Рублевые облигации

В пятницу активность была сосредоточена в банковских облигациях. Лидером оборота стали бумаги банка Зенит-3 (-0,06%, YTP 16,64%) , по которому исполнялась оферта. Также сохраняется высокая активность в 6-ом выпуске ВТБ. По данному выпуску оферта состоится в середине июля, и инвесторы ожидают, что эмитент повысит ставку купона с текущего уровня в 8,6% до 15% годовых – на уровне 5-го выпуска. В настоящее время ВТБ-6 торгуется по цене 99,95% от номинала и имеет потенциал ценового роста порядка 2,0-2,5 п.п.

В секторе облигаций Москвы сделок практически не заключалось и в целом, рублевый долговой рынок в пятницу закрылся некоторым снижением котировок. На этой неделе начнутся налоговые выплаты, однако маловероятно, что они окажут серьезное давление на рынок. Действие внешних факторов остается главенствующим. С этой точки зрения инвесторов будет беспокоить динамика нефтяных котировок, чья волатильность повысилась последнее время, а также ситуация на фондовых площадках. На этой неделе начнутся вторичные торги новым выпуском МТС, ожидаем ценового роста при открытии.

Корпоративные новости

ТМК намеревается до июля реструктурировать $1 млрд

По словам первого вице-президента компания ведет переговоры с синдикатом западных банков, в том числе с ЕБРР, о привлечении долга на рефинансирование кредитов перед российскими банками (ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк).

Северсталь показала операционный убыток в 1кв09

По итогам 1-го квартала EBITDA компании скатилась в отрицательную зону и составила минус $158 млн. Для сравнения, по итогам 4-го квартала 2008 г EBITDA компании составила +$298 млн. Основной причиной снижения операционной рентабельности стали американские активы компании и отечественный сырьевой дивизион.

Мы предполагаем, что по итогам 2009 г долговая нагрузка компании превысит 3.5x Долг/EBITDA. В этом случае Северсталь не имеет право на привлечение новых займов без нарушения ковенанта по еврооблигационным выпускам. Таким образом, компании потребуется одобрение нарушения ковенанта со стороны держателей бондов. Взамен инвесторы могут получить определенные ценовые преимущества.