Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.05.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
На вчерашних торгах на ММВБ доллар упал на 5,5 коп. до 26,93 руб. Падение доллара произошло, как обычно, вследствие снижения курса американской валюты на FOREX. Объем торгов подрос на $0,2 млрд. до $1,6 млрд. Поскольку вчера игроки на внутреннем валютном рынке не успели отыграть рост доллара, начавшийся на FOREX в американскую торговую сессию, это произойдет сегодня. Учитывая величину, на которую вырос доллар, можно предположить, что на внутреннем валютном рынке он прибавит не менее 14 копеек. Валютные спекулянты воспримут это спокойно, поскольку понимают природу такого ралли. Если Банк России все же решит вмешаться и ограничить рост доллара, то это приведет к укреплению индекса рубля по отношению к рассчитываемым нами корзинам валют 50/50 и 60/40. Радует низкая инфляция, которая по предварительным подсчетам МЭРТ за 15 дней апреля составила всего 0,2%. Вероятно, это связано с политикой Банка России по укреплению курса рубля. Однако теперь, достигнув желаемого результата, Банк России будет медленнее укреплять рубль, поэтому рассчитывать на возобновление ступенчатого роста индекса по отношению к корзине валют, как это было в начале года, наверное, не стоит.

На FOREX курс евро упал против доллара на 1,4 цента до 1,276. Основным поводом стали данные по инфляции в США. CPI в апреле вырос на 0,6%, в то время как ожидалось, что он снизится до 0,5%. Стержневой CPI составил 0,3% против ожидаемых 0,2%. Валютный рынок вначале спокойно воспринял эту новость, но затем начал активно дисконтировать вероятность повышения ставки рефинансирования на следующем заседании ФРС. Позитивным для доллара также стало выступление министра финансов США Дж. Сноу, высказавшегося в поддержку американской валюты. На рынке евро-доллар уже давно назревала коррекция. Мы бы не рекомендовали сейчас играть против доллара, так как считаем, что евро может снизиться еще на 1-2 цента. Тем не менее, эта коррекция не будет означать слом восходящего тренда пары EUR/USD. ФРС может повысить ставку рефинансирования еще один или два раза, но к серьезным изменениям на валютном рынке это не приведет, поскольку все понимают, что цикл повышения ключевой ставки близок к своему завершению, а дефицит платежного баланса в среднесрочной перспективе ни куда не исчезнет.

Денежный рынок
Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня подрос на 1,8 млрд. руб. до 595,5 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 35,8 млрд. руб., поскольку сегодня Банком России запланировано проведение депозитных аукционов, то достаточно трудно определить, какая часть сальдо является «реальной», возникшей от продаж долларов, а которая – «фантомной», связанной с возвратом Банком России средств с депозитных счетов по предыдущим аукционам. Вчерашнее сальдо в размере 86 млрд. руб. не привело к соответствующему росту уровня остатков средств на корсчетах и депозитах. Мы предполагаем, что его природа была обусловлена продажей долларов некоторой крупной компанией для расчетов по налоговым платежам с бюджетом. Высокий уровень банковской ликвидности позволяет нам прогнозировать сегодня низкий уровень ставок на денежном рынке – около 1,5-2,5%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Казначейские облигации
US Treasuries реверсировали достижения предыдущего дня после публикации данных по инфляции за апрель. Доходность UST10 выросла на 0,05 п.п. и вновь вернулась на отметку 5,15%. Двухлетняя нота показала рост доходности до 4,96%. Базовая инфляция (+0,3%) превысила ожидания рынка и в годовом исчислении составила 2,3%. Такие новости заставили инвесторов с новой силой обеспокоиться по поводу инфляции, и на рынке возобновились продажи.ФРС, похоже, находится в сложном положении, и экономика и инфляционные индикаторы рисуют смешанную картину. Пока что, на наш взгляд, нет четких сигналов ни в пользу паузы на грядущем заседании, ни в пользу дальнейшего повышения ставки. Будем следить за новостным фоном. Сегодня публикуется индекс опережающих индикаторов, и маловероятно, что он окажет заметное воздействие на ставки. Мы ожидаем, что доходности будут колебаться недалеко от текущих уровней.

Российские еврооблигации
Российские бонды опять пострадали не столько по вине рынка Treasuries, сколько из-за возобновившихся продаж в активах развивающихся стран. На этот раз свою лепту в общий негатив внесло и снижение цен на товарных рынках. Rus30 потеряла за день 0,6 п.п. по цене и завершила торги на уровне 106,5%. Спрэд Rus30-UST10 снова превысил 120 б.п. Сегодня мы ожидаем, что котировки или останутся стабильными или же немного подрастут, так как игроки склонны покупать суверенный спрэд по его текущим значениям. Ключевым драйвером станет поведение Emerging markets, а не Treasuries. К сожалению, развивающиеся рынки все еще далеки от оптимизма, так что резкого сокращения спрэда пока ждать не приходится..

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Государственные облигации
Цены на рынке госдолга в среду изменялись разнонаправлено, но общий вектор был направлен вверх. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 7 756 млн. руб. (+2 593 млн. руб.). Объем торгов без учета аукционов ОФЗ 46017 и 46020 (см. далее) вырос и составил 1 681 млн. руб., из них 774 млн. руб. (+440 млн. руб.) приходится на торговую систему, 907 млн. руб. (+632 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 5 584 млн. руб. (+2 006 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46017 (+0,35 п.п. при обороте 162,3 млн. руб., доходность 6,83%). Лидером роста стал выпуск ОФЗ 45001 (+1,14 п.п. при обороте 10,3 млн. руб., доходность 5,19%), лидер снижения – ОФЗ 46020 (-0,15 п.п. при обороте 28,6 млн. руб., доходность 7,06%). Позитивная динамика рынка госдолга была обусловлена ростом уровня банковской ликвидности и предстоящими изменениями в российском валютном законодательстве. На вчерашних аукционных размещениях ОФЗ 46017 и 46020 Минфину не пришлось даже предоставлять премию – спрос по обоим выпускам более чем в два раза превысил предложение.

Корпоративные и региональные долги
17.05.06 на российском долговом рынке движение цен было разнонаправленным с небольшим смещением в сторону повышения. Днем цены подрастали, но вечером после публикации CPI в США настроение игрокам испортил рост доходности US Treasuries и RUS30. Корпоративные облигации первого эшелона выросли в пределах +0,2 п.п., региональные – изменялись в диапазоне от -0,3 до +0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Основным мотивом для покупок негосударственных рублевых долгов в последнее время являлась недооцененность региональных и корпоративных облигаций. Вчера, например, неплохие результаты показали облигации Мос.Обл.-4, 5, 6, ставшие одновременно наиболее ликвидными обращающимися инструментами по обороту и числу сделок.

Недооцененными, на наш взгляд все еще являются облигации
МГор-39, 44, АИЖК-5, 6, Мос.Обл.-5, Саха (Якут), ЮТК-4, УрСИ-4, УрСИ сер-6, ВлгТлк-3, СибТлк-5, РосселхБ-2, РЖД-6.

Лидерами по изменениям за день стали облигации Барнаул-01 (+3,86 п.п. при обороте 6,3 млн. руб., доходность 4,26%) и Ленэнерго-01 (-1,16 п.п. при обороте 5,2 млн. руб., доходность 8,73%). Объем торгов вырос на 4,3 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 577 млн. руб. (против 1 289 млн. руб. накануне), в РПС – 9 039 млн. руб. (против 5 074 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО также вырос – 10 137 млн. руб. (7 570 млн. руб. днем ранее). Ставки по бумагам первого эшелона – 5,8-7,7%, телекомы – 5,4- 11,9%, региональные облигации – 4,0-10,8%, второй-третий эшелон – 6,4-23,7%, банки – 1,0-13,1%.

Сегодня динамика рублевых долгов будет подпорчена падением цен российских еврооблигаций в американскую торговую сессию, а также номинальным падением рубля. Мы предполагаем, что по итогам дня котировки региональных и корпоративных торгов снизятся приблизительно на 0,3 п.п. по средневзвешенным ценам. Рост активности возможен только в секторе РЕПО.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: