СКОРО

На следующей неделе на внутреннем рынке ожидаются крупные платежи по налогам, начиная с НДС в понедельник и заканчивая НДПИ в пятницу. Между тем в среду пройдут несколько размещений на первичке – ОФЗ-26200 и ОФЗ-46022 на 16 млрд руб., ХКФБанк, Объединенные кондитеры, и Глобэкс Финанс. На внешнем рынке в понедельник будет опубликована отчетность Bank of America, а на протяжении недели календарь статистики сравнительно ненасыщен – ожидается только статистика по продажам домов во вторник и в четверг, а также в четверг заказы на товары длительного пользования. В целом, неделя перед заседаниям ФРС в конце месяца на внешнем рынке ожидается спокойная, а градус напряжения на внутреннем рынке будут определять налоги.

СЕГОДНЯ

Первичный рынок: размещение Амурметалл-3 Группа «Амурметалл» образована на базе дальневосточного электрометаллургического завода «Амурметалл», в нее входят ломозаготовительные предприятия, сети розничной торговли металлопродукцией. Более 99% группы принадлежат Александру Шишкину. В настоящее время компания делает ставку на расширение своих производственных мощностей. В 3-м квартале прошлого года была введена в строй новая сталеплавильная печь и машина непрерывного литья заготовок, благодаря которым компания планирует выйти на мощность в 2 млн т/год уже со второй половины 2008 года. Экспорт играет значительную роль в сбыте компании – около 40% выручки достигается за счет экспорта в страны ЮВА.

Компания демонстрирует положительную динамику развития. Прирост выручки за 9 месяцев 2007 года по сравнению с соответствующим периодом составил 3.1 млрд руб. или 44%. Прирост EBITDA составил 692 млн. руб. 128%. Рентабельность по EBITDA хоть и демонстрирует небольшое снижение, но остается на достаточно высоком уровне, прежде всего, благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке металлопродукции. Долговая нагрузка оценивается нами как умеренная, по сравнению с долговыми показателями в среднем по отрасли. Однако уже к середине 2008 года компания прогнозирует рост задолженности до 12 млрд руб., с текущих 9 млрд руб.

К активам Амурметалла проявляет серьезный интерес Группа ЭСТАР, которая оценивает эмитента в $1–1.5 млрд. Более того, у Группы ЭСТАР имеется опцион на покупку Амурметалла в текущем году, подробные условия которого неизвестны. Помимо продажи бизнеса акционер Амурметалла не исключает IPO компании (до 20% акций компании) во второй половине 2008 года на площадках ЮВА.

В настоящее время на публичном рынке долга обращаются 2 выпуска облигаций компании объемом 1.5 и 2 млрд руб. Текущий диапазон доходностей данных облигаций составляет 12.25–12.31% годовых с дюрацией 0.8 и 1.7 года соответственно. Учитывая кредитное качество эмитента и увеличившиеся, в последнее время премии за размещения на первичке, мы видим справедливый уровень доходности по выпуску несколько выше прогнозов организаторов – в диапазоне 12.5–13.5% годовых к годовой оферте.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

В четверг, 17 апреля, на рынке рублевого долга вновь наблюдался умеренный позитив - спросом пользовались ликвидные бумаги первого-второго эшелонов. Но торговая активность была невысокой – внимание на себя отвлекли размещения на первичном рынке и ожидание итогов аукционов по размещению свободных бюджетных средств. В результате было размещено порядка 23 млрд руб. бюджетных средств с установленной минимальной процентной ставкой размещения в размере 7.25% годовых. По результатам аукциона было размещено около 23 млрд руб. Биржевые долговые индексы ММВБ изменились в положительную сторону – Индекс RCBI вырос на 0.13% и составил 99.59 пункта, а индекс RGBI по итогам дня вырос на 0.35% и составил 114.3 пункта.

В четверг уровень рублевой ликвидности вновь повысился – общий объем средств на корсчетах и депозитах составили 775.7 млрд руб., что немного выше предыдущего значения, на 5.8 млрд руб. Ставки на рынке МБК не превышали 3.75–4.25% годовых.

На первичке состоялись аукционы по размещению бумаг Стройтрансгаза объемом 5 млрд руб. (ставка по купону - 11.25% годовых), УРСА Банка объемом 10 млрд руб. (ставка по купону - 11.19% годовых) и Банка Ренессанс Капитал на 3 млрд руб. (ставка - 11.66% годовых).

О бюджетных аукционах.

Спрос на аукционе по размещению бюджетных остатков вчера составил всего 23.6 млрд руб. и Минфин удовлетворил всех выставленных заявок при этом ставка отсечения совпала с минимальной ставкой. На такой итог на наш взгляд повлияли два фактора. Во-первых, это краткие сроки на оформление участия банков в аукционах, поэтому наверно не все успели принять участие. Все документы были утверждены очень поздно, и у банков не было достаточно времени на подписание генерального соглашения. Газета Ведомости на своем сайте сообщает, что по информации участника аукциона, до участия было допущено только 8 банков из 35 имеющих право на участие. Во-вторых, минимальная ставка на уровне 7.25% привлекательна далеко не для всех, и в особенности для банков с крупными пакетами ОФЗ, которые имеют и самые высокие квоты на участие в аукционе. Трудно угадать, насколько востребованным может оказаться следующий аукцион, которой по предварительной информации состоится 24 апреля. До этого времени административные проблемы с участием банков должны разрешиться, что предполагает более массовое участие.

Внешний рынок

Вчера на рынке treasuries сильно отскочила доходность в коротком конце на фоне вербальных интервенций представителей ФРС, которые выказали нежелание резко понижать ставки на следующем заседании. Доходность по двухлетним бумагам по итогам дня повысилась на 14 б.п. до 2.11%. По состоянию на сегодня минимальное снижение на 25 б.п. на следующем заседании FOMC ожидается с вероятностью 82%. Еженедельные данные по безработице подтвердили тренд на увеличение количества безработных.

Следом за treasuries, вчера несколько понизилась в цене RUS30, однако спрэд к UST10 по итогам дня сузился до 159 б.п. Дальнейшее сужение спрэда возможно, однако сегодня ожидается сравнительно слабая (по прогнозам в Bloomberg) отчетность CITIGroup по итогам 1-го квартала, что может спровоцировать снижение доходности по казначейским облигациям США.