Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[18.04.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  За последнюю неделю рост котировок наиболее ликвидных выпусков облигаций замедлился, так как цены многих инструментов достигли максимальных уровней. Вместе с тем, в последние дни наблюдается высокий объем торгов в сегменте облигаций первого эшелона. В частности, заметно возросли торговые обороты в обязательствах Газпрома. Из облигаций нефтегазовых компаний динамику лучше рынка демонстрируют выпуски Газпром-8 и ЛУКОЙЛ-4.

•  Повышенным спросом пользуются также облигации ФСК, спрэды которых к ОФЗ вплотную приблизились к двузначным величинам.

•  Среди долговых обязательств энергетических компаний динамику лучше рынка имеют выпуски Ленэнерго-2 и МОЭСК-1. Одним из факторов повышения спроса, вероятно, стало открытие новых лимитов на обязательства этих эмитентов крупными иностранными участниками рынка.

•  С точки зрения финансовых показателей эмитента перспективным, на наш взгляд, является выпуск ОГК-5. Торговые обороты в этих облигациях за последнюю неделю существенно возросли. Очевидно, что при котировках на уровне номинала достаточно много инвесторов, купивших бумаги во время размещения, стремятся закрыть свои позиции. Мы ожидаем, что после стагнации на этом уровне рост котировок ОГК-5 продолжится.

•  Спрэд к ОФЗ облигаций Мечел-2 продолжает сужаться при значительных торговых оборотах.

•  Возросла инвестиционная активность в выпуске ЧТПЗ-1, его спрэды к ОФЗ демонстрируют тенденцию к сокращению.

•  Распространение в СМИ информации о скором публичном размещении акций розничной сети Дикси способствовало росту торговых оборотов в облигациях Дикси-Финанс-1. Спрэд этого выпуска к ОФЗ может продолжить сужение.

•  На наш взгляд, по соотношению кредитного качества и доходности самым недооцененным активом на рынке по-прежнему являются облигации Детский мир-1. Благодаря наличию гарантии правительства Москвы по основной сумме долга доходность выпуска на уровне 8.50% (спрэд к кривой доходности облигаций Москвы в размере 200 б. п.) чрезвычайно привлекательна.

•  Лучшим выбором среди облигаций первого эшелона, по нашему мнению, остаются выпуски АИЖК. Главным катализатором дальнейшего сужения спрэдов этих обязательств к ОФЗ является ожидаемое присвоение эмитенту кредитного рейтинга, который может оказаться близким к суверенному уровню. Высокая ликвидность последних выпусков АИЖК (седьмого, восьмого и девятого) способствует увеличению торговых оборотов по всей кривой доходности эмитента. В настоящее время самым дешевым выглядит выпуск АИЖК-4. Кроме того, следует помнить, что государственная гарантия по выпускам АИЖК-1, АИЖК-2 и АИЖК-3 распространяется как на основную сумму долга, так и на купонные выплаты. В понедельник обязательства АИЖК-2 и АИЖК-3 торговались со спрэдом к ОФЗ на уровне 110 б. п., сохраняя существенный потенциал сужения – на 20-30 б. п.

•  Поскольку приобрести большой объем облигаций АИЖК по привлекательной цене становится все сложнее, инвесторам, возможно, стоит обратить внимание на обязательства эмитентов с сопоставимым кредитным качеством. В частности, нам нравятся выпуски РСХБ-2 и РСХБ-3 (рейтинг -/Baa2/BBB+), Газпромбанк-1 (BBB-/Baa2/-) и КМБ-Банк-2 (Baa2). Если последний не обладает высокой ликвидностью, то существенные объемы обязательств РСХБ-2, РСХБ-3 и Газпромбанк-1 можно аккумулировать, не вызвав резкого изменения котировок. Кроме того, среди банковских инструментов с более высокой доходностью мы по-прежнему считаем интересными облигации ХКФ Банк-3, ХКФ Банк-4 и УРСА Банк-5.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: