Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.04.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Макроэкономический фон в понедельник определил повышательный настрой рынка Treasuries. Индекс деловой активности ФРБ Нью-Йорка в апреле упал сильнее ожиданий (15.8 п., прогноз 24.3 п.), при этом предыдущее значение также было понижено – с 31.2 п. до 29 п. Кроме этого, объем покупок американских бумаг нерезидентами в феврале неожиданно вырос с $69.1 млрд. до $86.9 млрд. (прогноз $60 млрд.), что временно уменьшило беспокойство участников рынка по поводу финансирования рекордного дефицита внешнеторгового баланса (-$65.7 млрд. в феврале). В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 4.9%, доходность 10-летних – на 4 б.п. до 5.01%. В ближайшие дни неопределенность на рынке казначейских бумаг сохранится. Сегодня-завтра в центре внимания будут данные по индексам цен производителей и потребителей. Кроме этого, сегодня публикуется стенограмма мартовского заседания ФРС.

Развивающиеся рынки Продолжающиеся пасхальные выходные в Европе обусловили низкую активность инвесторов в развивающиеся рынки, что, на фоне роста базовых активов, привело к расширению спрэдов. Кроме этого, операторы рынка пребывали в беспокойстве относительно дальнейшего развития ситуации в США и сегодняшнего заседания комитета по ставкам в Бразилии, первого при новом министре финансов. Бразилия-40 торговалась на уровне предыдущего закрытия 127.063% (YTM 7%), при этом спрэд расширился на 3 б.п. Спрэды Турции и Мексики увеличились на 4 б.п. и 3 б.п. соответственно. В результате спрэд EMBIG расширился на 2 б.п. до 195 б.п.

Российский сегмент В связи с отсутствием на рынке иностранных операторов, расклад сил в российском сегменте по итогам дня не претерпел изменений. Россия-30 торговалась на уровне 107.8- 107.95% (YTM 6.16%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился до115 б.п. Сегодня с окончанием выходных в Европе возвращение активности, вероятно, будет способствовать позитивной реакции на произошедшее снижение доходностей базовых активов. Однако мы по-прежнему нейтрально оцениваем перспективы сужения спрэда с текущих уровней. Мы полагаем, что данное событие возможно в том случае, если на майском заседании ФРС мы получим сигналы о прекращении цикла повышений ставки. В корпоративных бумагах ликвидность отсутствовала, и спрэд индекса RUBI расширился на 5 б.п. до 194 б.п. Мы полагаем, что осторожные настроения инвесторов в развивающиеся рынки в ближайшее время сохранятся, поэтому в корпоративном секторе рекомендации по-прежнему связаны с коротким участком кривой, где, на наш взгляд, привлекательно выглядят выпуски Ситроникса-09, Абсолют-банка-09 и ГМК Норникеля-09.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На фоне продолжающихся в Европе пасхальных каникул, и, как следствие, отсутствием на рынке нерезидентов, новая неделя в рублевых облигациях началась на пониженных оборотах. При этом, в российских еврооблигациях ликвидность вчера отсутствовала – как следствие, рублевый рынок остался без новых внешних сигналов, и выборочно продолжил отыгрывать рост доходностей евробондов и Treasuries на прошлой неделе. В частности, наиболее существенные обороты прошли по РЖД-5, снизившимся в цене на 35 б.п. Кроме того, продажи наблюдались в некоторых субфедеральных выпусках в преддверии крупных первичных размещений в этом сегменте (Якутия, Московская область): ЯрОбл-02 (-18 б.п.), НижгорОбл-2 (-22 б.п.), НовосибОбл1 (-39 б.п.). В то же время, выборочный спрос присутствовал в среднесрочных сериях первого эшелона: ФСК-3 (+6 б.п.), РЖД-4 (+20 б.п.), ВТБ-5 (+25 б.п.).

Сегодня основным ориентиром для рублевого рынка, скорее всего, вновь станет внешняя конъюнктура: данные по инфляции в США (в производственном секторе) потенциально могут добавить негатива в общую картину на рынке базовых активов и российских евробондов. На этом фоне нельзя исключать новых продаж и в рублевых бумагах, в особенности в длинных голубых фишках. Мы рекомендуем инвесторам придерживаться защитных позиций в выпусках второго-третьего эшелонов короткой и средней дюрации: Санвэй, Виктория-Финанс, Топ-Книга, Мидлэнд, ЮТК-3, ЮТК-4, ЛСР, Адамант, Магнит.