Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.04.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок 17.04.06 до 15:00 курс доллара оставался около цены открытия - 28,63, но затем начал быстро снижаться, следуя тенденции на мировом рынке. В итоге доллар упал на 14,5 коп. до 27,565 руб. Оборот снизился на $750 млн. до $0,75 млрд. Мы предполагаем, что сегодня курс доллара продолжит падение на внутреннем рынке. На FOREX евро вырос против доллара до отметки 1,2250 (+1,5 цента). Все началось с того, что в азиатскую сессию рынок евро-доллар вырос после статьи в WSJ, в которой аналитик сомневается в повышении на следующем заседании ставки рефинансирования до 5%. Впоследствии ильные данные по притоку капитала были проигнорированы, зато многие обратили внимание на то, что NY Empire State Index оказался хуже ожиданий.

Из событий сегодня – визит в США китайского лидера Ху Дзинтао, публикация стенограммы заседания ФРС, а также макростатистических данных о разрешениях на постройку домов и PPI. Наиболее значимы первые два события. Мы предполагаем, что они будут трактованы в пользу евро, что означает дальнейший рост европейской валюты. Если же фундаментальная поддержка окажется недостаточной, то нас ждет коррекция вплоть до 1,21.

Денежный рынок Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла на 27,3 млрд. руб. до 466,1 млрд. руб., вследствие продаж долларов и валютных интервенций ЦБ. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 15,4 млрд. руб. Сегодня ставки на денежном рынке, скорее всего, будут низкими, на уровне 1,5-2%. Завтра кредитные организации будут готовиться к уплате НДС. Запаса ликвидности вполне хватит для прохождения этого налога. Успешное же прохождение НДПИ, акцизов и налога на прибыль будет зависеть от того, возобновятся ли спекулятивные продажи долларов или нет, которые, в свою очередь будут зависеть от того, продолжит ли доллар падение на мировом валютном рынке.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 скорректировались вниз на 0,029 п.п. до 5%. Поддержку американским долгам оказала публикация статьи в WSJ и сильные данные по притоку иностранного капитала в США. Сегодня у нас нейтрально-позитивный на рынок UST10.

Российские еврооблигации Российские еврооблигации выросли на 0,25 б.п. до 108% от номинала. Сегодня, возможно, цены снова немного подрастут.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации На рынке государственного долга не было единой динамики. Объем торгов подрос на 294 млн. руб. до 909 млн. руб. Лидером по обороту стала ОФЗ 46018 (+0,01 п.п., оборот составил 468 млн. руб., доходность - 6,93%). Лидеры по динамике – ОФЗ 25060 (-0,2 п.п., оборот - 56 млн. руб., доходность - 6,42%) и ОФЗ 46017 (+0,6 п.п., доходность - 6,79%). Сегодня доходности в длинном сегменте могут немного подрасти в преддверие аукционов по ОФЗ 25059 и 46020. Мы не исключаем, что Минфин из-за ухудшения рыночной конъюнктуры, чтобы разместить наибольший объем, предоставит премию.

Корпоративные и региональные долги Цены на рынке рублевых долгов в понедельник изменялись разнонаправленно, активность была невысокой. Большой объем на продажу был выставлен в выпусках МГор-38 и МГор-39. Цена на Мос.Обл-5 немного снизилась в преддверие предстоящего размещения Мос.Обл.-6 объемом 12 млрд. руб., хотя мы не видим особых преимуществ нового выпуска по сравнению с Мос.Обл.- 4 и 5. В американскую торговую сессию доходности индикативных 10-летних казначейских обязательств немного снизились. Улучшение настроений на западном долговом рынке сегодня может позитивно отразиться на наиболее недооцененных выпусках российских рублевых долгов. Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок рублевых долгов в долгосрочной перспективе и полагаем, что сейчас российский долговой рынок находится около своих годовых минимумов. Время начала роста зависит только от того, как долго доходность UST будет находиться около отметки 5%.

Перейдем к другим рынкам, влияющим на динамику российских долговых обязательств - нефти и золоту. Мы предполагаем, что цены на золото и нефть продолжат расти из-за устойчивого превышения спроса над предложением. О внутренних факторах - курсе рубля, ликвидности и ужесточении денежно- кредитной политики Банка России. Мы считаем, что Банк России предпримет еще несколько попыток укрепления рубля, чтобы убедиться в снижении темпов роста инфляции. Здесь уместна аналогия с лекарством. Для достижения наилучшего эффекта необходимо пройти полный курс лечения. Уровень банковской ликвидности, скорее всего, будет находиться между 300 и 500 млрд. руб. в зависимости от того, начало это, середина или конец месяца. Политика Банка России пока не вызывает опасений. Даже если денежные власти полностью реализуют потенциал повышения ставки по депозитным операциям (поднимут ее до 4%), то это не отразится на длинном конце кривой доходности. Зато цены в коротком сегменте могут упасть. Итак, мы ждем постепенное восстановление цен на рынке рублевых долгов до конца года и уплощение кривой доходности за счет роста (стабилизации) доходностей в коротком сегменте.

С рекомендацией «лучше рынка» остаются облигации: МГор- 39, 44, АИЖК-5, 6, Мос.обл.- 5, ЮТК-4, РуссНефть-1, УрСИ сер-6, СибТлк-5, ВлгТлк-3, РоссельхозБ-2 FW, РЖД-6, 7.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр