Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.04.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы

Все факторы вчера способствовали восстановлению базовых активов. Индекс обрабатывающего сектора Нью-Йорка в апреле неожиданно опустился с 29 до 15.8 пунктов, оказавшись не только ниже ожиданий (24 пункта), но и ниже нижней границы предполагаемых прогнозов. Индекс Empire State традиционно очень волатилен, поэтому рынок мало обращает на него внимание. Поддержку государственным облигациям оказал также отчет по притоку капитала в США, согласно которому в феврале иностранцы купили долларовые активы на $86.9 млрд. Предыдущее значение пересмотрено до $69.1 млрд. Тем не менее, активность инвесторов перед выходом ключевых отчетов по инфляции США и протокола последнего заседания FOMC была невысокой, поэтому доходность 10Y UST по итогам дня сократилась всего на 4.5 б.п. О низкой ликвидности торгов говорит также тот факт, что после выхода слабого индекса Empire State в течение одной минуты доходность американской десятки колебалась в канале 4.96-5.07% с шагом по 2-3 б.п. Сегодня круг участников торгов может расшириться, инвесторы будут оценивать данные по инфляции производителей за март (базовое значение индекса ожидается 0.2%). От протокола FOMC не ждем «ничего хорошего», поскольку комментарии представителей ФРС Фергюсона и Москоу подтверждают решительность банкиров в дальнейшем повышении ставок. Поэтому позитивные настроения, скорее всего, не продолжатся на сегодняшних торгах.

Долги Emerging Markets

Высокодоходные долги Emerging markets отыграли вверх восстановление базовых активов, однако активность торгов оставалась низкой из-за закрытия лондонской площадки и предстоящих ключевых отчетов. Поэтому суверенные еврооблигации отставали от UST, что привело к незначительному расширению спрэда EMBI+ до 197 б.п. Даже ожидаемое досрочное погашение Бразилией оставшихся долгов Brady, высвободившее $6.6 млрд., не оказало поддержку сегменту. Лучше рынка продолжают торговаться еврооблигации Перу, сократившие за последнюю неделю спрэды более, чем на 30 б.п. до 187 б.п. на ожиданиях, что левый кандидат в президенты Ольянто Умала на наберет достаточного количества голосов во втором туре. С момента роста Умалы в предварительных опросах индикативные Перу’33 снизились с 117% номинала на 9 фигур, при этом негативная динамика UST составила лишь 3 фигуры этого снижения. Однако эти бумаги уже выросли на 3 фигуры со своего локального минимума 108% номинала, и при нынешней конъюнктуре внешних рынков, потенциал восстановления небольшой. Поэтому дальнейшую динамику перуанских активов оцениваем по «рынку». К тому же вероятная победа во втором туре гонки не дружественной рынку Лордес Флорес, а бывшего президента Алана Гарсиа может усилить неопределенность. Лучше по-прежнему оцениваем азиатские активы, которые предлагают хорошую доходность в регионе (7.7-7.8%) и меньше подвершены внешним экономическим и внутренним политическим шокам. В ситуации, когда динамика EM диктуется состоянием рынка базовых активов, поводов для покупок мы пока не видим. В ближайшие недели волатильность UST может только усилиться, поэтому рекомендуем сокращать дюрацию, ждать установления более четкого тренда. Портфельные рекомендации «ниже» или «выше» рынка, основанные на взаимной динамике активов (по сути, покупка или продажа спрэда) принесет не более 5% годовых.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

В понедельник пара евро/долл выросла до 1.2300 с последующей коррекцией в район 1.2250. Основной идей на рынке остается та, которую мы озвучили в предыдущем обзоре: изменились ожидания по поводу перспектив повышения ставки в США. Ожидается, что в мае пройдет очередное повышение до 5% годовых, а в июне с большей вероятностью будет сделана пауза. К такому выводу привели заявления представителей ФРС на прошлой неделе. Негативным фоном для американской валюты также является напряженность вокруг ситуации с иранской ядерной программой. Противостоять этим фундаментальным факторам не смогли позитивные для доллара данные по притоку иностранного капитала в активы США, которые в феврале составили 86.9 млрд. долл., что выше прогнозов (62.8 млрд. долл.) и с лихвой покрывает дефицит торгового баланса.

Сегодня смотрим на данные по рынку недвижимости в США и индексу цен производителей (PPI). По нашему мнению, данные этой недели станут определяющими в вопросе повышения ставки на июньском заседании ФРС. Среднесрочный тренд по паре евро/долл пока повышательный, ждем пробития уровня 1.2330. Сегодня с утра курс рубля к доллару в очередной раз вырос, открывшись на уровне 27.56.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Вчера торги на рынке рублевых облигаций протекали традиционно для первого дня недели вяло, единой динамики не наблюдалось. В корпоративных облигациях первого эшелона преобладали незначительные покупки, рост цены составил порядка 5-10 б.п. Этот сегмент является наиболее интересным из высоконадежных рублевых бумаг, так как обеспечивает премию к кривой доходности Москвы от 50 до 100 б.п. На фоне стабильности на внешнем долговом рынке (вчера торги были низколиквидными) укрепление рубля и низкие ставки МБК оказали поддержку рублевым облигациям. Но внутренних факторов, по нашему мнению, не достаточно для роста рынка, импульсов ждем с рынка базовых активов.

В настоящий момент ставки overnight находятся на уровне 1-2% годовых, но уже в конце недели в связи с началом налоговых платежей вероятен рост напряженности с рублевой ликвидностью. Сегодня ожидаем продолжения умеренного роста котировок в корпоративном секторе. В субфедеральных облигациях на фоне предстоящих крупных размещений Якутии и Мособласти возможны продажи. Внимательно следим за данными по США и в случае роста на рынке базовых активов рекомендуем открывать спекулятивные позиции в бумагах первого эшелона.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр