Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций БК "Резерв-инвест": Ежедневный обзор рынка ценных бумаг

БК "Резерв-инвест": Ежедневный обзор рынка ценных бумаг

[18.04.2005] ИГ КапиталЪ

Валютный рынок

Всю прошлую неделю курс доллара по отношению к рублю повторял колебания котировок доллар-евро на мировом рынке. А поскольку волатильность последних была значительной, то и рубль день ото дня демонстрировал резкие падения и взлеты. Центробанк старался по возможности сглаживать резкие колебания курса, выступая поочередно то в роли продавца, то в роли покупателя американской валюты. Однако позиция его была неагрессивной, что и нашло отражение в достаточно широкой амплитуде колебаний котировок.

Рублевая ликвидность не внушала особенных опасений всю неделю, хотя ставки по кредитам overnight на рынке МБК и превышали сложившийся среднедневной уровень, а суммарный объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ держался ниже 400 млрд. рублей в первой половине недели. На наступившей неделе предстоит уплата НДС (в среду), тем не менее мы по-прежнему не ждем дефицита рублей на рынке.

Что касается курса рубля, то его динамика будет по-прежнему сильно зависеть от изменения курса доллара к евро на Forex. В начале недели рубль, скорее всего, испытает повышение, что станет следствием ослабления американской валюты на мировом рынке, произошедшее к понедельнику.

Долговые обязательства

На прошлой неделе единой тенденции на рынке рублевых гособлигаций не сложилось. В понедельник большинство бумаг снизилось на фоне невысоких объемов торгов. Затем три сессии подряд цены демонстрировали противоположную направленность, а в пятницу вновь упали, хотя и не очень значительно. В результате по итогам недели сильного изменения цен у большинства выпусков не произошло, при этом равное количество облигаций выросло и упало. Сравнительно сильно подешевели лишь ОФЗ46018. Их снижение в преддверии аукциона, а также после него уже по факту доразмещения с премией составило 90 б.п. При этом доходность данного выпуска повысилась до 8.84% годовых с 8.73% годовых в конце прошлой недели. Подешевели также ОФЗ46014 и ОФЗ46017 – на 39 б.п. и 30 б.п., ОФЗ45001 – на 27 б.п., ОФЗ27021 – на 25.1 б.п., ОФЗ27020 и ОФЗ27018 – на 15 б.п. и 15.5 б.п., ОФЗ25058 – на 2.7 б.п. В результате ОФЗ46014 увеличилась до 8.02% годовых, ОФЗ46017 – до 8.37% годовых, ОФЗ45001 – до 5.05% годовых, ОФЗ27021 – до 3.17% годовых, ОФЗ27020 – до 6.24% годовых, ОФЗ25058 – до 7.29% годовых, а ОФЗ27018 осталась на том же уровне - 3.91% годовых. В то же время стоимость ОФЗ27025 и ОФЗ27026 не изменилась, ОФЗ27019 выросла на 4 б.п., ОФЗ46002 – на 7 б.п., ОФЗ27023 – на 7.80 б.п., ОФЗ45002 – на 10 б.п., ОФЗ25057 – на 12 б.п., ОФЗ46003 – на 15.02 б.п., ОФЗ46001 – на 20 б.п., и ОФЗ26198 – на 98 б.п. В результате доходность ОФЗ27025 уменьшилась до 6.34% годовых, ОФЗ27019 – до 6.24% годовых, ОФЗ46002 – до 7.7% годовых, ОФЗ27023 – до 2.25% годовых, ОФЗ45002 – до 4.59% годовых, ОФЗ25057 – до 7.64% годовых, ОФЗ46003 – до 7.47% годовых, ОФЗ46001 – до 6.67% годовых, ОФЗ26198 – до 7.79% годовых, а ОФЗ27026 осталась прежней – 7.4% годовых. Суммарный объем биржевых торгов составил на прошлой неделе 4.67 млрд. рублей по сравнению с 4.29 млрд. рублей неделей равнее.

На этой неделе рынок госдолга в целом, скорее всего, останется на прежних ценовых уровнях, а наиболее длинные выпуски после снижения в последние дни, по всей видимости, скорректируются. Высокая рублевая ликвидность указывает на то, что вынужденных продаж в связи с запланированными на среду налоговыми выплатами быть не должно. В то же время спрос, скорее всего, повысится благодаря притоку на рынок средств от погашения ОФЗ27021, а также выплат купонного дохода по этой и еще четырем другим облигациям на общую сумму 12.46 млрд. рублей. В связи с этим аукцион по ОФЗ25057, скорее всего, пройдет без существенной премии к рыночной доходности, не оказав тем самым отрицательного виляния на ход вторичных торгов. Основная опасность в этом смысле исходит от конъюнктуры рынка суверенных еврооблигаций, ухудшившейся в последнее время, а также курса рубля, периодически испытывающего снижение. Однако как и на прошлой неделе влияние этих факторов вряд ли окажется однозначным и, скорее всего, будет сопряжено с частой изменчивостью. Отсюда высока вероятность того, что инвесторы будут достаточно сдержано реагировать как на возможное ухудшение, так и на возможное улучшение ситуации на рынке суверенных евробондов и внутреннем валютном рынке. Поэтому сильного воздействия на уровень цен рублевых облигаций оба этих фактора, по всей видимости, не окажут.

Цены корпоративных облигаций, скорее всего, также консолидируются на достигнутом уровне, а если и снизятся, то незначительно. Рублевая ликвидность по-прежнему остается высокой в связи с чем фактор налоговых выплат вряд ли будет определяющим на этой неделе. Если снижение облигаций и произойдет, то в случае ухудшения конъюнктуры внешних долговых и валютных рынков, создающих в свою очередь опасность ослабления курса рубля и дальнейшего снижения цен суверенных еврооблигаций. Однако на данный момент возможность такого развития событий представляется не совсем очевидной. Запланированные на ближайшие дни первичные размещения четырех выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 7.5 млрд. рублей, в том числе облигаций Мегафона на 3 млрд. рублей и Уралсвязьинформа на 2 млрд. рублей, по всей видимости, окажутся успешными для компаний-эмитентов. Во всяком случае об этом свидетельствуют результаты предыдущих аукционов, характерной чертой которых стал высокий спрос и отсутствие премии к рыночной доходности. При этом новые займы как и все предыдущие, скорее всего, не окажут негативного влияния на уровень процентных ставок вторичного рынка.

По итогам прошедшей недели облигации СибТлк-4об упали на 1 б.п., МиГ-Ф обл. – на 7 б.п., РЖД-03обл – на 9 б.п., Петрокомб1 – на 10 б.п., СМАРТС 02 – на 15 б.п., ВымпКомФ-1 – на 17 б.п., ФСК ЕЭС-01 – на 18 б.п., ТНК5в1т-об – на 21 б.п., РусАлФ-2в – на 23 б.п., МегаФонФ01 – на 28 б.п., НортгазФин – на 46 б.п. В то же время облигации АВТОВАЗ об выросли на 1 б.п., ВолТел43об – на 4 б.п., АМТЕЛШИНП1 – на 5 б.п., РЖД-02обл – на 8 б.п., УралСвзИн4 – на 16 б.п., ГАЗПРОМ А3 – на 19 б.п., УралВагЗФ – на 25 б.п., ЮТК-03 об. и ЦентрТел-4 – на 32 б.п., ЮТК-01 об. – на 33 б.п., УралСвзИн6 – на 34 б.п. Суммарный объем биржевых торгов составил 2.47 млрд. рублей по сравнению с 1.92 млрд. рублей неделей ранее. Оборот в режиме переговорных сделок был равен 11.25 млрд. рублей по сравнению с 13.11 млрд. рублей на позапрошлой неделе.