Комментарии и прогнозы:

Внешний долг РФ:

Сегодня из важных событий мы выделяем завершение двухдневного заседания FOMC.

Внутренний долг РФ:

Очередной неактивный день на российском долговом рынке.

Внешний долг РФ

Внешний долг

На рынке американских казначейских облигаций доходности UST по итогам дня несколько подросли, во многом благодаря неожиданно хорошей статистке с рынка жилья и, как следствие, росту фондовых индексов (S&P +3.2%). Так, число новостроек в феврале выросло сразу на 22% до 583 тыс домов, тогда как рынок ожидал снижения данного показателя. В свою очередь число разрешений на строительство в феврале также оказалось значительно выше прогнозов – 547 тыс против 500 тыс домов. В результате, доходности UST-10 достигли 3% (+5 б.п.).

Также поддержку рынку оказывают ожидания того, что по итогам заседания FOMC будет объявлено о расширении программы покупки ипотечных ценных бумаг и других активов, в частности казначейских облигаций. Кстати, действия ФРС в этом случае не будут носить инновационный характер, к примеру, Банк Японии уже покупает гособлигации у финансовых компаний.

Во вторник активность участников рынка на рынке российских евробондов оставалась относительно невысокой. В суверенном сегменте Rus-30 остался на своем прежнем уровне и торговался немного уже: 92.75-93% от номинала (YTМ 8.84-8.79%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на уровне 575-585 б.п.

В корпоративном секторе в целом котировки бумаг изменялись незначительно, при этом мы отмечаем преобладания умеренно позитивных настроений. Так, мы видели интересы на покупку в коротких выпусках банковского сектора – Альфа-9, Банк Москвы-9. Также инвесторы присматривались к Сбербанку-13N, Северстали-14, Вымпелкому-18. Продавцы были заметны в РСХБ-13, РСХБ-10. В целом, день прошел довольно тихо.

Рублевые облигации

Ситуация на рублевом рынке долга уже которую неделю остается без изменений. Участники рынка продолжают продавать бумаги 3-го эшелона из-за высокого риска дефолта или реструктуризации и покупать короткие выпуски с доходностью выше 20% бумаг 2-го эшелона. Не стал исключением и вторник. В течение дня наблюдались интересы на покупку в следующих выпусках: Система-1 (YTP 19.4%), Объединенные кондитеры (YTP 15.4%), МТС-3 (YTP 16.5%), РенКап-3 (75%). В 1-м эшелоне также на небольших объемах буквально в пределах 20 б.п. закрылся ниже Газпром-4, ВТБ-5, ВТБ-6.

К сожалению, казалась бы комфортная ситуация с ликвидностью никак не влияет на объемы на вторичном рынке. Так, однодневные ставки колебались в районе 8% годовых, а по итогам дня банки привлекли через операции прямого РЕПО лишь 22 млрд руб, что говорит об отсутствии в спроса на рублевую ликвидность.

Основные новости

Минфин повысил план расходов бюджета 2009 г., понизил план доходов и передал на рассмотрение правительства

Министерство финансов завершило пересмотр бюджета на 2009 год и передало его на рассмотрение в правительство. В пересмотренной версии бюджета Минфин планирует расходы на уровне 9.69 трлн руб, что на 667.3 млрд руб, или 7.4%, выше текущей версии бюджета. Минфин понизил прогноз доходов на 2009 год на 4.21 трлн до 6.71 трлн. По новой версии, дефицит бюджета прогнозируется на уровне 7.4% ВВП, или 2.98 трлн руб. Бюджет также позволяет правительству потратить до 755 млрд руб по мере необходимости.

Мы считаем, что данное сообщение позитивно, поскольку оно свидетельствует о большей готовности властей реалистично оценивать свои силы в условиях кризиса: прежние параметры бюджета были сильно занижены, учитывая значительное снижение налоговых доходов, цен на нефть, ВВП, а также возросшую вероятность того, что в этом году у правительства возникнет необходимость выделения средств на поддержку госкорпораций. Правительство планирует принять новый бюджет до проведения саммита G20 3 апреля.

Балансы банков обманчиво прибыльны из-за девальвации рубля

В январе прибыль 30 крупнейших российских банков, на которые приходится 80% общих активов сектора, выросла на 58.3 млрд руб – вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года. Принимая во внимание девальвацию и обострение проблемы просроченных кредитов, этот рост ничего не говорит о действительном состоянии здоровья банковской системы. Крупнейшую рублевую прибыль показал Газпромбанк, заработавший 69.6 млрд руб, а январская прибыль ВТБ составила 13.6 млрд руб. Тем не менее, предварительные данные по прибыли за февраль, когда курс рубля снижался намного медленнее, свидетельствуют об убытках у некоторых крупнейших банков. Например, МДМ сообщил об убытках в размере 2 млрд руб, УРАЛСИБ – 1.8 млрд руб, Росбанк – 143 млн, Raiffeisen – 61 млн руб.

Эти цифры соотносятся с вчерашним сообщением об увеличении у 13 крупнейших банков доли рублевых депозитов на 4.1% и падением валютных на 3.6%. В феврале Сбербанк привлек на депозиты 40 млрд руб. Также некоторое увеличение суммы рублевых вкладов продемонстрировал ВТБ-24: теперь они составляют 37.7% общего объема депозитов банка. Может показаться, что эти данные свидетельствуют о позитивном тренде и, возможно, даже о появлении временного доверия к рублю или, по крайней мере, уверенности, что ослабление рубля остановилось на некоторое время. Однако наиболее вероятным объяснением вышеуказанных показателей является падение доходов потребителей, что вынуждает их тратить более 90% располагаемого дохода, и для этого они конвертируют часть своих валютных вкладов в рубли и направляют на потребление. Кроме того, в феврале стоимость бивалютной корзины выросла на 7.5%, в то время как рост рублевых депозитов был менее интенсивным.

Помощь АвтоВАЗу задерживается

На прошедшем заседании комиссии Шувалова так и не были определенны конкретные меры по поддержке АвтоВАЗа. Запрошенный максимальный объем госгарантий в 10 млрд руб для реструктуризации долга пока что компанию не спасает. При этом решения о выделении дополнительных денежных средств или госгарантий для компании так и не было принято. Ожидается, что в ближайшие 2 недели профильные министерства дадут свои варианты помощи. Помимо дополнительных госгарантий и льготного кредитования через госбанки, речь шла о допэмиссии акций в пользу государства. Последний вариант представляется нам маловероятным, так как в таком случае могут быть против другие акционеры – Renault и Тройка Диалог. Кроме того, в таком случае помощь может значительно затянутся в случае проведения допэмиссии.

Агрика предлагает новые условия реструктуризации

Производитель мяса и птицы Агрика Продукты питания предложил Номос-банку и банку HSBC конвертировать половину долга компании в контрольную долю предприятия. Остальной долг этим банкам предложено перевести в пятилетние беспроцентные облигации. После допэмиссии кредиторы смогут ввести представителей в совет директоров компании.

Общий кредитный портфель компании составляет 3.5 млрд. руб.: Номос-банк - 1.6 млрд. руб., HSBC – 900 млн. руб., кроме того компания должна BNP Paribas 100 млн. руб. и держателям облигаций 900 млн. руб. В настоящий момент Номос-банк и HSBC пытаются взыскать просроченную задолженность через суд.

Проблемы у Агрики начались после того, как в октябре 2008г. деятельность компании подверглась острой критике со стороны президента Чувашии. После налоговых проверок 2007г. одно из основных производственных предприятий Группы – Чебоксарский мясокомбинат объявил о банкротстве, остальные компании встали на налоговый учет в Москве. Новый менеджмент компании объясняет проблемы ликвидности действиями бывшего менеджмента компании, который незаконно выплачивал в конце года денежные вознаграждения.

В случае достижение соглашения с банками, шансы на реструктуризацию облигационного выпуска увеличиваются, в случае же начала процедуры банкротства компании мы оцениваем возможность возврата средств инвесторам как очень низкую.