Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[18.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries. Американские облигации остаются в диапазоне 4,45-4,57%, находясь сейчас ближе к его нижней границе. Доходность T’15 менялась вчера от 4,5 до 4,44%, выйдя к утру на текущий уровень 4,48%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 102,25, с утра быстро выросла до 102,875, затем вернулась назад к 102,25, но к вечеру нашла в себе силы достигнуть отметки 103, закрывшись в точке 103,125. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,1875, доходность – 6,52 (-0,08)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 203 (-8) бп. Уровень спреда остается выше поддержки 200 бп, однако сегодня вполне возможна попытка ее протестировать. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись ниже закрытия среды ценой 163, а затем в течение дня постепенно укреплялись. Закрытие произошло по цене 165, к сегодняшнему утру цены скорректировались вниз - Россия'28 стоит сейчас 164 на покупку, что соответствует доходности 7,09 (-0,06)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 178,2 (+31 бп).

Корпоративный сектор стоял вчера на месте, прекратив падение, которое накануне было вызвано обвалом цен суверенных бумаг. Можно констатировать, что корпоративные выпуски вошли в режим консолидации, где стали более привлекательными для покупки. Мы остаемся уверенными, что перенос фокуса в корпоративный сектор отвечает сейчас интересам инвесторов в большей степени, чем чисто спекулятивная игра в суверенных бумагах, которые все еще выглядят очень дорого. Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке выглядит следующим образом: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 175,02 (+10 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – вверх, Турция – вверх, Венесуэла – вверх. Спред R’30-Mex’15 – 53 (+0) бп. Это значение является историческим минимумом. Нефть (URALS) – 48,84 (+0,13) долл/б – почти на месте, новый исторический топ.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; относительно узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; затруднения, возникшие в переговорах о досрочном погашения внешнего долга России перед Парижским клубом.

Вывод: спред российских облигаций к Мексике находится на своем историческом минимуме, при этом перспектива движения Treasuries находится в области падения цен. Необходимо напомнить, что в настоящий момент августовские фьючерсы на учетную ставку в США находятся на уровне 95,515, что соответствует ожиданиям рынком ставки через полгода на уровне близком к 3,5%. Если этот равновесный сценарий реализуется, доходность T’15 неминуемо уйдет в область 5-й фигуры, что переместит цену России’30 под номинал. В таких условиях построение защитной позиции из недооцененных корпоративных бумаг является более привлекательной стратегией, чем покупка дорогих суверенных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Пополнять портфель относительно привлекательными корпоративными выпусками с умеренной дюрацией, как то: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.