Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[18.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность снизилась по сравнению со средой, причем она практически полностью отсутствовала в муниципальном секторе. Ценовое движение не было столь негативным, как днем ранее, однако на фоне низкой ликвидности цены все же скорее проседали, чем росли.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1123,3 (+2,3).

Курс рубля ...вновь очень мало изменился вчера на фоне колебательного движения евро, которое остается в диапазоне 1,33-348 долл/евро. Поскольку на внутреннем валютном рынке по сути ничего не произошло, мы лишь повторим, что пока евро остается выше отметки 1,33 долл/евро, наш взгляд на европейскую валюту будет позитивным в ожидании достижения ей предыдущего исторического максимума 1,367 долл/евро. Соответственно, ожидаемый рост евро создает для рубля дополнительный апсайд, который национальная валюта и так имеет из-за очень высоких цен на нефть.

Денежный рынок. Ставки МБК остаются очень низкими на фоне действий ЦБ, который в последнее время продолжал поддержку доллара на внутреннем валютном рынке. Сегодня 1-дневный MIBOR равен 1,22%, остатки на корсчетах выросли до 298,8 млрд руб.

О политике ЦБ недвусмысленно свидетельствуют его постоянно растущие резервы, которые, как выяснилось вчера, выросли за прошлую неделю еще на 2 млрд долл. до уровня 136,4 млрд долл. Соответственно, в целом наш взгляд на денежный рынок остается позитивным. В первых числах апреля сезонная составляющая движения остатков диктует появление очередного пика этого показателя, который, скорее всего, будет выше предыдущего, мартовского. Если этот сценарий реализуется, это послужит дополнительным подтверждением наличия восходящего тренда среднего уровня остатков на корсчетах.

Прошедшее размещение – Татэнерго. Удивительно, но в условиях очень слабого вторичного рынка аукцион по дебютному трехлетнему выпуску ОАО Татэнерго прошел очень агрессивно. Ставка купона, одинаковая для всего времени обращения облигаций, была установлена на уровне 9,65%, что соответствует доходности к погашению 9,88% годовых. Слухи о том, что доходность окажется низкой, ходили уже давно, поэтому мы и не советовали инвесторам участвовать в размещении этой бумаги, которая теперь, в условиях неустойчивости американского рынка, будет долгое время закрыта для вторичной торговли.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. В диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12% на 5 мес.), ОГО-3 (14% на 1 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,7% на 8,5 мес.), МИГ (14,6% на 9 мес.), Мечел-СГ (9,15% на 14,5 мес), Парнас (12,3% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива. Крупные участники рынка, являющиеся держателями больших пакетов низкодоходных облигаций, испугались возросшей волатильности американского рынка и приступили к фиксации прибыли, накопившейся с момента апгрейда рейтинга РФ агентством S&P. С другой стороны, рубль имеет хороший потенциал для роста и количество свободных средств, находящихся в руках инвесторов, остается очень большим. Таким образом, как большой рост, так и большое падение рынка являются сейчас маловероятными, а в этих условиях покупки длинных облигаций по рыночной цене имеют гораздо меньшую эффективность, чем построение позиции из относительно коротких бумаг 2-3 эшелонов. Если текущий момент предоставляет мало возможностей для участия в первичном рынке, ближе к концу марта и в апреле таких возможностей должно стать гораздо больше. Соответственно, возрастут и премии, которые эмитенты будут готовы давать инвесторам.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигациях, находящихся на позиции.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-CГ, Парнас.