Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.03.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Динамика базовых активов. Вчера казначейские облигации продолжили пользоваться спросом после того, как новости от GM в среду повысили интерес инвесторов к высококачественным активам. При этом вчерашняя статистика оказала лишь незначительное влияние на рынок. Количество новых обращений за пособиями по безработице на 3 тыс. превысило ожидания, индекс опережающих индикаторов за февраль вырос на 0.1%, подтвердив прогноз. Только индекс филадельфийского филиала ФРС, отражающий состояние производственной сферы в регионе, снизился сильнее ожиданий. Доходность 2-летних Treasuries на этом фоне снизилась на 4 б.п. до 3.67%, 10-летних – также на 4 б.п. до 4.47%.

Развивающиеся рынки. Продолжившийся второй день подряд рост базовых активов позволил развивающимся рынкам остановить свое падение и продемонстрировать рост. Спрэд индекса EMBIG сократился на 2 б.п. до 353 б.п. под влиянием таких сегментов как Венесуэла (-11 б.п.), Бразилия (-4 б.п.) и Мексика (-2 б.п.).

Российский сегмент. Активность в суверенном секторе нашего рынка вновь была высокой. Россия-30 попала под пристальное внимание как продавцов, так и покупателей, но на фоне роста базовых активов последние получили решающее преимущество. Котировки бенчмарка повысились на 137 б.п. до 103.375-103.562%, а спрэд сузился до 203 б.п. после того, как в течение дня достигал 214 б.п. Среди корпоративных выпусков можно отметить пользовавшиеся спросом выпуски Газпрома и металлургических компаний, продемонстрировавшие рост в среднем на 100-150 б.п. Покупательская активность также наблюдалась в еврооблигациях телекомов, однако их рост оказался скромнее: в среднем 50-62 б.п. Мы советуем покупать суверенные еврооблигации, ожидая сужения спрэдов до недавних значений. Не меньшая привлекательность после падения последних дней и у корпоративных выпусков, наиболее недооцененными из которых мы считаем бумаги Вымпелкома, Мегафона и металлургических компаний.

РЫНОК РОССИЙСКОГО ДОЛГОВОГО РЫНКА.

Вчера продажи в рублевых бумагах пошли на убыль. В центре внимания продавцов остались лишь некоторые голубые фишки и выпуски второго эшелона – ФСК ЕЭС (-5 б.п. по цене последней сделке), 3-ий и 5-ый выпуски Газпрома, снизившиеся в пределах 10 б.п. – 15 б.п., ТНК-5 (-65 б.п.), 29-ая серия Москвы (- 25 б.п.) и 3-я серия Мособласти (-63 б.п.). В то же время, по многим бумагам котировки частично откорректировали масштабное падение предыдущего дня. В частности, по итогам торгов прибавили в цене облигации Русала-2 (на 10 б.п. ), ЮТК-3 (+20 б.п. по последней цене), УРСИ-3 и ЦТК-4 (+15 б.п. и +49 б.п. соответственно), а также облигации ОМЗ-4 (+30 б.п. по последней цене).

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе риски нового снижения цен в рублевых облигациях, учитывая довольно тесную корреляцию с динамикой внешнего долгового рынка, сохраняются. При этом, даже в случае позитивного развития событий на рынке еврооблигаций, достаточно весомым представляется внутренний фактор давления со стороны первичного предложения. Мы полагаем, что именно на первичном рынке в ближайшие несколько недель будет сосредоточено внимание участников рынка – при этом, ухудшившаяся в последние дни конъюнктура вторичного рынка должна привести к росту премии за первичное размещение на предстоящих аукционах. Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупки на первичном рынке, где в конце марта – начале апреля ожидается большой объем предложения со стороны эмитентов 2-3-го эшелонов, а также в недооцененных выпусках 2-го – 3-го эшелонов средней дюрации на вторичном рынке.