ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Что общего между предложением американского миллиардера У. Баффета взять на себя риски терпящих бедствие страховщиков муниципальных облигаций MBIA, Ambac и FGIK, и выходом данных по ВВП Еврозоны за 4 квартал? То, что на прошлой неделе оба этих события явились драйверами роста евро против доллара. Евро при этом достиг отметки 1,4687 (+2 цента).

Предложение У. Баффета смягчило общее напряжение на рынке и добавило инвесторам чуточку оптимизма в отношении перспектив не только экономики США, но и Европы. Данные же по ВВП Еврозоны оказались выше прогнозов участников рынка. ВВП вырос на 0,4% в 4 квартале и 2,3% за весь год.

По нашему представлению, евро еще может подрасти против доллара на предстоящей неделе, ориентировочно до 1,47-1,475. В среднесрочной же перспективе мы ждем, что евро останется в рамках широкого диапазона консолидации 1,44-1,49.

На предстоящей неделе запланирована публикация данных по индексу потребительских цен, первичному рынку недвижимости, а также ряду других экономических индикаторов США.

Денежный рынок

Средний уровень ставок на прошлой неделе повысился. Индикативная ставка MIACR (overnight) выросла с 3,16% до 4,38%. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах сократилась на 103,1 млрд. рублей до 632,7 млрд. рублей. Уровень банковской ликвидности снизился, по-видимому, не только вследствие налоговых платежей, но также и оттока капитала.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе ставки на денежном рынке немного снизятся. Индикативная ставка MIACR (overnight) составит около 4,20-4,30%. Крупные налоговые платежи (НДПИ, налог на прибыль) возобновляются только на следующей неделе.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Выход макроэкономических индикаторов, а также выступления представителей американской бизнес-элиты на прошлой неделе свидетельствовали о том, что американская экономика все еще переживает трудный период.

В своем выступлении перед Сенатом, глава ФРС Б. Бернанке заключил, что замедление темпов роста американской экономики может продолжиться в течение первой половины 2008 года. Экс-глава того же ведомства А. Гринспен сказал, что вероятность рецессии в США составляет 50% и, возможно, больше.

В то же время, среди череды негативных событий проскальзывали и оптимистичные данные. К таким новостям можно было отнести выход розничных продаж в США за январь, выросших на 0,3% при прогнозе -0,3%. Кроме этого, все тот же Б. Бернанке предположил, что восстановление американской экономики может начаться уже в III и IV кварталах 2008 г. Доходность UST10, тем не менее, подросла по итогам минувшей недели до 3,76% (+11 б.п.). Рост доходности был связан с опасениями инвесторов, что действия ФРС могут повлечь в долгосрочной перспективе ускорение инфляции и рост общего уровня ставок. , У нас нейтральный прогноз по рынку UST10 на предстоящую неделю.

Российские еврооблигации (Russia30)

Рост доходности базового актива не остался незамеченным суверенными облигациями развивающихся рынков, доходности которых также подросли, а цены снизились.

Впрочем, рост ставок носил гораздо менее ярко выраженный характер, чем на рынке UST10 за счет сужения суверенных спредов. Так, EMBI+ спред сузился на 7 б.п. до 278 б.п. Спред же российской benchmark сократился на 6 б.п. до 175 б.п. Цена Russia30 снизилась за неделю на 0,38 п.п. до 113,75% от номинала.

На наш взгляд, пока еще рано говорить о начале падающего тренда на российских еврооблигациях. Скорее всего, рынок входит в боковой диапазон консолидации с нижней границей около 113,50 и верхней – около 115,00% от номинала. Мы также хотим отметить, что Russia30 остается очень надежным активом, сохраняя существенный потенциал для сокращения суверенного спреда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Цены на рынке рублевых облигаций снизились на прошлой неделе. Наиболее ликвидные выпуски первого эшелона потеряли около 1 п.п. по оценке.

Рынок уже практически не реагирует ни на какие факторы поддержки (устойчивые к снижению котировки российских еврооблигаций, высокие цены на нефть). Игроков пугает неопределенность: Банк России уже повысил ставку по операциям прямого РЕПО один раз, а не повысит ли он ее еще? Существенную помощь рынку могли бы оказать уж если не прямая покупка облигаций госинститутами, то хотя бы намек представителей Банка России на то, что игроки могут надеяться на стабильную ставку по РЕПО в течение определенного периода времени.

Мы полагаем, что котировки рублевых долгов завершат негативно и предстоящую неделю на фоне роста предложения новых выпусков, а также ожиданиями роста ставок денежного рынка.

На предстоящей неделе запланировано много первичных размещений, наиболее интересными из которых, на наш взгляд, являются аукцион по эмиссии облигаций МГор45 в объеме 15 млрд. рублей, а также Россельхозбанка 6 объемом 5 млрд. рублей. В сегменте ОФЗ показательным размещением может стать аукцион по ОФЗ 46020 в объеме 15 млрд. рублей.