Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[18.02.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность на рынке оставалась выше среднего уровня для последних месяцев. Что касается ценовой динамики, то она практически отсутствовала в качественных облигациях, т.е. Москве, Газпроме и т.д., однако была вполне положительной в более высоких (по доходности) эшелонах. Процесс сжатия спредов менее качественных бумаг к кривой ОФЗ продолжался.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1119,7 (-5).

Курс рубля. Национальная валюта существенно снизила на этой неделе свою волатильность на фоне последних 4 месяцев активного движения. Стабилизацию можно связать со снижением интенсивности изменения курса евро по отношению к доллару, а также с успокоением рынка по поводу введения Центробанком модели бивалютной корзины, которая в своей сегодняшней композиции (0,9 доллара и 0,1 евро) должна способствовать снижению зависимости курса рубль-доллар от стоимости евро на международных рынках. Что касается последнего, то евро в целом остается в рамках восходящей коррекции своего январского тренда вниз и будет иметь перспективу роста, пока остается выше отметки 1,2925 долл/евро. Соответственно, ожидаемая сила евро создает ограниченный апсайд для курса рубля к доллару, который в среднем должен расти на 2 копейки на каждые 100бп роста евро.

Денежный рынок. Остатки на корсчетах, по всей видимости, прошли свой минимум в феврале, снизившись до значения, меньшего, чем предыдущий (январский) минимум. В принципе, это может означать наличие плавного тренда снижения среднего уровня ликвидности, однако для подтверждения этого факта нам хотелось бы видеть, что пик остатков в начале марта окажется ниже февральского пика. Сейчас остатки на корсчетах подросли до уровня 265,2 млрд руб., 1- дневный MIBOR стабилизировался в районе 1,6-1,7%. Как мы уже неоднократно писали, следующий минимум остатков может прийтись приблизительно на 22 фераля, после чего уровень свободной ликвидности вновь начнет расти. В целом, сейчас ситуация на денежном рынке не внушает серьезных опасений, однако она имеет шанс оказаться более негативной в середине марта.

Государственные облигации. Размещенная позавчера бумага ОФЗ 46017 выросла за вчерашний день в цене на 13 бп, сократив свою доходность до 8,19%. Справедливым уровнем доходности для выпуска является 7,9%, поэтому мы не рекомендуем сейчас его продажу. Еще более позитивным фактом является то, что размещение ОФЗ 46017, прошедшее с большой премией, не вызвало ажиотажных продаж соседних выпусков. Напротив, цена ОФЗ 46014 поднялась вчера на 7 бп, давая дополнительную уверенность в последующем росте ОФЗ 46017.

Торговые идеи. В корпоративном секторе облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас 12,7% годовых, оставшись на уровне предыдущего дня. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью. Среди муниципальных бумаг облигации Башкортостан-4 постепенно двигались в последнее время в направлении вверх, сокращая доходность. Сейчас доходность бумаги к погашению по мидмаркету немного ниже уровня 9%, что меняет нашу рекомендацию с «покупать» на «держать». Однако если сегодня будет возможность купить бумагу с доходностью выше 9%, мы советуем это сделать. Помимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку является выпуск Коми-7, который является недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. Сейчас бумага торгуется в точке 11,08% и имеет перспективу перейти в область 10-ой фигуры. В остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов. В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (18% на 2,5 мес.), Маир (13,5% на 2,5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12,5% на 8,5 мес), Сальмон-2 (11,5 на 8,5 мес.), а также Росинтер (12% на 10 мес).

Краткосрочная перспектива. Сейчас на рынке долговых обязательств нет факторов, которые могли бы вывести его из равновесия на существенный срок и привести к существенному ралли или, наоборот, падению. Потенциально рисковым фактором остается уровень доходности американских Treasuries, однако пока они не выйдут за границу 4,4% (в 10-летних выпусках) говорить об их большом тренде вниз будет преждевременно. Рубль, напротив, скорее всего, будет постепенно укрепляться, поддерживая спрос на рублевые активы. Таким образом, наиболее разумным прогнозом на ближайшую перспективу сейчас будет боковое движение.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:
Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, НовЧерем, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Сальмон-2, Росинтер.