Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.01.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Небольшая вспышка оптимизма. Грядущие размещения ОФЗ и облигаций Москвы

В четверг на рынке рублевого долга мы вновь наблюдали небольшую вспышку оптимизма, основная причина которой – более чем достаточный объем рублевой ликвидности. Большинство наиболее ликвидных облигаций закрылось в плюсе. Что касается рынка в целом, четкой тенденции в движении котировок бумаг по-прежнему не наблюдалось, торговая активность была относительно невысокой. Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. вырос на 0.21 %, его доходность упала до 6.57 % (-12 б. п.). МОЭСК-01 с погашением в сентябре 2011 г. вырос на 0.05 %, доходность к погашению снизилась до 8.49 % (-2 б. п.). Тем не менее, турбулентность на внешних рынках удерживает участников рынка от более решительных действий.

Размещение ОФЗ
Сегодня основным событием дня в секторе госбумаг станет первый в этом году аукцион по размещению ОФЗ: на повестке дня – доразмещение ОФЗ-46020. Вчера Минфин также объявил о размещении трех выпусков ОФЗ (ОФЗ-26200, ОФЗ-46022 и дополнительного выпуска ОФЗ-46021) общим объемом 25 млрд руб., запланированных на 23 января. На наш взгляд, на сегодняшнем аукционе эмитент, скорее всего, предложит небольшую премию (или не предложит вовсе) к вторичному рынку, принимая во внимание благоприятную ситуацию на российском денежном рынке. Это также поможет Минфину обойтись без предоставления существенных премий на аукционах в следующую среду. Вчера выпуск ОФЗ-46020 с погашением в феврале 2036 г. закрылся на уровне 6.82 % по доходности. Мы ожидаем, что Минфин не пойдет на предоставление сколько-нибудь высокой премии в доходности.

Внешний фактор
Четверг стал весьма насыщенным днем на внешних рынках. Во-первых, 3-й из мировых финансовых гигантов, Merrill Lynch, опубликовал рекордные убытки после списания $ 14.1 млрд по инвестициям в активы, связанные с ипотекой subprime. Однако черный список по объемам списаний по-прежнему возглавляет Citigroup Inc. с $ 18 млрд. Затем на рынок поступила порция негативной статистики по жилищному сектору США. «На десерт» рынок получил выступление Бернанке на тему ближайших перспектив развития экономики США. По словам председателя FOMC, как показывают поступающие данные, перспективы экономического роста в 2008 г. ухудшились, и угрозы экономическому росту стали наиболее явными.

Фактически речь Бернанке стала слабым утешением, на фоне негативных макроэкономических показателей, свидетельствующих о рецессии уже не только на рынке недвижимости в США. Ожидания рынка относительно дальнейшего агрессивного снижения ставки укрепились еще сильнее. Доходности UST-10 снизились до 3.62 % – минимального значения с начала июля 2003 г. Одновременно спрэд между еврооблигациями «Россия-30» и UST-10 расширился до 165-170 б.п.

Москва в феврале планирует разместить облигации в размере 10 млрд руб.
Правительство Москвы уже в феврале может выйти на первичный рынок с новым выпуском облигаций объемом 10 млрд руб. Как сообщил Сергей Пахомов, глава Комитета заимствований г. Москвы, аукцион будет проведен в том случае, если городом будут израсходован переходящий остаток бюджетных средств, не освоенных в 2007 г. Он также заметил, что при размещении бумаг Москва, скорее всего, будет ориентироваться на кривую ОФЗ; срок обращения нового выпуска составит около трех лет. Напомним, что в прошлом году Москва не выходила на рынок облигаций с новыми выпусками, вместо этого выкупая выпуски, находившиеся в обращении, у участников рынка. Таким образом, облигации Москвы не слишком ликвидны. Наиболее подходящий бенчмарк для нового выпуска – Москва- 38 с погашением в 2010 г. Бумага сейчас торгуется на уровне 6.2 %, или приблизительно на 20-25 б. п. выше кривой ОФЗ.

Новости эмитентов
Алекперов: ЛУКОЙЛ станет собственником ТГК-8

Президент компании ЛУКОЙЛ Вагит Алекперов вчера объявил о том, что ТГК-8 вскоре перейдет под контроль нефтяной компании. Неофициально в настоящее время ЛУКОЙЛ уже контролирует ТГК-8 через ИФГ «Капитал», Промрегионхолдинг и Энергостратегию. Согласно неподтвержденной информации эти структуры контролируются акционерами ЛУКОЙЛа. Таким образом, косвенно ЛУКОЙЛ контролирует свыше 50 % генерирующей компании. В апреле 2008 г. ИФГ «Капитал» собирается выкупить у РАО ЕЭС еще 23.9 % акций ТГК-8. Нам пока неизвестны детали перехода ТГК-8 под прямой контроль ЛУКОЙЛа, однако вполне возможно, что схема перехода будет прозрачной.

ТГК-8 vs. ЛУКОЙЛ-2
Мы не видим какого-либо существенного апсайда в находящемся в обращении выпуске ТГК-8, который в настоящее время торгуется на уровне 8.5 % к оферте в мае 2009 г., что соответствует спрэду в 150 б. п. к кривой доходности ЛУКОЙЛа. Мы считаем, что спрэд в размере 100-150 б. п. более или менее соответствует справедливой премии «дочки» по отношению к материнской компании. В то же время ТГК-8 торгуется с премией к другим ТГК (ТГК-10 – доходность к оферте 7.6 %; ТГК-6 –доходность к оферте 8.0 %), что, на наш взгляд, не оправданно. Таким образом, выпуск ТГК-8 выглядит предпочтительным на фоне других более дорогих ТГК.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: