РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Возобновление публикаций статистики нанесло серьезный удар по позициям казначейских бумаг. Индекс цен производителей вырос в декабре на 0.9% (прогноз 0.5%), а базовый PPI - на 0.2% (ожидания 0.1%). Кроме того, темпы роста промышленного производства составили 0.4% (ожидания 0.1%). Ближе к концу закрытия был опубликован индекс уверенности строителей NAHB, сумевший подняться в январе на полугодовой максимум 35 п. (прогноз 33 п.). Финальную же точку поставила Бежевая книга, в которой большинство чиновников отметило сильный рынок труда и, как следствие, дальнейший рост зарплат. В свою очередь, глава ФРБ Сан-Франциско Йеллен сказала, что текущая политика сохранения ставки будет благоприятна для замедления инфляции в долгосрочной перспективе. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.91%, 10- летних – на 3 б.п. до 4.78%. Развитие событий подтверждает наше мнение о существовании определенного потенциала роста доходностей UST, как следствие, крушения ожиданий скорого понижения ставки. Что день грядущий нам готовит? Безусловно, в центре внимания сегодня окажутся данные по индексу потребительских цен и объемам строительства. Согласно консенсусному прогнозу, базовая инфляция в декабре выросла на 0.2% после неизменности месяцем ранее. Кроме этого, в 18:00 мск начнется выступление Бернанке о состоянии экономики и политике ФРС за прошедшие полгода.

Развивающиеся рынки. Несмотря на падение базовых активов, сильные данные по макроэкономике и рост сырьевых рынков оказали поддержку развивающемуся сектору. Спрэды Венесуэлы и Бразилии сократились на 9 б.п. и 7 б.п., спрэды Турции и Мексики – на 3 б.п. Лидером роста стал Эквадор, после того как министр финансов Патино заявил, что евробонд Еквадор-15 будет, вероятно, исключен из списка на реструктуризацию. В результате бумага выросла 185 б.п. до 84.75% (YTM 12.23%). При этом, относительно Эквадора-30 Патино сказал, что выплаты по нему в текущем году, скорее всего, будут производиться при наличии у правительства финансовых u1088 ресурсов. В этой связи вчерашний рост кажется нам несколько странным: если страна прекратит выплаты по любой из бумаг, то, скорее всего, это повлечет за собой пересмотр рейтингов, и вряд ли нереструризированные бонды смогут выстоять. Так или иначе, спрэд Эквадора вчера сократился на 30 б.п., а спрэд EMBIG закрылся на историческом минимуме 168 б.п.

Российский сегмент. Российские еврооблигации, несмотря на снижение за базовыми активами, продемонстрировали более умеренное падение. Россия-30 снизилась на 30 б.п. до 111.87- 112.125% (YTM 5.79%), при этом спрэд к 10-летним еврооблигациям сократился на 2 б.п. до 101 б.п. В корпоративном секторе сильнее других пострадали бумаги Газпрома-34 (-50 б.п.), ТНК-16 (-13 б.п.), Евраза-15 (-34 б.п.). Кроме того, отмечались продажи в субординированном МДМ-11 (-28 б.п., YTM 8.43%) в связи с новостью о новом выпуске. По сообщению МДМ-банка (ВВ-/Ва2/ВВ-) новый евробонд предполагает срок обращения 3 года и объем до 200 млн. долл. Предварительный ориентир доходности - MS+265-275 б.п., что сейчас составляет 7.47-7.57%, однако мы оцениваем справедливый уровень чуть выше – в диапазоне 7.6-7.7%.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

По вполне предсказуемому сценарию прошел вчера аукцион по новым ОФЗ серии 26199. Спрос больше чем вдвое превысил предложение: при объеме эмиссии 12 млрд. руб. заявок было выставлено на сумму более 25.9 млрд. руб. Диапазон цен, обозначенных в заявках, был довольно близок к номиналу. В результате при средневзвешенной цене 99.23% доходность по средневзвешенной цене серии 26199 составила 6.42%, очень гармонично «вписавшись» на текущую кривую доходности. Что касается торгующихся госбумаг, то их котировки, как и котировки наиболее ликвидных выпусков корпоративном сегменте, «подгоняемые западным ветром» в виде американской статистики двинулись вниз. Так, по итогам последних сделок госбумаги подешевели в пределах 5 б.п. – 10 б.п. При этом на общем фоне выделяются бумаги серии 46020, которым удалось закрыться на уровне вторника.

«Основной удар» пришелся на голубые фишки, котировки которых снизились в среднем на 5 б.п. - 10 б.п., «досталось» всем. Наиболее остро отреагировали бумаги Газпрома, в частности по итогам последних сделок Газпром-4 (-20 б.п.), Газпром-6 (-21 б.п.). Достаточно заметно в корпоративном секторе пострадали также МОЭСК (-30 б. п.) и Россельхозбанк-2 (-25 б.п.) Мы не исключаем, что коррекция на рынке продолжится и сегодня – велика вероятность того, что свою «ложку дегтя» добавит публикуемый сегодня в США индекс потребительских цен (CPI). В то же время, продолжающий радовать своими благоприятными условиями денежный рынок в состоянии сдержать масштабы «провала» котировок. При этом, мы допускаем, что активно распродаваемые в течение последних дней выпуски первого- второго эшелона вполне могут достичь привлекательных для покупки уровней.