ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[18.01.2005] ИБГ НИКойл

Вчера на рынке абсолютно ничего не происходило, поскольку в США праздновали день Мартина Лютера Кинга.

Treasuries не смогли в пятницу продолжить свой рост, который до этого наблюдался три дня подряд. Как только в США было опубликовано значение индекса потребительских цен (PPI) за декабрь, рост которого оказался существенно ниже ожиданий, трейдеры сделали попытку поднять цены, понизили доходность 10-летних выпусков до предыдущего локального минимума 4,16%, однако, по всей видимости, столкнулись с уверенной продажей, в результате чего ситуация обернулась разворотом, падением цен, ростом доходности и формированием на графике доходности фигуры “double bottom”. Результирующее движение T’15 с утра пятницы по сегодняшнее – с 4,18 до 4,21%, облигации казначейства остаются внутри краткосрочного диапазона 4,075-4,4%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 103,35 и далее весь день колебалась в диапазоне 103,5-103, закрывшись в точке 103,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,5, доходность – 6,56 (+0,05)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 229 (+4) бп. Этот уровень спреда находится недалеко от своего исторического минимума 215 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 164,75, быстро упали до 164, но не пошли ниже и остаток дня находились недалеко от этого уровня. Закрытие произошло по цене 164,5, к сегодняшнему утру цены снизились - Россия'28 стоит сейчас 163 на покупку, что соответствует доходности 7,16 (+0,07)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,61 (-34 бп).

Корпоративный сектор находился в пятницу в состоянии ценовой стагнации, поскольку понижательная коррекция в суверенных бумагах не мотивировала трейдеров к покупке. Тем не менее, если рассматривать инвестиционные временно горизонт, покупка корпоративных бумаг является единственной альтернативой рискованным спекулятивным операциям в переоцененных суверенных бондах.

Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,94 (-4 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – вниз, Турция – резко вниз, Венесуэла – вниз. Спред R’30-Mex’15 – 80 (+3) бп. Нефть (URALS) – 40,05 (-0,55) долл/б – слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; переговоры по досрочному погашению задолженности Парижскому клубу столкнулись с проблемами в части определения дисконта – 10%, предложенные Россией, не нашли понимания у кредиторов.

Вывод: нам представляется очевидным, что при наличии перспективы дальнейшего подъема учетной ставки в США у Treasuries, которые сейчас торгуются вблизи уровня 4,2% (T’15), просто нет иного направления движения, кроме падения. В таких условиях альтернативой покупки дорогих суверенных бумаг является пополнение портфеля недооцененными корпоративными выпусками со средней дюрацией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Пополнять позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, связанный с возможностью заметного падения Treasuries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.