ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[17.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем активность на рынке вновь была очень умеренной во всех трех рыночных секторах. Остатки на корсчетах вновь превысили уровень 300 млрд, составив 307 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR еще немного снизилась до 1,59%; курс рубля по отношению к доллару практически остался на месте. При низкой ликвидности и широких bid-ask спредах движение цен в качественных облигациях было разнонаправленным, и можно сказать, что рынок в целом остался на месте.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1064,4 (-2,2).

На рынке ОФЗ единственным заметным процессом была нормализация доходности ОФЗ 46014 после позавчерашнего аукциона. Получившие бумагу в ходе размещения выиграли уже порядка 40 бп в цене и могут рассчитывать еще на 20-30 бп. Идея заключается в том, что доходность ОФЗ 46014 должна вернуться в свой обычный диапазон 7,7-7,9%, тогда как сейчас доходность бумаги составляет 7,95%. Облигации Вымпелком, как мы и ожидали, продолжили вчера свой рост, показав доходность по средневзвешенной цене на уровне 10,4%. Напомним, что цель, обозначенная нами, находится в точке 10%. К сожалению, под вечер рынок на бумагу был подпорчен собственным сообщением компании о том, что Вымпелком может ожидать дальнейших претензий за 2002-2003 годы, если существующая претензия не будет отозвана. Тем не менее, пока новый претензии не выставлены, наша цель 10% остается в силе.

Помимо этого, постепенно восстанавливаются котировки и второго сотового оператора – Мегафона, которые пострадали из-за истории с Вымпелкомом. В Мегафоне-2 появились цены на покупку заметно выше 99, поэтому мы оставляем в силе нашу рекомендацию «держать» в отношении этой бумаги. Сейчас доходность выпуска к погашению равна приблизительно 9,9%, при этом справедливый ее уровень находится в районе 9%. Мы еще раз хотели бы обратить внимание участников, что с доходностью порядка 11,4% остается недооцененной недавно размещенная субфедеральная бумага Коми-7. Если просто посмотреть на график, становится очевидно, что справедливая доходность выпуска находится на уровне 11%.

В целом, перспектива дальнейшего роста рынка вновь упирается в неподвижную кривую ОФЗ. Как уже было упомянуто, позавчера Минфин сделал попытку разместить дополнительные транши ОФЗ 27026 и 46014 общим объемом 13 млрд руб., однако ему удалось продать только 1,5 млрд ОФЗ 46014, предложив очень солидную премию порядка 50 бп (в цене). Именно из-за этого доходность ОФЗ 46014 вышла тогда на уровень 8%, чего мы не видели с середины сентября этого года. Все это происходило на фоне роста в негосударственных секторах. Таким образом, сокращая спреды к ОФЗ, корпоративные и муниципальные бумаги вновь теряют перспективы дальнейшего подъема.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.