ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Treasuries сдались вчера на милость продавцов под давлением позитивных экономических данных. Дефицит счета текущих операций показал в III квартале снижение при том, что рынок ожидал его роста. Помимо этого, количество первичных обращений за пособиями по безработице за неделю оказалось значительно ниже прогноза экономистов. Постояв немного на месте после публикации данных, Treasuries все же восприняли этот сигнал, стали активно падать, у трейдеров сработали стопы, и в результате 10-летние выпуски продемонстрировали самое больше падение с конца ноября. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,08 до 4,17% – резко вниз в ценах.

Россия’30 открылась выше предыдущего закрытия котировкой 103,5, в первой половине дня показала новый исторический топ 103,75, но затем начала двигаться вниз и падала без остановки до самого вечера, закрывшись в точке 103. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,875, доходность – 6,5 (+0,08)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 231 (+0) бп. Этот уровень спреда очень близок к своему историческому минимуму 230 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием среды ценой 164,5, с утра выросли до 165,75, некоторое время стояли на месте, а затем очень быстро пошли
вниз. Закрытие произошло по цене 164,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 164,25 на покупку, что соответствует доходности 7,09 (+0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,38 (-50 бп).

Корпоративный сектор практически не двигался в четверг в ценах, поскольку основное движение в суверенных бумагах вновь пришлось на американскую торговлю, то есть на вечер. Единственным заметным событием стало решение американского суда о приостановлении аукциона по продаже Юганскнефтегаза, которое привело к продажам еврооблигаций Газпрома. Тем не менее, наша позиция в отношении корпоративных бумаг остается неизменной: мы советуем держаться в стороне от бондов Вымпелкома, которые вполне еще могут пострадать от выхода негативных новостей, однако некоторые недооцененные бумаги представляются интересной альтернативой опасным спекулятивным играм в суверенных бондах. Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,08 (-2 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – вниз, Турция – на месте, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 84 (+0) бп. Нефть (URALS) – 36,58 (+0,12) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: Treasuries показали вчера, что на рынке совсем не много оптимистов, которые готовы покупать в любых условиях, поскольку экономические данные средней значимости вызвали почти панические продажи. Мы остаемся уверенными, что наиболее вероятным среднесрочным сценарием является сейчас развитие тренда роста доходности T’14 в направлении летних топов, находящихся на уровне 4,85%. На этом фоне суверенные бумаги, спред которых как к Treasuries, так и к Мексике очень узок, не имеют хороших перспектив роста, но зато обладают хорошей перспективой падения. В такой ситуации наиболее адекватной стратегией является продажа суверенных выпусков и замещение их в портфеле корпоративными бумагами средней и малой дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: НИКойл’07, Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.