Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[17.11.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Акрон опубликовал консолидированную отчетность по РСБУ за 9 мес. 2009 г. Выручка компании за отчетный период снизилась на 24% - до 27,9 млрд. руб. по сравнению с 9 мес. 2008 г., чистая прибыль при этом увеличилась на 36% - до 11,9 млрд. руб. Чистый долг Акрона с начала года увеличился на 14% - 30,2 млрд. руб.

На первый взгляд, отчетность Акрона за 9 мес. Выглядит крайне позитивно – рост чистой прибыли на 36%, EBITDA – на 32% при снижении показателя чистый долг/EBITDA до 1,3х. Однако основная заслуга роста чистой прибыли в положительной переоценке финансовых вложений в размере 7,6 млрд. руб. и 3,6 млрд. руб. – сальдо по реализации ценных бумаг. Скорректированный показатель EBITDA без учета прочих доходов/расходов за отчетный период составил всего 5,8 млрд. руб. (чистый долг/EBITDA (корр.) – 3,9х). Впрочем, стоит отметить улучшение срочности кредитного портфеля Акрона – доля короткого долга снизилась до 36% с 64% на начало года. В целом, на наш взгляд, данная отчетность нейтральна для идущего маркетинга нового займа Акрона. Мы подтверждаем свои ожидания по доходности по выпуску Акрон, 3 на уровне 14,2% - 14,5% годовых к оферте через 2,5 года.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries на торгах в понедельник выросли благодаря комментариям главы ФРС Б.Бернанке: ставки останутся низкими еще продолжительное время, при этом приоритеты регулятора изменились – теперь он будет внимательно следить за ослаблением доллара. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 8 б.п. - до 3,34%, UST’30 – также на 8 б.п. – до 4,28% годовых, а доходность коротких UST’2 достигла минимума с января 2009 г. – 0,77% годовых.

В целом, поток макростатистики вчера был неплохой. Розничные продажи в США в октябре выросли на 1,4%, при ожидании роста только на 0,9%. Производственные запасы в сентябре сократились только на 0,4%, что оказалось лучше ожиданий игроков по снижению запасов на 0,7%.

Однако внимание инвесторов вчера было приковано к заявлению Председателя Федеральной резервной системы США Б.Бернанке. Он в очередной раз отметил, что ФРС планирует сохранять ставки на рекордно низком уровне в течение продолжительного времени, и не ожидает роста инфляции в ближайшее время. При этом новым объектом «пристального внимания» регулятора становится ослабление доллара, за которым ФРС будет внимательно следить. Таким образом, можно ожидать, что ставки будут оставлены на текущем уровне еще как минимум 6 – 9 месяцев. При этом укрепление доллара в этой ситуации видится нам маловероятным.

Сегодня будет опубликована очередная порция макростатистики. В частности, ожидается выход данных по индексу производственных цен за октябрь, промышленному производству за октябрь, а также статистики по покупке ценных бумаг за сентябрь, которая может оказать влияние на котировки госбумаг США. Инвесторы ожидают, что покупка американских активов в сентябре ускорилась – до $30 млрд. с $28,6 млрд. в августе.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В понедельник на рынке госдолга развивающихся стран тенденции прошлой недели были продолжены – котировки суверенных бумаг ЕМ следуют вслед за treasuries, в результате чего спрэды к UST практически не меняются.

Данная тенденция, в первую очередь, связано с тем, что на динамику госдолга США влияет не «бегство в качество», а ожидания по процентным ставкам ФРС и инфляции в стране. В результате можно наблюдать повсеместное снижение доходностей (как по рискованным, так и защитным активам) и рост рынков, что, безусловно, таит в себе риск надувания очередного «пузыря» на фоне избыточной долларовой ликвидности.

По итогам вчерашних торгов индикативная доходность выпуска Rus’30 продолжила снижение, достигнув 5,30% годовых - минимума с мая 2008 г. (абсолютный исторический минимум 5,22% годовых). Впрочем, по цене уровень 114% (сейчас 113,6%) от номинала для Rus’30 является серьезным уровнем сопротивления, пройти который будет крайне нелегко.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративных евробондах наблюдается точечный всплеск интереса к отдельным бумагам, в основном бумаги торгуются в рамках спрэда bid/offer.

После всплеска интереса к бумагам Евраза накануне на фоне одобрения инвесторами новых ковенант, вчера активность в бумагах эмитента угасла. Впрочем, Евраз в пресс-релизе сообщил неплохую новость о практически полной реструктуризации короткого долга. В бумагах НМТП также не наблюдалось высокой активности вопреки сообщению о возможной приватизации предприятия в 2010 г. При этом покупки были заметны в бумагах ВымпелКома.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Торги в секторе ОФЗ вчера проходили достаточно вяло - основная борьба наблюдалась в длинном выпуске ОФЗ 26202, также спросом пользовались короткие бумаги. В результате кривая доходности ОФЗ снизилась примерно на 10 б.п. при снижении годовой ставки NDF на 20 б.п.

Конъюнктура рынка складывается благоприятной для покупок рублевых госбумаг РФ – ставка по NDF на 1 год вчера снизилась до 6,78%, а рубль продолжил укрепление к бивалютной корзине до 35,13 коп.

Ближайшей целью по снижению годового NDF мы видим уровень 6,3% - 6,5% годовых. В результате, доходности ОФЗ также имеют потенциал к дальнейшему снижению в пределах 30 – 50 б.п. Впрочем, помешать данной тенденции может сезонное укрепление валюты в конце года, о котором предупреждает ЦБ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Благодаря позитивной рыночной конъюнктуре на рынке рублевого долга царит умеренный позитив, сопровождающейся неагрессивными покупками. По ценам длинный конец кривой I-II эшелона подошел к своим локальным максимумам – «быки» ждут продолжения потока позитивных новостей для начала атаки.

Налоговую дату вчера денежный рынок прошел достаточно спокойно – стоимость бивалютной корзины протестировала локальный минимум, закрывшись на уровне 35,13 коп.; объем банковской ликвидности сократился на 20,5 млрд. руб., составив 873 млрд. руб.; ставки на МБК также незначительно повысились – однодневный MosPrime увеличился с 4,88% до 5,03%.

При сохранении позитивного внешнего фона с европейских и американских площадок сегодня мы ожидаем увидеть сохранения спроса на рублевые облигации.

Евраз в своем пресс-релизе раскрыл некоторые финансовые показатели по итогам 9 мес. 2009 г.: холдинг получил выручку в размере $7,118 млрд., EBITDA составила $874 млн., общий долг концерна на 30 сентября 2009 г. составлял $8,42 млрд., а по состоянию на 16 ноября с.г. размер долга к погашению до конца сентября 2010 г. сократился с около $3,4 млрд. до $1,1 млрд.

В целом, по сравнению с полугодием, в отчетный период можно наблюдать некоторое улучшение кредитного качества Евраза - показатель чистый долг/EBITDA снизился с 8х до 6х, улучшилась структура кредитного портфеля – доля короткого долга снизилась до 40%, а на 16 ноября - до 14%. Кроме того, ранее сообщалось об одобрении держателями новых ковенант по евробондам Евраза. Таким образом, основная проблема холдинга, связанная с рефинансирование короткого долга, фактически решена. Мы ожидаем сужения спрэдов между рублевыми бумагами Северстали и выпусками «дочки» Евраза при снижении доходности последних до 13,0% - 13,2% годовых. Впрочем, реализация данного потенциала в ближайшее время маловероятна – бумаги Сибметинвеста находятся под давлением в связи с готовящимися выпусками облигаций ЕвразХолдинг Финанс на 30 млрд. руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: