ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Во вторник облигации казначейства США подверглись умеренной атаке продавцов, которая была обусловлена публикацией индекса производственных цен (PPI) за октябрь. Полный PPI вырос за месяц на 1,7% при том, что ожидания аналитиков находились на уровне 0,6%. PPI без продовольствия и энергоносителей (Core PPI) увеличился на 0,3% при ожиданиях +0,1%. Такая динамика может свидетельствовать о начале процесса разгона инфляции в экономике США, хотя для того, чтобы это произошло, необходимо, чтобы рыночная ситуация позволяла производителям переносить увеличение стоимости своих издержек на потребителей их продукции. В любом случае, подобные сигналы всегда воспринимаются рынком бондов отрицательно, поэтому доходность 10-летних Treasuries подскочила в момент выхода новости с 4,17 до 4,22%. Дальше процесс продаж не пошел и цены стабилизировались вблизи этого уровня. Рынок российских евробондов оставался очень крепким: суверенные бумаги вновь сократили свой спред к Treasuries, который накануне немного расширился вследствие фиксации прибыли вблизи исторических ценовых топов.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 100,85, с утра быстро выросла до 101,35, но не смогла двигаться дальше, долго стояла на месте, а к вечеру осторожно скорректировалась вниз, закрывшись в точке 101. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,375, доходность – 6,66 (-0,03)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 242 (-5) бп – значительно уже справедливого уровня (275 бп).

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись близко к закрытию понедельника ценой 160,5, к середине дня двумя шагами выросли до 161,25, постояли на месте, а затем вернулись назад. Закрытие произошло по цене 160,5, к сегодняшнему утру цены снова немного выросли - Россия'28 стоит сейчас 161 на покупку, что соответствует доходности 7,29 (-0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 172,56 (-19 бп).

Корпоративный сектор оставался во вторник очень крепким, хотя реальная торговая активность была низкой и цены бондов практически не изменились. С нашей точки зрения, корпоративные облигации, обладая меньшей дюрацией по сравнению с основными суверенными выпусками, представляют хорошую альтернативу последним в условиях, когда суверенные бумаги выглядят очень дорогими.

Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’ ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,92 (-1 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – слабо вниз, Венесуэла – на месте. Облигации казначейства США T’14 4,22% (+0,02) %годовых – слабо вниз. Нефть (URALS) – 34,98 (-0,22) долл./слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится минимальном уровне.

Вывод: спред российских суверенных бондов к Treasuries находится сейчас на исторически минимальном уровне. Поскольку наш взгляд среднесрочные перспективы американского рынка негативен, мы можем рекомендовать участникам сохранять на позиции длинные суверенные бумаги. Гораздо более оправданной стратегией будет продажа длинных госбумаг и переложение средств в относительно более доходные корпоративные выпуски, которые сохраняют хорошие спреды суверенной кривой и обеспечивают лучшую защиту от роста ставок счет меньшей дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’ ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34 инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение cпекулятивной прибыли.