Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.10.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем Опубликованная в пятницу инфляция в США вызвала кратковременный рост доходностей 10-летних Treasuries, после чего UST10 снова отступили ниже уровня 4,5%.

На рынке российского долга впервые падение цен госбумаг на внутреннем рынке было интенсивнее и глубже продаж в суверенных евробондах, где значение спреда России'30 к UST10 стабилизировалось около 130 б.п., где и продолжает находиться по сей день. Как мы и ожидали, спред выпуска длинных ОФЗ к России’30 расширился до 120 б.п., значения по-прежнему близкого к минимуму за период с начала года, но хотя бы движения в правильном направлении. В корпоративном секторе пятница была днем ярко выраженной фиксации, заметно это было и по неравномерности продаж – более ликвидные и недавно размещенные займы продавались более активно, причем касалось это даже довольно коротких выпусков с дюрацией порядка года. Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1232,746 (-7,064).

Валютный рынок Текущий курс евро – 1,2099. Курс рубля на сегодня – 28,515 руб.

Торговые идеи Нашими фаворитами остаются выпуски облигаций ОСТ-2 (12,35% на 7 мес.), Красный Восток (8,9% на 16,9 мес.), ПИТ-2 (8,23% на 11,8 мес.), Сибирьтел-4 (7,72% на 21 мес.), Адамант (11,7% на 9,6 мес.), Волга (10,68% на 19,1 мес.), ПИК-5 (11,64%). Наша общая рекомендация для инвесторов – избегать покупок длинных бумаг и сосредоточиться на краткосрочном и среднесрочном сегментах кривой доходности, отдавая предпочтение покупке бумаг третьего эшелона.

Мы по-прежнему считаем участие в первичных размещениях эффективным вложением средств, в особенности это касается корпоративных выпусков эмитентов 2-3 эшелонов. Однако необходимо отметить, что подход к оценке справедливой доходности при размещении должен быть пересмотрен в пользу требования премии за первичное размещение (премии за блокировку бумаги на 1,5-2 месяца).

Сегодня на рынке суверенных еврооблигаций может начаться спекулятивная игра на сужение спреда. В таком случае, при прочих равных, рынок рублевого долга также может ощутить на себе небольшой прилив оптимизма.

Счет по спредам (134 X 120) по-прежнему остается не в пользу внутреннего рынка, несмотря на пятничный рост доходностей в ОФЗ, поэтому потенциально у рынка внутреннего долга больше места для падения, в то время как суверенные евробонды уже расширили спред к UST до рекордно высоких за последнее время уровней.

Среднесрочная перспектива Сужение спреда рублевых госбумаг к суверенным еврооблигациям сделало внутренний рынок более чувствительным к колебаниям рынка еврооблигаций, что мы и наблюдали на прошлой неделе. С другой стороны не стоит забывать о большом объеме внутреннего спроса на рублевые бонды, который, как мы считаем, способен оказать серьезную поддержку рынку.

В целом мы считаем, что потенциал для интенсивного роста цен рублевых облигаций практически исчерпан, а, следовательно, стратегия безоглядной покупки длинных бумаг и период агрессивных первичных размещений с дисконтом к вторичному рынку в надежде на дальнейший бурный рост рынка должны уйти в прошлое.