Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[17.10.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В ПЯТНИЦУ котировки на рынке рублевых облигаций продолжили снижаться. Негативное влияние на внутренний долговой рынок продолжает оказывать рынок российских еврооблигаций, доходности которых продолжают расти. По итогам торгов котировки в секторе негосударственного долга в среднем снизились на 0,35%, причем снижение котировок проходило на фоне достаточно приличных оборотов.

В основном продажи наблюдались в длинных облигациях корпоративных эмитентов первого эшелона, а также Москвы и Московской области. Так по итогам пятницы среди корпоративных облигаций наиболее активно торговались облигации Газпрома четвертой (-0,7%) и шестой серии (-0,4%), а также облигации ФСК ЕЭС 02 (-0,34%), ФСК ЕЭС 01 (-0,25%) и РЖД 03 (-1,0%). Облигации города Москвы по итогам дня в среднем подешевели на 0,37%. Наиболее активно здесь торговался долгосрочный выпуск московского правительства - Москва 39, стоимость которого к вечеру снизилась на 0,65%.

Государственные рублевые облигации также подешевели по итогам пятничных торгов. В среднем стоимость ОФЗ снизилась на 0,34%. Стоить отметить, что в результате более высоких темпов падения государственных рублевых облигаций, их доходности поднялись на уровни, превышающие доходность облигаций города Москвы.

В ближайшие дни коррекция на внутреннем долговом рынке может продолжиться. Желание зафиксировать прибыль – основной драйвер роста доходностей на долговых рынках, причем данное явление свойственно как внешним, так и внутренним рынкам. Однако начало глубокой коррекции на внутреннем долговом рынке видится нам маловероятным - большинство фундаментальных факторов сейчас говорят за сохранение стабильности рынка рублевых облигаций в среднесрочной перспективе. На наш взгляд, в ближайшее время появится много возможностей для спекулятивных покупок в первом эшелоне. Спекулятивным инвесторам мы рекомендуем не упускать свой шанс.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. В пятницу доходности на рынке казначейских обязательств продолжили расти. Доходности десятилетних us-treasuries по итогам торгов закрепились на уровне 4,50% годовых.

Индекс потребительских цен США (CPI) за сентябрь вырос на 1,2% по сравнению с 0,5% месяцем ранее. Базовая составляющая индекса, исключающая влияние цен на продукты питания и энергоносители (CPI excluding food and energy), в сентябре выросла на 0,1%. За год розничные цены выросли на 4,7%, что является максимальным значением с июня 1991 года. В то же время базовая составляющая инфляции выросла за год всего лишь на 2,0% - это минимальное значение с октября прошлого года. Напомним, что ранее экономисты прогнозировали, что рост индекса CPI в сентябре составит 1%, а его базовая составляющая вырастет на 0,2%.

Таким образом, сентябрьские данные добавляют неопределенности относительно дальнейших действий ФРС. С одной стороны базовая составляющая индекса CPI сохраняется на довольно низком уровне, продолжая демонстрировать устойчивость к росту цен на энергоресурсы. Однако опасения вызывает рост общего уровня инфляции. Так в сентябре месячный прирост оказался самым значительным за последние годы, который был вызван именно высокими ценами на нефть. Так что говорить о ценовой стабильности пока еще рано. Вполне возможно, что в ближайшие месяцы давление на конечные цены потребительских товаров со стороны рынка энергоресурсов усилится, что приведет к их более существенному росту.

Смешанные данные по инфляции добавляют неопределенности на долговые рынки. Мы полагаем, что в условиях, когда инфляция не подает четких сигналов замедления, а риски ее ускорения велики, ФРС постарается обезопасить экономику, путем плавного повышения ставок.

На предстоящей неделе в США состоится ряд событий, которые могут повлиять на динамику котировок на рынке UST. Сегодня будет опубликовано октябрьское значение индекса деловой активности в производственном секторе ФРБ Нью-Йорка (NY Empire State Index), завтра – индекс цен в промышленности (PPI).

Однако наиболее интересным событием может стать сегодняшнее выступление главы ФРС США Алана Гринспена на энергетической конференции в Токио. Вполне возможно, что в своей речи Гринспен уделит внимание анализу макроэкономики США.

EMERGING MARKETS. Продажи еврооблигаций emerging markets продолжилась. По итогам дня индекс EMBI+ потерял 0,12%, спрэд индекса вырос на 2 б.п. до 279 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российский сегмент не стал исключением из правил. Индекс EMBI+Россия потерял 0,44%, а спрэд индекса вырос на 2 пунктов до 127 б.п.
На фоне роста неопределенности дальнейшей динамики процентных ставок, инвесторы предпочитают получить более высокую премию за инвестирование в рискованные активы emerging markets. В результате спрэды еврооблигаций развивающихся стран расширяются. Однако прошедшие в пятницу вечером продажи российских еврооблигаций значительно повысили их привлекательность. Отметим, что по итогам пятничных торгов спрэд еврооблигаций «Россия 30» к десятилетним us-treasuries поднялся выше 130 пунктов. Мы полагаем, что данный уровень выглядит достаточно привлекательно, что должно привлечь интерес покупателей.