Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[17.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ќбилие данных в конце рабочей недели вызвало смешанную реакцию на рынке. –озничные продажи выросли на 0.2% при ожидани€х 0.5%, а продажи, не учитывающие автомобили, на 1.1% (ожидани€ 0.8%). ¬ то же врем€, промышленное производство в прошедшем мес€це снизилось сильнее, чем прогнозировалось участниками рынка Ц на 1.3% при ожидани€х -0.4%.  роме того, предварительное значение мичиганского индекса потребительского довери€ в окт€бре неожиданно снизилось с 76.9 п. до 75.4 п., притом что, согласно консенсусу, рынок ожидал роста до 80 п.

“ем не менее, умеренный негатив не смог обеспечить казначейским бумагам достойную поддержку, поскольку в фокусе инвесторов остаетс€ анализ инфл€ционной ситуации в стране. Ќесмотр€ на то, что базова€ составл€юща€ индекса потребительских цен выросла на 0.1% при ожидани€х 0.2%, непосредственно сам индекс вырос на 1.2% (ожидани€ 0.9%), что стало самым существенным ценовым рывком с марта 1980 года. “аким образом, отсутствие контрол€ за инфл€цией, по всей видимости, однозначно будет способствовать продолжению процесса повышени€ ставки.

 роме того, давление на рынок оказала ситуаци€ вокруг крупного брокера Refco Securities, вынужденного закрывать свои позиции в св€зи с проблемами с регулирующими органами. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.26%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.48%.

Ќаступающа€ недел€ будет не столь богатой на событи€, как предыдуща€, что, веро€тно, позволит инвесторам перевести дух. —егодн€ будет опубликован окт€брьский индекс деловой активности в штате Ќью-…орк, завтра индекс цен производителей, а в п€тницу ожидаетс€ индекс деловой активности ‘–Ѕ ‘иладельфии.

–азвивающиес€ рынки
—прэды развивающихс€ рынков сохранили тенденцию к расширению на фоне роста доходностей на рынке базовых активов. —прэды ¬енесуэлы, “урции и ћексики расширились на 8 б.п., 2 б.п. и 1 б.п. соответственно. Ћишь бразильские бонды смогли продемонстрировать повышательную динамику: Ѕразили€-40 выросла на 21 б.п. до 117.83% (YTM 8.31%), а спрэд EMBIG Brazil сузилс€ на 3 б.п. ќднако это не смогло в полной мере компенсировать отрицательный вклад остальных стран, что привело к расширению спрэда EMBIG на 2 б.п. до 266 б.п.

–оссийский сегмент
ѕадение базовых активов и приближающеес€ окончание года стимулируют у инвесторов желание зафиксировать прибыль в развивающихс€ рынках и, в частности, российском сегменте. –осси€-30 снизилась на 43 б.п. до 110.223-110.327% (YTM 5.79%), спрэд к 10-летним казначейским бумагам при этом расширилс€ на 3 б.п. до 131 б.п. ¬ корпоративном секторе очередна€ волна продаж накрыла весь спектр бумаг, и в результате спрэд индекса RUBI расширилс€ на 6 б.п. до 207 б.п. јутсайдерами остаютс€ бумаги √азпрома, следующие за суверенными бондами. Ќе помогло бумагам и решение S&P повысить рейтинг компании с ¬¬- до ¬¬. ¬ итоге √азпром-34 снизилс€ на 244 б.п. до 123.25-123.5% (YTM 6.75%), √азпром-13 потер€л 114 б.п., снизившись до 118.734-119.234% (YTM 6.32%).

¬полне возможно, что после обвальной первой половины мес€ца на рынке Treasuries, наступивша€ недел€ принесет долгожданную коррекцию и, в определенной степени, улучшит настроени€ инвесторов в развивающиес€ рынки.  роме того, мы вновь отмечаем, что сильные фундаменталии не потер€ли своей актуальности, и в среднесрочной перспективе можно ожидать возвращени€ спрэда в диапазон 110-120 б.п. ¬ корпоративном секторе в сложившихс€ услови€х мы считаем целесообразным инвестировать в спрэды между различными эмитентами и рекомендуем покупку бумаг ¬ымпелкома хеджировать черед продажу бумаг ћ“—, спрэд к которым, на наш взгл€д, не €вл€етс€ справедливым. –екомендации по бумагам —инека, —еверстали-14 и ѕромсв€зьбанка-10 остаютс€ в силе, однако открытие новых позиций сопр€жено в данныймомент с высокими рисками продолжени€ падени€ в —Ўј.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


«авершение недели на рынке долга прошло в довольно мрачных тонах: под давлением новых продаж в российских еврооблигаци€х, реагировавших на динамику базовых активов, инвесторы в рублевые бумаги продолжили сокращать позиции в ликвидных выпусках.  ак и в предыдущие дни коррекции, начавшейс€ еще на позапрошлой неделе (с небольшой паузой в прошлый понедельник-вторник), основной удар прин€ли на себ€ длинные ќ‘« (46014, 46017, 46018), потер€вшие в цене 30 б.п. Ц 70 б.п. по цене последней сделки, доходность серий 46014 и 46017 выросла до 7.08% годовых.

¬ негосударственном сегменте наиболее активные продажи снова пришлись на выпуски ћосквы (ћосква-39 снизилась на 65 б.п. по последней цене), ћособласти-5 (-93 б.п.), облигаций ‘— -1 (-25 б.п.) и ‘— -2 (-34 б.п.). ќблигации √азпрома-4 и √азпрома-6 снизились в пределах 40 б.п. Ц 70 б.п. по последней сделке.

Ќа этой неделе мы ожидаем более спокойного развити€ ситуации на рынке базовых активов, что, скорее всего, позволит перевести дух инвесторам в российские еврооблигации и вернет уверенность участникам рынка рублевого долга, дав им возможность сосредоточитьс€ на прежних факторах поддержки Ц высока€ ликвидность, укрепление рубл€. ѕоследний фактор напомнит о себе уже сегодн€: на фоне заметного роста евро накануне, курс рубл€ с утра снизилс€ на 9 копеек до 28.52 руб./долл. ¬ случае отсутстви€ нового негатива со стороны внешней конъюнктуры, мы ожидаем восстановлени€ рынка рублевого долга на этой неделе после столь внушительной коррекции последних дней.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: